5 Wspólnych wielokrotności handlowych stosowanych przy wycenie ropy i gazu
Sektor energetyczny obejmuje przedsiębiorstwa naftowe i gazowe, przedsiębiorstwa komunalne, atomowe, węglowe i alternatywne przedsiębiorstwa energetyczne. Ale dla większości ludzi to poszukiwanie i wydobycie, wiercenie i rafinacja złóż ropy i gazu sprawiają, że sektor energetyczny jest tak atrakcyjną inwestycją. Wybór odpowiedniej inwestycji – niezależnie od tego, czy oznacza to zakup udziałów w spółce naftowo-gazowej, funduszu giełdowym (ETF) czy funduszu powierniczym – aby pomóc Ci osiągnąć zysk, oznacza, że będziesz musiał odrobić pracę domową, tak jak profesjonaliści.
Analitycy z sektora naftowo-gazowego używają pięciu wielokrotności, aby uzyskać lepszy obraz tego, jak firmy z tego sektora radzą sobie z konkurencją. Te mnożniki mają tendencję do zwiększania się w okresach niskich cen surowców i spadku w okresach wysokich cen towarów. Podstawowa znajomość tych powszechnie stosowanych wielokrotności jest dobrym wprowadzeniem do podstaw sektora naftowo-gazowego.
Kluczowe wnioski
- EV / EBITDA porównuje działalność związaną z ropą i gazem z EBITDA i mierzy zyski przed odsetkami.
- EV / BOE / D nie uwzględnia niezagospodarowanych złóż, więc inwestorzy powinni określić koszt zagospodarowania nowych złóż, aby uzyskać wyobrażenie o kondycji finansowej firmy.
- EV / 2P nie wymaga szacunków ani założeń i pomaga analitykom zrozumieć, jak dobrze zasoby firmy będą wspierać jej działalność.
- Cena / przepływ środków pieniężnych na akcję pozwala na lepsze porównania w całym sektorze.
- Wielu analityków preferuje EV / DACF, ponieważ bierze wartość przedsiębiorstwa i dzieli ją przez sumę przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i wszystkich obciążeń finansowych.
Wartość przedsiębiorstwa / EBITDA
Pierwszą wielokrotnością, której przyjrzymy się, jest EV / EBITDA – wartość przedsiębiorstwa w porównaniu z zyskiem przed odsetkami, podatkiem, amortyzacją i amortyzacją. Ta wielokrotność jest również nazywana wielokrotnością przedsiębiorstwa.
Niski wskaźnik wskazuje, że firma może być niedowartościowana. Jest to przydatne do porównań międzynarodowych, ponieważ pomija zniekształcające skutki różnych podatków dla każdego kraju. Im niższa wielokrotność, tym lepiej, a porównując firmę do innych firm, można ją uznać za niedoszacowaną, jeśli wielokrotność jest niska.
Wskaźnik EV / EBITDA porównuje działalność związaną z ropą i gazem – wolną od zadłużenia – z EBITDA. Jest to ważna miara, ponieważ firmy zajmujące się ropą i gazem mają zazwyczaj duże zadłużenie, a pojazd elektryczny obejmuje koszt jego spłaty. EBITDA mierzy zyski przed odsetkami. Służy do określenia wartości przedsiębiorstwa naftowo-gazowego. EV / EBITDA jest często wykorzystywane do wyszukiwania kandydatów do przejęcia, co jest powszechne w sektorze naftowo-gazowym.
Koszty poszukiwań są zazwyczaj przedstawiane w sprawozdaniu finansowym jako koszty poszukiwań, zaniechania i suchych otworów. Inne wydatki niepieniężne, które powinny zostać dodane z powrotem, to utrata wartości, narastanie zobowiązań z tytułu emerytury aktywów i odroczony podatek dochodowy.
Zalety EV / EBITDA
Jedną z głównych zalet wskaźnika EV / EBITDA w stosunku do lepiej znanego wskaźnika ceny do zysków (P / E) i stosunku ceny do przepływów pieniężnych (P / CF) jest to, że nie ma na niego wpływu struktura kapitałowa firmy. Jeśli firma wyemituje więcej akcji, zmniejszyłoby to zysk na akcję (EPS), zwiększając w ten sposób wskaźnik P / E i sprawiając, że firma wygląda na droższą. Ale jego wskaźnik EV / EBITDA nie zmieniłby się. Jeśli firma jest mocno lewarowana, wskaźnik P / CF byłby niski, a wskaźnik EV / EBITDA sprawiłby, że firma wyglądałaby na przeciętną lub bogatą.
