Wymiana obligacji
Co to jest zamiana obligacji?
Swap obligacji polega na sprzedaży jednego instrumentu dłużnego i wykorzystaniu wpływów na zakup innego instrumentu dłużnego. Inwestorzy angażują się w zamianę obligacji w celu poprawy swoich pozycji finansowych w ramach portfela o stałym dochodzie.
Na przykład zamiana obligacji może zmniejszyć zobowiązanie podatkowe inwestora, zapewnić mu wyższy zysk, zmienić czas trwania portfela lub pomóc inwestorowi w dywersyfikacji portfela w celu zmniejszenia ryzyka.
Kluczowe wnioski
- Zamiana obligacji ma miejsce, gdy wpływy ze sprzedaży jednego instrumentu dłużnego są wykorzystywane do późniejszego zakupu innego instrumentu dłużnego.
- Swapy obligacji można wykorzystać do uzyskania korzyści podatkowych, znanych jako zamiana podatkowa; lub też wykorzystać zmieniające się warunki rynkowe.
- Swapy obligacji mogą być również wykorzystywane do skracania lub przedłużania terminów zapadalności lub czasu trwania obligacji lub poprawy jakości kredytowej portfela o stałym dochodzie.
- Inwestorzy muszą uważać, aby unikać sprzedaży w ramach prania podczas tego typu transakcji.
Jak działa zamiana obligacji
Kiedy inwestor angażuje się w zamianę obligacji, po prostu zastępuje obligację w swoim portfelu inną obligacją, wykorzystując wpływy ze sprzedaży z dłużej utrzymywanej obligacji. Istnieje wiele powodów, dla których inwestor dokonuje zamiany obligacji, a jednym z nich jest skorzystanie z ulg podatkowych. W tym celu posiadacz obligacji zamieni obligacje pod koniec roku, ponosząc stratę ze sprzedaży obligacji podlegającej amortyzacji i wykorzystując tę stratę do skompensowania zysków kapitałowych z deklaracji podatkowych. Ta strategia wymiany obligacji jest określana jako zamiana podatkowa.
Inwestor może obniżyć swoje zobowiązanie podatkowe, odpisując straty na sprzedanej obligacji, o ile nie kupi prawie identycznej obligacji 30 dni przed lub po transakcji. Jest to znane jako zasada wyprzedaży. Generalnie sprzedaży typu „wash” można uniknąć, upewniając się, że dwie z trzech następujących cech obligacji są różne: emitent, kupon i zapadalność.
Uwagi specjalne
Inwestor może również zamienić obligacje, aby wykorzystać zmieniające się warunki rynkowe. Istnieje odwrotna zależność między stopami procentowymi a ceną obligacji. Jeśli stopy procentowe na rynkach spadną, wartość obligacji posiadanych przez inwestora wzrośnie i może być sprzedawana z premią. Posiadacz obligacji może uzyskać zysk kapitałowy, sprzedając tę obligację za premię i przenosząc wpływy do innej odpowiedniej emisji o podobnej rentowności, której cena jest zbliżona do wartości nominalnej.
Jeśli stopy procentowe w gospodarce rosną, wartość obligacji inwestora będzie się zmieniać w przeciwnym kierunku. Aby skorzystać z wyższych stóp, inwestor mógłby sprzedać swoje obligacje o niższym kuponie i jednocześnie kupić obligację o oprocentowaniu odpowiadającym wyższym stopom procentowym na rynkach. W takim przypadku obligacja znajdująca się w portfelu może zostać sprzedana ze stratą, ponieważ jej wartość może być niższa niż pierwotna cena zakupu, ale inwestor może potencjalnie uzyskać lepszy zwrot z nowo zakupionej obligacji. Ponadto obligacja z wyższą wypłatą odsetek zwiększa rentowność i roczny dochód z odsetek inwestora.
Jeśli spodziewany jest wzrost stóp procentowych, inwestor może zamienić swoją istniejącą obligację na obligację o krótszym terminie zapadalności, ponieważ obligacje krótkoterminowe są mniej wrażliwe na zmiany stóp procentowych i powinny mieć mniejsze wahania wartości. Ta strategia jest omówiona bardziej szczegółowo poniżej.
Inne rodzaje zamiany obligacji
Zmiana terminów zapadalności
Swapy obligacji są również dokonywane w celu skrócenia lub wydłużenia terminu zapadalności obligacji. Ten rodzaj zamiany obligacji nazywany jest swapem zapadalności. W takim przypadku inwestor posiadający obligację z rocznym terminem zapadalności może wymienić ją na obligację, której pozostało pięć lat do wykupu. Jeśli stopy procentowe oczekuje się spadku, inwestorzy zazwyczaj przedłużenie czasu trwania lub dojrzałości ich gospodarstw, zważywszy, że obligacje z wyższym trwania i dłuższych terminach zapadalności są bardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych.
Dlatego oczekuje się, że obligacje długoterminowe wzrosną bardziej niż obligacje krótkoterminowe, gdy stopy procentowe spadną. Ponadto sprzedaż obligacji krótkoterminowych i zakup obligacji długoterminowych zapewnia zwiększoną rentowność lub dochód w miarę przesuwania się inwestora wzdłuż krzywej dochodowości. I odwrotnie, sprzedaż obligacji długoterminowych i zamiana ich na krótszy termin zapadalności zmniejsza wrażliwość cenową w przypadku wzrostu stóp procentowych.
Swap Credit Quality
Zamiana obligacji w celu poprawy jakości ma miejsce, gdy inwestor sprzedaje jedną obligację o niższym ratingu kredytowym na podobną o wyższym ratingu kredytowym. Zamiana na jakość staje się szczególnie atrakcyjna dla inwestorów, którzy obawiają się potencjalnego pogorszenia koniunktury w określonym sektorze rynku lub całej gospodarki, ponieważ może to negatywnie wpłynąć na obligacje o niższych ratingach kredytowych.
Zamiana na obligację o wyższym ratingu, na przykład z obligacji Baa na Aa, może być stosunkowo łatwym sposobem na uzyskanie większej pewności, że inwestorzy obligacji będą mieli większe prawdopodobieństwo spłaty w zamian za niższy zysk.