Co oznacza wartość księgowa dla inwestorów
Zyski, zadłużenie i aktywa są elementami składowymi sprawozdania finansowego każdej spółki publicznej. W celu ujawnienia, firmy dzielą te trzy elementy na bardziej szczegółowe dane, które inwestorzy mogą przeanalizować. Inwestorzy mogą na ich podstawie obliczyć wskaźniki wyceny, aby ułatwić porównywanie firm. Wśród nich wartość księgowa i stosunek ceny do wartości księgowej ( wskaźnik P / B) to podstawowe elementy dla inwestorów wartościowych. Ale czy wartość księgowa zasługuje na wszystkie fanfary? Czytaj dalej, aby się dowiedzieć.
Kluczowe wnioski
- Wartość księgowa przedsiębiorstwa to różnica wartości między łącznymi aktywami tej firmy a łącznymi zobowiązaniami w bilansie.
- Inwestorzy wartościowi używają wskaźnika ceny do wartości księgowej (C / B), aby porównać kapitalizację rynkową firmy z jej wartością księgową, aby zidentyfikować potencjalnie zawyżone i niedowartościowane akcje.
- Tradycyjnie, wskaźnik P / B poniżej 1,0 jest uważany za dobrą wartość, ale określenie „dobrego” wskaźnika P / B może być trudne, ponieważ może się on różnić w zależności od branży, a każda konkretna firma może mieć kłopoty finansowe.
Co to jest wartość księgowa?
Wartość księgowa jest miarą wszystkich aktywów firmy: akcji, obligacji, zapasów, sprzętu produkcyjnego, nieruchomości itp. Teoretycznie wartość księgowa powinna obejmować wszystko, łącznie z ołówkami i zszywkami używanymi przez pracowników, ale dla uproszczenia firmy ogólnie obejmują tylko duże aktywa, które można łatwo określić ilościowo.
Firmy posiadające wiele maszyn, takich jak kolej, lub wiele instrumentów finansowych, takich jak banki, mają zwykle duże wartości księgowe. Z kolei firmy zajmujące się grami wideo, projektanci mody lub firmy handlowe mogą mieć niewielką lub żadną wartość księgową, ponieważ są tak dobrzy, jak ludzie, którzy tam pracują. W tym drugim przypadku wartość księgowa nie jest zbyt przydatna, ale dla firm z solidnymi aktywami często jest to liczba nr 1 dla inwestorów.
Prosta kalkulacja, dzieląca aktualną cenę akcji spółki przez jej określoną wartość księgową na akcję, daje stosunek P / B. Jeśli wskaźnik P / B jest mniejszy niż jeden, akcje są sprzedawane za mniej niż wartość aktywów spółki. Oznacza to, że w najgorszym przypadku upadłości spółki aktywa zostaną wyprzedane, a inwestor nadal będzie zarabiał.
1.0
Stosunek ceny do wartości księgowej poniżej 1,0 zazwyczaj wskazuje na niedowartościowane akcje, chociaż niektórzy inwestorzy wartościowi mogą ustalać inne progi, na przykład poniżej 3,0.
Gdyby bankructwo zakończyło się niepowodzeniem, inni inwestorzy idealnie zobaczyliby, że wartość księgowa jest warta więcej niż akcje, a także kupiliby, podnosząc cenę w górę, aby dopasować ją do wartości księgowej. To powiedziawszy, takie podejście ma wiele wad, które mogą uwięzić nieostrożnego inwestora.
Value Play czy Value Trap?
Jeśli jest oczywiste, że firma handluje za mniej niż jej wartość księgowa, musisz zadać sobie pytanie, dlaczego inni inwestorzy nie zauważyli i nie przesunęli ceny z powrotem do wartości księgowej lub nawet wyższej. Wskaźnik P / B można łatwo obliczyć i jest on publikowany w podsumowaniach giełdowych na dowolnej głównej stronie internetowej poświęconej badaniom akcyjnym.
Odpowiedź mogłaby brzmieć, że rynek nieuczciwie uderza w spółkę, ale równie prawdopodobne jest, że podana wartość księgowa nie odzwierciedla rzeczywistej wartości aktywów. Firmy na różne sposoby rozliczają swoje aktywa w różnych branżach, a czasem nawet w tej samej branży. To zagmatwa wartość księgową, tworząc tyle pułapek wartości, ile okazji.
Zwodnicza amortyzacja i wartość księgowa
Musisz wiedzieć, jak agresywnie firma amortyzuje swoje aktywa. Wymaga to cofnięcia się przez kilka lat sprawozdań finansowych. Jeśli aktywa wysokiej jakości uległy deprecjacji szybciej niż spadek ich rzeczywistej wartości rynkowej, znalazłeś ukrytą wartość, która może pomóc w utrzymaniu ceny akcji w przyszłości. Jeśli aktywa są amortyzowane wolniej niż spadek wartości rynkowej, wówczas wartość księgowa będzie powyżej prawdziwej wartości, tworząc pułapkę wartości dla inwestorów, którzy tylko spoglądają na wskaźnik P / B.
Firmy produkcyjne stanowią dobry przykład tego, jak amortyzacja może wpływać na wartość księgową. Firmy te muszą płacić ogromne kwoty za swój sprzęt, ale wartość odsprzedaży sprzętu zwykle spada szybciej niż firma jest zobowiązana do jego amortyzacji zgodnie z zasadami rachunkowości. Gdy sprzęt staje się przestarzały, zbliża się do bycia bezwartościowym.
