Tanie akcje czy pułapki wartości?

W pewnych rzadkich okolicznościach akcje będą sprzedawane za kwotę niższą niż kwota gotówki netto na akcję w bilansie firmy. Środki pieniężne netto na akcję definiuje się jako środki pieniężne i ich ekwiwalenty pomniejszone o całkowite zadłużenie podzielone przez całkowitą liczbę wyemitowanych akcji spółki.

Chociaż taka oferta może wydawać się nieodparta, potrzebna jest znaczna analiza, aby ustalić, czy jest to dobra transakcja, czy zbyt dobra, aby mogła być prawdziwa.

Gotówka netto na akcję

Jako przykład rozważmy hipotetyczną firmę o nazwie Bargain Basement Co. – w skrócie BBC – z akcjami o wartości 10 USD i 10 milionami akcji w obrocie. Załóżmy, że najnowszy bilans tej firmy pokazuje stan gotówki w wysokości 150 milionów dolarów, a całkowity dług w wysokości 25 milionów dolarów. W związku z tym saldo gotówki netto (gotówka minus dług) wynosi 125 mln USD, a gotówka netto na akcję wynosi 12,50 USD.

Dlaczego używa się kwoty pieniężnej netto, a nie tylko kwoty gotówki w bilansie?

Ponieważ likwidacji spółki. W związku z tym wszelkie niespłacone zadłużenie należy odjąć, aby otrzymać kwotę netto w gotówce.

Należy zauważyć, że miernik gotówki netto na akcję nie uwzględnia wartości innych aktywów, takich jak zapasy. Zapewnia tylko część obrazu, jeśli chodzi o wartość przedsiębiorstwa, podczas gdy miara, taka jak materialna wartość księgowa ( wartość księgowa pomniejszona o wartości niematerialne, takie jak wartość firmy ), może dostarczyć pełniejszego obrazu.

Wartość przedsiębiorstwa

Oto inny sposób spojrzenia na te dane. Spółka, której akcje są notowane poniżej wartości gotówkowej na akcję, będzie miała kapitalizację rynkową niższą niż wartość gotówki netto w jej bilansie. W poprzednim przykładzie kapitalizacja rynkowa BBC wynosi 100 mln USD, w porównaniu z saldem gotówki netto 125 mln USD.

Innymi słowy, wartość przedsiębiorstwa BBC wynosi – 25 milionów dolarów. kapitał własny ) plus 25 milionów dolarów (dług) minus 150 milionów dolarów (gotówka).

Wartość firmy polega na jej zdolności do generowania dodatnich przepływów pieniężnych przez lata lub dziesięciolecia w przyszłość. Ale w jaki sposób firma może mieć ujemną wartość przedsiębiorstwa lub być wyceniana na mniej niż posiadane środki pieniężne?

Kiedy obrót akcjami jest poniżej wartości gotówkowej?

Jak można się spodziewać, akcje rzadko są sprzedawane poniżej wartości gotówkowej. Jednak w pewnych okolicznościach, takich jak te wymienione poniżej, mogą to zrobić:

• Narynkach zwyżkowych, ponieważ inwestorzy są skłonni płacić wyższe wyceny za akcje, rzadko handlują poniżej wartości gotówkowej. Jednak podczas przedłużającej się bessy – kiedy panuje niepewność i załamanie wyceny – nie jest niczym niezwykłym, że znaczna liczba akcji notowana jest poniżej wartości gotówkowej. Na przykład w październiku 2008 r., Gdy światowe rynki finansowe zostały złapane w wyniku bezprecedensowej wyprzedaży, podobno ponad 800 akcji znajdowało się w obrocie poniżej wartości ich gotówki na akcję.
• Akcje notowane poniżej gotówki netto mogą zostać zgrupowane w określonej branży lub sektorze, jeśli inwestorzy są wyjątkowo niedźwiedzi co do perspektyw tego sektora. Na przykład, po „wraku technologicznym” w latach 2000–2002, handel niektórymi spółkami technologicznymi był niższy od wartości posiadanych przez nie gotówki netto.
• Akcje mogą być również sprzedawane poniżej wartości gotówkowej, jeśli firma wskaźnik spalania ” (tempo, w jakim gotówka jest wykorzystywana do operacji) jest normą, a spłata jest niepewna. W takich przypadkach może to oznaczać, że rynek postrzega stan gotówki spółki jako wystarczający tylko na kilka kolejnych kwartałów działalności.
• Akcje mogą być również sprzedawane poniżej wartości gotówkowej, gdy istnieje duża niepewność co do wyceny aktywów i pasywów w bilansie. Podczas gwałtownej bessy w 2008 r. Szereg banków i instytucji finansowych z tego powodu handlowało poniżej wartości gotówkowej.

