Podstawy krótkiej sprzedaży
Krótka sprzedaż (zwana również „krótką sprzedażą”, „krótką sprzedażą” lub „krótką sprzedażą”) odnosi się do sprzedaży papieru wartościowego lub instrumentu finansowego, który sprzedawca pożyczył w celu dokonania krótkiej sprzedaży. Krótki sprzedający uważa, że cena pożyczonego papieru wartościowego spadnie, umożliwiając odkupienie go po niższej cenie z zyskiem. Różnica między ceną, po której papier wartościowy został sprzedany w krótkiej sprzedaży, a ceną, po której został kupiony, stanowi zysk (lub stratę, w zależności od przypadku), sprzedającego w pozycji krótkiej.
Kluczowe wnioski
- Krótka sprzedaż wiąże się z zajęciem bessy na rynku w nadziei na zyski z papieru wartościowego, którego cena traci na wartości.
- Aby sprzedać krótko, papier wartościowy musi najpierw zostać pożyczony na marżę, a następnie sprzedany na rynku, aby można go było odkupić w późniejszym terminie.
- Podczas gdy niektórzy krytycy argumentują, że sprzedaż krótka jest nieetyczna, ponieważ jest obstawą przeciwko wzrostowi, większość ekonomistów uznaje ją obecnie za ważny element płynnego i wydajnego rynku.
Czy krótka sprzedaż jest etyczna?
Krótka sprzedaż jest prawdopodobnie jednym z najbardziej niezrozumianych tematów w dziedzinie inwestowania. W rzeczywistości, krótcy sprzedawcy są często oczerniani jako bezduszni ludzie, którzy za wszelką cenę chcą tylko zarobić, nie zważając na firmy i źródła utrzymania zniszczone w procesie krótkiej sprzedaży. Co gorsza, niektórzy krytycy określają krótkich sprzedawców jako nieetyczni, ponieważ stawiają przeciwko gospodarce.
Rzeczywistość jest jednak zgoła inna. Dalecy od cyników, którzy próbują utrudniać ludziom osiągnięcie sukcesu finansowego – lub w Stanach Zjednoczonych, osiągnięcie „amerykańskiego snu” – krótcy sprzedawcy umożliwiają rynkom sprawne funkcjonowanie, zapewniając płynność, a także służą jako ograniczający wpływ na nadmierną wylewność inwestorów.
Nadmierny optymizm często jeździ zapasów do poziomu wzniosłych, zwłaszcza na szczytach rynku (przykładem – dotcom’y i zasobów technologicznych w latach 1990 i na mniejszą skalę akcji, surowców i energii od 2003 do 2007 roku). Krótka sprzedaż działa jako sprawdzian rzeczywistości, która zapobiega zapasy przed bid do śmiesznych wysokościach w takich czasach.
Chociaż „shorting” jest zasadniczo ryzykownym działaniem, ponieważ jest sprzeczny z długoterminowym trendem wzrostowym rynków, jest szczególnie niebezpieczny, gdy rynki rosną. Krótko sprzedającym, w obliczu eskalacji strat podczas nieustającej hossy, boleśnie przypomina słynne powiedzenie Johna Maynarda Keynesa : „Rynek może dłużej pozostawać irracjonalny, niż ty możesz pozostać wypłacalny”.
Chociaż krótka sprzedaż przyciąga wielu pozbawionych skrupułów operatorów, którzy mogą uciekać się do nieetycznych taktyk – które mają kolorowe nazwy, pump-and-dump ”, aby podbić akcje. Krótka sprzedaż zapewne zyskała większą renomę w ostatnich latach dzięki zaangażowaniu funduszy hedgingowych, funduszy ilościowych i innych inwestorów instytucjonalnych na krótkiej stronie. Erupcja dwóch dzikich globalnych rynków niedźwiedzi w pierwszej dekadzie obecnego tysiąclecia zwiększyła również chęć inwestorów do zapoznania się z krótką sprzedażą jako narzędziem zabezpieczania ryzyka portfela.
