Rynek obligacji wysokodochodowych w USA: krótka historia
Obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności (znane również jako obligacje śmieciowe ) istnieją prawie tak długo, jak większość innych rodzajów obligacji korporacyjnych. Niektórzy inwestorzy uważają jednak obligacje śmieciowe za produkt lat 70. i 80. XX wieku, kiedy to obligacje przeżywały swoją pierwszą znaczącą passę wzrostową.
Podobnie jak obligacje o ratingu inwestycyjnym, obligacje śmieciowe to IOU od firmy lub korporacji, które wyszczególniają, ile spłacą (kapitał), kiedy spłacą (data zapadalności) oraz odsetki, które zapłaci ( kupon ).
Główna różnica między obligacjami korporacyjnymi o ratingu inwestycyjnym a obligacjami korporacyjnymi o wysokim dochodzie polega na statusie kredytowym emitenta. Ponieważ emitenci o słabych ratingach kredytowych mają niewiele innych opcji, oferują obligacje o znacznie wyższych dochodach niż emitenci o lepszych ratingach kredytowych. Te wyższe zyski wiążą się z większym ryzykiem dla inwestorów – istnieje nawet potencjał, że inwestorzy mogą skończyć z, jak sugeruje nazwa obligacji, śmieciami.
Wzrost obligacji śmieciowych
Boom na obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności w latach 70. i 80. był w dużej mierze spowodowany tak zwanymi spółkami upadłych aniołów. Spółki te emitowały obligacje o ratingu inwestycyjnym, zanim odnotowały znaczny spadek profilu kredytowego, co spowodowało, że spadły do ogólnego ratingu BBB, zazwyczaj najniższego ratingu dla obligacji o ratingu inwestycyjnym.
Zwłaszcza w latach 80. te „śmieciowe obligacje” zaczęły być atrakcyjne dla wykupów lewarowanych (LBO) i jako mechanizm finansowania przedsiębiorstw poprzez fuzje, co napędzało ich znaczny początkowy wzrost.
Praktyka szybko się przyjęła i wkrótce uznano za akceptowalne dla emitentów i inwestorów wszelkiego rodzaju zwracanie się do rynku obligacji o ratingu spekulacyjnym jako mechanizmu finansowania. Doprowadziło to do przekształcenia rynku w mechanizm refinansowania kredytów bankowych i narzędzi finansowania dłużnego, takich jak amortyzacja starszych obligacji.
Godne uwagi kryzysy historyczne
Rynek obligacji śmieciowych miał kilka okresów kryzysu, z trzema godnymi uwagi przykładami, kiedy na rynku doszło do poważnego pogorszenia koniunktury:
1. Oszczędności i kryzys kredytowy, lata 80
Jedną z głównych przeszkód w rozwoju obligacji śmieciowych jako realnego mechanizmu finansowania był ogromny skandal, w który zaangażowanych było wiele instytucji typu „Savings & Loan” w latach 80-tych. Inwestowanie w obligacje śmieciowe było jedną z wielu ryzykownych praktyk S&L, a skutki skandalu wpływały na emisję obligacji wysokodochodowych i wyniki aż do lat 90.
2. Dot-Com Bubble, 2000–2002
Chociaż obligacje śmieciowe były wykorzystywane jako mechanizmy finansowania przez wiele firm, które zginęły podczas krachu internetowego – aw rezultacie rynek obligacji śmieciowych mocno ucierpiał – ten krach był ostatecznie bardziej przypisany inwestorom skłonnym do „wielkich pomysłów” pobudzonych przez narodziny internetu zamiast inwestowania w firmy o solidnych biznesplanach. W związku z tym rynek obligacji śmieciowych szybko się odrodził.
3. Subprime Mortgage Meltdown, 2008
Wiele z tak zwanych toksycznych aktywów w skandalu na rynku nieruchomości subprime i późniejszym krachu było powiązanych z obligacjami korporacyjnymi o wysokiej rentowności. Jedną z ważnych uwag jest to, że obligacje śmieciowe związane z tym skandalem nie zostały sprzedane jako takie, ale pierwotnie miały rating AAA, generalnie najwyższy rating dla obligacji o ratingu inwestycyjnym.
Wielkie zdjęcie
Pomimo tych niepowodzeń, a zwłaszcza biorąc pod uwagę ogólny wzrost od początku XXI wieku, tak zwany rynek obligacji śmieciowych nadal zapewnia przedsiębiorstwom i inwestorom atrakcyjne mechanizmy finansowania. Obligacje o wysokiej rentowności są istotnym elementem całego rynku obligacji korporacyjnych w USA, stanowiąc ponad 15% całego rynku obligacji korporacyjnych w USA.