Znak wartości lub zbliżająca się awaria?

Fakt, że akcje są notowane poniżej ich wartości gotówkowej, może wskazywać, że inwestorzy uważają, że spółka jest warta mniej w przypadku kontynuacji działalności niż byłaby to, gdyby została zlikwidowana lub zlikwidowana (a wpływy przekazane inwestorom). Generalnie wskazuje to na skrajnie pesymistyczny pogląd na perspektywy firmy, który ostatecznie może okazać się uzasadniony lub nie.

Akcje notowane poniżej wartości gotówkowej mogą być akcjami o rzeczywistej wartości w sytuacjach, w których pesymizm wokół jego perspektyw nie jest uzasadniony. Może się tak zdarzyć, gdy firma znajduje się na wczesnym etapie zmiany, a jej perspektywy biznesowe poprawiają się, lub gdy firma opracowuje lek lub technologię, w przypadku których szanse na sukces są postrzegane przez inwestorów z nadmiernym sceptycyzmem.

Obrót akcjami poniżej wartości gotówkowej może sygnalizować zbliżającą się porażkę w przypadkach, gdy firma może nie być w stanie pozyskać dodatkowego kapitału przed wyczerpaniem się gotówki lub istnieją znaczące zobowiązania, które mogą nie być widoczne w bilansie (np. Toczący się proces sądowy lub kwestie środowiskowe).

W większości przypadków, jak wspomniano wcześniej, akcje, które są notowane poniżej gotówki netto na akcję, niekoniecznie są okazją i należy spojrzeć za liczby, aby zidentyfikować przyczynę anomalii.

Kiedy inwestować

Ogólnie rzecz biorąc, najlepszym rozwiązaniem może być inwestowanie w akcje notowane poniżej wartości gotówkowej netto, gdy nastroje na rynku są pozytywne, a akcje znajdują się w silnym trendzie wzrostowym. W związku z tym najlepszym momentem na to jest rozpoczęcie nowej, zrównoważonej stopy byka, zanim takie akcje przyciągną uwagę szerokiego rynku. Na przykład w 2003 r. Inwestorzy byli w stanie osiągnąć znaczne zyski na wybranych akcjach technologicznych, które wcześniej przez kilka miesięcy były notowane poniżej wartości gotówkowej.

Należy zauważyć, że większość akcji notowanych poniżej wartości gotówkowej to prawdopodobnie akcje o małej kapitalizacji, które zostały zignorowane przez inwestorów i media. Ogólnie rzecz biorąc, zainteresowanie inwestorów i mediów dużymi akcjami jest zbyt duże, aby mogli przez długi czas handlować poniżej wartości gotówkowej. Akcje o małej kapitalizacji wiążą się ze swoim unikalnym ryzykiem, a inwestorzy, którzy chcą w nie zainwestować, muszą upewnić się, że są zaznajomieni z tym ryzykiem i mogą je tolerować.

Akcje o solidnych podstawach rzadko będą długo handlować poniżej wartości gotówkowej. Gdy nastroje rynkowe się poprawią, inwestorzy zwykle to dostrzegają i wpadają w szał, podnosząc w ten sposób cenę akcji. W przeciwnym razie prawdopodobnie zostanie przejęty przez konkurencyjną firmę.

Podsumowanie

Początkowe wrażenie, że akcje są sprzedawane po cenie niższej niż gotówka netto na akcję, może być takie, że jest to okazja. Zaleca się jednak, aby inwestor rozważający inwestycję w takie akcje przeprowadził znaczną analizę i spojrzał poza liczby, aby upewnić się, czy jest to prawdziwa okazja, czy „ pułapka wartości ”.