Krótka sprzedaż może stanowić pewną ochronę przed oszustwami finansowymi, ujawniając firmy, które nieuczciwie próbowały zawyżać swoje wyniki. Sprzedający na krótkich pozycjach na ogół bardzo dobrze odrabiają pracę domową, dokładnie badając przed przyjęciem krótkiej pozycji. Takie badania często ujawniają informacje, które nie są łatwo dostępne gdzie indziej, a na pewno nie są powszechnie dostępne w biurach maklerskich, które wolą wydawać rekomendacje kupna niż sprzedaży.
Ogólnie rzecz biorąc, krótka sprzedaż jest po prostu innym sposobem uczciwego poszukiwania zysków przez inwestorów giełdowych.
Mechanika krótkiej sprzedaży
Posłużmy się podstawowym przykładem, aby zademonstrować proces krótkiej sprzedaży.
Na początekpotrzebujesz konta depozytu zabezpieczającego w firmie maklerskiej, abyskrócić akcje. Będziesz wtedy musiał zasilić to konto określoną kwotą depozytu zabezpieczającego. Standardowy wymóg depozytu zabezpieczającego wynosi 150%, co oznacza, że musisz zebrać 50% wpływów, które uzyskasz z tytułu zwarcia zapasów. Więc jeśli chcesz sprzedać krótko 100 akcji po 10 USD, musisz wpłacić 500 USD jako depozyt zabezpieczający na swoim koncie.
Załóżmy, że otworzyłeś konto depozytowe i szukasz odpowiedniego kandydata do krótkiej sprzedaży. Decydujesz, że Conundrum Co. (fikcyjna firma) jest gotowa na znaczny spadek i decydujesz się na krótką sprzedaż 100 udziałów po 50 USD za akcję.
Oto jak działa proces krótkiej sprzedaży:
- Zlecenie krótkiej sprzedaży składasz za pośrednictwem swojego internetowego konta maklerskiego lub doradcy finansowego. Pamiętaj, że musisz zadeklarować krótką sprzedaż jako taką, ponieważ niezadeklarowana krótka sprzedaż stanowi naruszenie przepisów dotyczących papierów wartościowych.
- Twój broker będzie próbował pożyczyć akcje z wielu źródeł, w tym z zapasów domu maklerskiego, z kont depozytowych jednego ze swoich klientów lub od innego maklera-dealera. Rozporządzenie SHO z Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wymaga, aby makler-dealer miał uzasadnione podstawy, aby sądzić, że papier wartościowy może zostać pożyczony (tak, aby mógł zostać dostarczony kupującemu w terminie wymagalności dostawy) przed dokonaniem krótkiej sprzedaż na jakimkolwiek papierze wartościowym;jest to znane jako wymóg „zlokalizuj”.
- Gdy akcje zostaną pożyczone lub „zlokalizowane” przez maklera-dealera, zostaną sprzedane na rynku, a wpływy zdeponowane na Twoim rachunku zabezpieczającym.
Twoje konto margin ma teraz 7500 $; 5000 USD z krótkiej sprzedaży 100 udziałów Conundrum po cenie 50 USD plus 2500 USD (50% z 5000 USD) jako depozyt zabezpieczający.
Powiedzmy, że po miesiącu Conundrum kosztuje 40 USD. W związku z tym odkupujesz 100 akcji Conundrum, które zostały sprzedane za 40 USD za wydatek w wysokości 4000 USD. Twój zysk brutto (pomijając koszty i prowizje dla uproszczenia) wynosi zatem 1000 USD (5000 – 4000 USD).
Z drugiej strony, załóżmy, że Conundrum nie spadnie tak, jak się spodziewałeś, ale zamiast tego wzrośnie do 70 USD. Twoja strata w tym przypadku wynosi 2000 USD (5000 – 7000 USD).