Przy wartości księgowej nie ma znaczenia, jakie firmy zapłaciły za sprzęt. Liczy się tylko to, za co mogą go sprzedać. Jeśli wartość księgowa opiera się w dużej mierze na sprzęcie, a nie na czymś, co nie ulega szybkiej deprecjacji (ropa, ziemia itp.), Ważne jest, aby spojrzeć poza stosunek i na składniki. Nawet jeśli aktywa mają charakter finansowy i nie są podatne na manipulacje w zakresie amortyzacji, zasady wyceny według wartości rynkowej (MTM) mogą prowadzić do zawyżania wartości księgowych na rynkach byków i zaniżania wartości na rynkach bessy.
Pożyczki, zastawy i kłamstwa w wartości księgowej
Inwestor chce dokonać wartości księgowej luz musi być świadomy wszelkich roszczeń dotyczących aktywów, szczególnie jeśli firma jest kandydatem bankructwo. Zwykle powiązania między aktywami a długami są jasne, ale czasami informacje te mogą zostać pomniejszone lub ukryte w przypisach. Podobnie jak osoba zabezpieczająca kredyt samochodowy, używając domu jako zabezpieczenia, firma może wykorzystać cenne aktywa do zabezpieczenia pożyczek, gdy ma problemy finansowe.
W takim przypadku wartość aktywów należy pomniejszyć o wielkość powiązanych z nimi pożyczek zabezpieczonych. Jest to szczególnie ważne w przypadku kandydatów do bankructwa, ponieważ wartość księgowa może być jedyną rzeczą, która może się przydać firmie, więc nie można oczekiwać, że wysokie zyski wyrówna cenę akcji, gdy wartość księgowa okaże się zawyżona.
Firmy nadające się do księgowania gier wartościowych
Krytycy wartości księgowej szybko wskazują, że znalezienie prawdziwej wartości księgowej stało się trudne na intensywnie analizowanym rynku akcji w USA. Co dziwne, był to refren nieprzerwanie słyszany od lat pięćdziesiątych XX wieku, ale inwestorzy wartościowi nadal znajdują grę wartości księgowej.
Firmy, które mają ukryte wartości, mają pewne cechy wspólne:
- Oni są starzy. Stare firmy miały zwykle wystarczająco dużo czasu, aby aktywa, takie jak nieruchomości, znacznie wzrosły.
- Są duże. Duże firmy prowadzące działalność międzynarodową, a zatem posiadające aktywa międzynarodowe, mogą tworzyć wartość księgową poprzez wzrost cen ziemi za granicą lub innych aktywów zagranicznych.
- Oni są brzydcy. Trzecią klasą zakupów wartości księgowej są brzydkie firmy, które robią coś brudnego lub nudnego. Wartość drewna, żwiru i ropy rośnie wraz z inflacją, ale wielu inwestorów przeoczywa tę grę aktywów, ponieważ firmy nie mają olśniewających i błyskotliwych akcji wzrostowych.
Wypłacanie wartości księgowej
Nawet jeśli znalazłeś firmę, która ma prawdziwą ukrytą wartość bez żadnych roszczeń do niej, musisz poczekać, aż rynek dojdzie do tego samego wniosku, zanim będziesz mógł sprzedawać z zyskiem. Korporacyjni rabusie lub akcjonariusze-aktywiści z dużymi pakietami mogą przyspieszyć ten proces, ale inwestor nie zawsze może liczyć na pomoc wewnętrzną. Z tego powodu kupowanie wyłącznie według wartości księgowej może w rzeczywistości skutkować stratą, nawet jeśli masz rację!
Jeśli firma sprzedaje 15% poniżej wartości księgowej, ale zanim cena nadrobi zaległości, może minąć kilka lat, być może lepiej byłoby, gdybyś miał 5% obligacji. Obligacja o niższym ryzyku miałaby podobne wyniki w tym samym okresie.
W idealnym przypadku różnica w cenie zostanie zauważona znacznie szybciej, ale istnieje zbyt duża niepewność w odgadywaniu, ile czasu zajmie rynkowi uświadomienie sobie błędu związanego z wartością księgową, co należy uwzględnić jako ryzyko.
To powiedziawszy, dokładniejsze przyjrzenie się wartości księgowej zapewni lepsze zrozumienie firmy. W niektórych przypadkach firma wykorzysta nadwyżki zarobków na aktualizację sprzętu, zamiast wypłacać dywidendy lub rozszerzać działalność. Chociaż ten spadek zysków może obniżyć wartość firmy w krótkim okresie, tworzy długoterminową wartość księgową, ponieważ sprzęt firmy jest wart więcej, a koszty zostały już zdyskontowane.
Z drugiej strony, jeśli firma z przestarzałym sprzętem konsekwentnie odkłada naprawy, naprawy te pochłoną zyski w przyszłości. To mówi coś o wartości księgowej, a także o charakterze firmy i jej zarządzaniu. Nie uzyskasz tych informacji ze wskaźnika P / B, ale jest to jedna z głównych korzyści płynących z zagłębiania się w wartości księgowe i jest warta poświęcenia czasu.
Podsumowanie
Zakupy według wartości księgowej nie są łatwiejsze niż inne rodzaje inwestowania; wymaga po prostu innego rodzaju badań. Najlepszą strategią jest uczynienie wartości księgowej jedną częścią tego, czego szukasz. Nie powinieneś oceniać książki po okładce i nie powinieneś oceniać firmy po okładce, którą kładzie na jej wartość księgową.
Teoretycznie niski stosunek ceny do wartości księgowej oznacza zabezpieczenie przed słabymi wynikami. W praktyce jest to znacznie mniej pewne. Przestarzały sprzęt może nadal zwiększać wartość księgową, podczas gdy wzrost wartości majątku może nie zostać uwzględniony. Jeśli zamierzasz inwestować w oparciu o wartość księgową, musisz poznać rzeczywisty stan tych aktywów.