Wartość przedsiębiorstwa / baryłki ekwiwalentu ropy naftowej dziennie
To jest wartość przedsiębiorstwa w porównaniu z dzienną produkcją. Nazywany również ceną przepływającej baryłki, jest to kluczowy wskaźnik używany przez wielu analityków ropy i gazu. Miara ta bierze wartość przedsiębiorstwa (kapitalizacja rynkowa + dług – gotówka) i dzieli ją przez baryłki ekwiwalentu ropy dziennie, czyli BOE / D.
Wszystkie firmy naftowe i gazowe zgłaszają produkcję w BOE. Jeśli wielokrotność jest wysoka w porównaniu z rówieśnikami firmy, jest to handel z premią. Jeśli wielokrotność jest niska wśród rówieśników, handel jest dyskontowany.
Chociaż ta miara jest użyteczna, nie uwzględnia potencjalnej produkcji z niezagospodarowanych złóż. Inwestorzy powinni również określić koszt zagospodarowania nowych złóż, aby uzyskać lepszy obraz kondycji finansowej przedsiębiorstwa naftowego.
Wartość przedsiębiorstwa / potwierdzone i prawdopodobne rezerwy
Jest to wartość przedsiębiorstwa w porównaniu ze sprawdzonymi i prawdopodobnymi rezerwami (2P). Jest to łatwy do obliczenia wskaźnik, który nie wymaga szacunków ani założeń. Pomaga analitykom zrozumieć, jak dobrze jego zasoby będą wspierać działalność firmy.
Rezerwy mogą być rezerwami udowodnionymi, prawdopodobnymi lub możliwymi. Sprawdzone rezerwy są zwykle znane jako 1P. Wielu analityków określa to jako P90, lub z 90% prawdopodobieństwem wytworzenia. Prawdopodobne rezerwy są określane jako P50 lub mają 50% pewność, że zostaną wyprodukowane. W połączeniu ze sobą nazywane są 2P.
Współczynnik EV / 2P nie powinien być stosowany oddzielnie, ponieważ rezerwy nie są takie same. Jednak nadal może być ważnym wskaźnikiem, jeśli niewiele wiadomo o przepływach pieniężnych firmy. Gdy ta wielokrotność jest wysoka, firma handlowałaby z premią za daną ilość ropy w ziemi. Niska wartość sugerowałaby potencjalnie niedowartościowaną firmę.
Ponieważ rezerwy nie są takie same, wielokrotność EV / 2P nie powinna być stosowana samodzielnie do wyceny firmy.
Można również użyć EV / 3P. To udowodnione, prawdopodobne i możliwe rezerwy razem. Jednak ze względu na to, że możliwe rezerwy mają tylko 10% szans na wydobycie, nie jest to tak powszechne.
Cena / przepływy pieniężne na akcję
Analitycy ropy i gazu często używają ceny w porównaniu do przepływów pieniężnych na akcję lub P / CF jako wielokrotności. Przepływem gotówki jest po prostu trudniej manipulować niż wartością księgową i wskaźnikiem P / E.
Obliczenie jest proste. Weź cenę za akcję spółki, która jest w obrocie i podziel ją przez przepływy pieniężne przypadające na jedną akcję. Aby ograniczyć skutki zmienności, można zastosować średnią cenę z 30 lub 60 dni.
W tym przypadku przepływ środków pieniężnych jest przepływem środków pieniężnych z działalności operacyjnej. Liczba ta nie odzwierciedla kosztów poszukiwań, ale obejmuje koszty niepieniężne, amortyzację, amortyzację, odroczony podatek dochodowy i uszczuplenie.
Ta metoda pozwala na lepsze porównania w całym sektorze. Aby uzyskać jak najdokładniejsze wyniki, kwota udziału przy obliczaniu przepływów pieniężnych przypadających na jedną akcję powinna uwzględniać w pełni rozwodnioną liczbę akcji. Wadą tej metody jest to, że może wprowadzać w błąd w przypadku dźwigni finansowej powyżej lub poniżej średniej.
Przepływy pieniężne skorygowane o wartość przedsiębiorstwa / zadłużenie
To jest EV / DACF – wartość przedsiębiorstwa w porównaniu do przepływów pieniężnych skorygowanych o zadłużenie. Struktury kapitałowe firm naftowych i gazowych mogą się diametralnie różnić. Firmy z wyższym poziomem zadłużenia będą wykazywać lepszy wskaźnik P / CF, dlatego wielu analityków preferuje wielokrotność EV / DACF.
Mnożnik ten bierze wartość przedsiębiorstwa i dzieli ją przez sumę przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i wszystkich obciążeń finansowych, w tym kosztów odsetek, bieżących podatków dochodowych i udziałów uprzywilejowanych.