Krótka sprzedaż może być postrzegana jako lustrzane odbicie „długiej pozycji” lub kupna akcji. W powyższym przykładzie druga strona transakcji krótkiej sprzedaży byłaby przejęta przez kupującego Conundrum Co. Twoja krótka pozycja 100 udziałów w spółce jest kompensowana długą pozycją kupującego obejmującą 100 udziałów. Kupujący akcje, oczywiście, ma wypłatę z tytułu ryzyka, która jest przeciwieństwem wypłaty z tytułu krótkiego sprzedającego. W pierwszym scenariuszu, podczas gdy sprzedający z krótką pozycją osiąga zysk w wysokości 1000 USD ze spadku zapasów, nabywca akcji ponosi stratę w tej samej wysokości. W drugim scenariuszu, w którym akcje rosną, sprzedający z krótką pozycją ma stratę w wysokości 2000 USD, co jest równe zyskowi odnotowanemu przez kupującego.
Kim są typowi krótkie sprzedawcy?
Fundusze hedgingowe
Fundusze hedgingowe to jedne z najbardziej aktywnych podmiotów zaangażowanych w działalność shortingową. Większość funduszy hedgingowych próbuje zabezpieczyć się przed ryzykiem rynkowym, sprzedając krótkie akcje lub sektory, które uważają za przeszacowane.
Hedgers
Nie mylić z funduszami hedgingowymi, hedging polega na zajmowaniu pozycji kompensującej na papierze wartościowym podobnym do innego w celu ograniczenia ekspozycji na ryzyko w pozycji początkowej. Dlatego też, jeśli ktoś zajmuje pozycję długą na rynku, korzystając z opcji lub kontraktów futures, naturalnie sprzedaje krótko bazowy papier wartościowy jako zabezpieczenie delta.
Osoby
Wyrafinowani inwestorzy angażują się również w krótką sprzedaż, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem rynkowym lub po prostu w celu spekulacji. W istocie spekulanci mają znaczny udział w krótkiej działalności.
Inwestorzy jednodniowi to kolejny kluczowy segment krótkiej strony. Krótka sprzedaż jest idealna dla bardzo krótkoterminowych inwestorów, którzy mają środki, aby uważnie obserwować swoje pozycje handlowe, a także doświadczenie handlowe, aby podejmować szybkie decyzje handlowe.
Regulamin krótkiej sprzedaży
Krótka sprzedaż była w Stanach Zjednoczonych synonimem „reguły zwyżki” przez prawie 70 lat. Wprowadzona przez SEC w 1938 r. Zasada wymagała, aby każda transakcja krótkiej sprzedaży była zawierana po cenie wyższej od poprzedniej ceny będącej przedmiotem obrotu lub po cenie zwyżkowej. Zasada ta została stworzona, aby zapobiec zaostrzaniu przez krótkich sprzedawców impulsu spadkowego w akcjach, które już spadają.
Zasada zwyżki została uchylona przez SEC w lipcu 2007 r.; wielu ekspertów rynkowych uważa, że uchylenie to przyczyniło się do gwałtownej bessy iniestabilności rynkowej w latach 2008-09. W 2010 roku SEC przyjęła „alternatywną zasadę zwyżki”, która ogranicza krótką sprzedaż, gdy cena akcji spadła o co najmniej 10% w ciągu jednego dnia.
W 2004 i 2005 roku SEC wdrożyła rozporządzenie SHO, które zaktualizowało przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży, które zasadniczo nie uległy zmianie od 1938 r. Rozporządzenie SHO w szczególności dążyło do ograniczenia „ nagiej” krótkiej sprzedaży (w której sprzedawca nie pożycza ani nie organizuje pożyczki bezpieczeństwo), który był szerzący się w rynku niedźwiedzia 2000-02, narzucając „zlokalizować” i „close-out” wymagania dotyczące krótkiej sprzedaży.
Ryzyka i nagrody
Krótka sprzedaż wiąże się z szeregiem ryzyk, w tym:
Wypaczona wypłata ryzyko-nagroda
W przeciwieństwie do długiej pozycji w papierze wartościowym, gdzie strata jest ograniczona do kwoty zainwestowanej w papier wartościowy, a potencjalny zysk jest nieograniczony (przynajmniej w teorii), krótka sprzedaż niesie teoretyczne ryzyko nieskończonej straty, a maksymalny zysk – który wystąpi, jeśli zapasy spadną do zera – jest ograniczona.
Zwarcie jest drogie
Krótka sprzedaż wiąże się z szeregiem kosztów wykraczających poza prowizje handlowe. Pożyczanie akcji na krótkie pożyczki wiąże się ze znacznymi kosztami, oprócz odsetek, które są zwykle płatne na rachunku zabezpieczającym. Krótki sprzedawca jest również narażony na wypłatę dywidendy z akcji, które uległy skróceniu.
Idąc pod prąd
Jak wspomniano wcześniej, krótka sprzedaż jest sprzeczna z utrwalonym trendem wzrostowym na rynkach. Większość inwestorów i innych uczestników rynku zajmuje się tylko pozycją długą, tworząc naturalny rozpęd w jednym kierunku.
Czas jest wszystkim
Moment krótkiej sprzedaży ma kluczowe znaczenie, ponieważ zainicjowanie krótkiej sprzedaży w niewłaściwym momencie może być receptą na katastrofę. Ponieważ krótka sprzedaż jest prowadzona z marżą, jeśli cena wzrośnie, a nie spadnie, możesz szybko zauważyć straty, ponieważ brokerzy wymagają odkupu sprzedaży po coraz wyższych cenach, tworząc tak zwany short squeeze.
Ryzyka regulacyjne i inne
Regulatorzy czasami nakładają pokrycia pozycji z dużą stratą. Akcje, które są mocno skrócone, również wiążą się z ryzykiem „kupna”, które odnosi się do zamknięcia krótkiej pozycji przez maklera-dealera, jeśli akcje są bardzo trudne do pożyczenia, a pożyczkodawcy żądają ich zwrotu.
Wymagają ścisłej dyscypliny handlowej
Mnogość ryzyk związanych z krótką sprzedażą oznacza, że jest ona odpowiednia tylko dla traderów i inwestorów, którzy posiadają dyscyplinę handlową wymaganą do zmniejszania strat w razie potrzeby. Utrzymywanie nierentownej krótkiej pozycji w nadziei, że wróci, nie jest realną strategią. Krótka sprzedaż wymaga stałego monitorowania pozycji i przestrzegania ścisłych stop lossów.
Podsumowanie
Biorąc pod uwagę takie ryzyko, po co zawracać sobie głowę skróceniem? Ponieważ akcje i rynki często tracą na wartości znacznie szybciej niż rosną, a niektóre papiery wartościowe o zawyżonej wartości mogą stanowić okazję do zysku.
Na przykład indeks S&P 500 podwoił się w ciągu pięciu lat od 2002 do 2007 r., Ale potem spadł o 55% w mniej niż 18 miesięcy, od października 2007 r. Do marca 2009 r. Wnikliwi inwestorzy, którzy byli na krótkiej pozycji na rynku podczas tego spadku, zrobili gratkę zyski z ich krótkich pozycji.
Krótka sprzedaż jest jednak stosunkowo zaawansowaną strategią, która najlepiej nadaje się dla wyrafinowanych inwestorów lub traderów, którzy są zaznajomieni z ryzykiem zwarcia i obowiązującymi przepisami. Przeciętnemu inwestorowi może lepiej służyć wykorzystanie opcji sprzedaży w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem spadku lub spekulowanie na spadkach ze względu na ograniczone ryzyko. Ale dla tych, którzy wiedzą, jak skutecznie z niego korzystać, krótka sprzedaż może być potężną bronią w arsenale inwestycyjnym.