Jak inwestorzy mogą czerpać zyski z upadłych firm
Upadłość – proces prawny dla firm lub osób fizycznych, gdy nie mogą spłacić swoich długów – może być dość negatywną sytuacją dla tych, którzy przez to przechodzą. Ale dla inwestorów, którzy chcą przeprowadzić pewne badania, może to stanowić okazję. W tym miejscu przyjrzymy się dokładnie, co dzieje się podczas upadłości i jak inwestorzy mogą na tym skorzystać.
Kluczowe wnioski
- Inwestorzy muszą być ostrożni, ale niekoniecznie muszą unikać inwestowania w spółkę, która wyszła z upadłości; w niektórych przypadkach firmy te oferują dobre możliwości inwestycyjne.
- Podobnie jak w przypadku każdej inwestycji, potencjalni inwestorzy powinni przeprowadzić należytą staranność i zbadać, czy firma jest w lepszej sytuacji po reorganizacji i oferuje teraz dobrą okazję do zakupu.
- Ryzyko dla inwestorów spółek w upadłości to powrót starych problemów i obecność inwestorów-sępów, którzy kupują akcje w trakcie procesu upadłości i wyrzucają je, gdy tylko firma ponownie się pojawi.
Odmowa
Firma może być zmuszona do bankructwa z powodu złego otoczenia gospodarczego, złego zarządzania wewnętrznego, nadmiernej ekspansji, nowych zobowiązań, nowych przepisów lub wielu innych powodów. Proces upadłości jest często długotrwały i złożony, a z powodu kwot rozliczenia i warunków płatności może wystąpić wiele komplikacji.
Istnieją dwa rodzaje upadłości, które mogą ogłosić firmy:
Rozdział 7
Ten rodzaj upadłości ma miejsce, gdy firma całkowicie zbankrutuje i wyznaczy powiernika do likwidacji i rozdysponowania całego swojego majątku wierzycielom i właścicielom firmy.
W przypadku upadłości na podstawie rozdziału 7 długi są podzielone na klasy lub kategorie, przy czym każda klasa otrzymuje pierwszeństwo spłaty. W pierwszej kolejności spłacane są długi priorytetowe. Zabezpieczone długi są następnie spłacane. Niepriorytetowy, niezabezpieczony dług jest następnie spłacany z wszelkich środków pozostałych po likwidacji aktywów.
Rozdział 11
Jest to najczęstszy rodzaj upadłości przedsiębiorstw publicznych. W przypadku upadłości na podstawie rozdziału 11 firma kontynuuje normalne codzienne operacje, ratyfikując plan reorganizacji swojej działalności i aktywów w taki sposób, aby była w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań finansowych i ostatecznie wyjść z bankructwa.
Proces upadłości na podstawie rozdziału 11 wygląda następująco:
- Program powierniczy Stanów Zjednoczonych (jednostka Departamentu Sprawiedliwości ds. Upadłości) w pierwszej kolejności powołuje komitet działający w imieniu akcjonariuszy i wierzycieli.
- Następnie powołany komitet współpracuje z firmą w celu stworzenia planu reorganizacji i wyjścia z upadłości.
- Następnie firma publikuje oświadczenie o ujawnieniu po przejrzeniu go przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Niniejsze oświadczenie zawiera proponowane warunki upadłości.
- Właściciele i wierzyciele będą głosować za zatwierdzeniem lub odrzuceniem planu. Plan może również zostać zatwierdzony przez sądy bez zgody właściciela lub wierzyciela, jeśli zostanie uznany za sprawiedliwy dla wszystkich stron.
- Po zatwierdzeniu planu firma musi złożyć bardziej szczegółową wersję planu w SEC przy użyciu 8-K. Ten formularz zawiera bardziej szczegółowe informacje dotyczące kwot i warunków płatności.
- Plan jest następnie wykonywany przez firmę. Udziały w „nowej” spółce mogą być dystrybuowane i dokonywane płatności.
Plan
Firmy, które bankrutują, często mają druzgocący dług, którego nie można spłacić w całości gotówką. W rezultacie spółki publiczne zazwyczaj umarzają swoje pierwotne akcje i emitują nowe akcje w celu dokonania płatności kapitałowych za uzgodnione kwoty.
Dystrybucja nowych akcji odbywa się w następującej kolejności:
- Wierzyciele zabezpieczeni: są to banki, które pożyczyły firmie pieniądze, przyjmując aktywa jako zabezpieczenie.
- Niezabezpieczeni wierzyciele: są to banki, dostawcy i posiadacze obligacji, którzy dostarczyli firmie pieniądze poprzez pożyczki lub produkty, ale bez zabezpieczenia.
- Akcjonariusze: Są to akcjonariusze i właściciele firmy i zwykle pojawiają się bez niczego (lub prawie bez niczego).
Szereg firm prosperowało po wyjściu z bankructwa, w tym General Motors, Chrysler, Marvel Entertainment, Six Flags, Texaco i Sbarro.
Jak zainwestować w upadłą firmę
Osiąganie ponadprzeciętnych zysków często wymaga nieszablonowego myślenia, ale gdzie można zarobić pieniądze w przypadku bankructwa? Odpowiedź nie leży w tym, co dzieje się wcześniej, ale raczej w tym, co dzieje się po bankructwie firmy.
Cena akcji jest nie tylko odzwierciedleniem fundamentów firmy, ale także wynikiem podaży i popytu na akcje na rynku. Czasami wahania podaży i popytu mogą powodować odchylenia od prawdziwej podstawowej wartości firmy. W rezultacie cena akcji nie zawsze może być dokładnym odzwierciedleniem podstaw spółki. Są to sytuacje, w których mądrzy inwestorzy chcą inwestować i mogą wystąpić w wyniku bankructwa.
Kiedy firma ogłasza upadłość, większość ludzi nie jest zadowolona, ponieważ właściciele tracą prawie wszystko, co mają, a wierzyciele odzyskują tylko ułamek tego, co pożyczyli. W efekcie, gdy spółka wychodzi z restrukturyzacji upadłości i emituje nowe akcje tym dwóm grupom interesariuszy, akcjonariusze zwykle nie są zainteresowani utrzymaniem ich w dłuższej perspektywie. W rzeczywistości większość z nich dość szybko zrzuca akcje na rynek wtórny.
Generalnie powoduje to nadwyżkę podaży akcji generowaną przez apatycznych lub niezadowolonych interesariuszy, a nie kwestie fundamentalne. Te nowe akcje często wchodzą na rynek z bardzo niewielkimi fanfarami (bez road show, IPO, pompowania itp.), Co skutkuje brakiem dodatkowej premii do ceny akcji. Ten scenariusz tworzy wartość dla tych, którzy chcą kupić tanie akcje i zatrzymać je, dopóki nie wzrosną.
Firma, która przeszła przez bankructwo na podstawie rozdziału 11, niekoniecznie jest towarem uszkodzonym; może wyjść z procesu reorganizacji w sposób prostszy i bardziej skoncentrowany, co stanowi dobrą okazję dla niektórych inwestorów.
Ryzyko związane z inwestowaniem w spółkę po upadłości
Pomimo tego, jak łatwy może się ten proces wydawać, nadal istnieje szereg zagrożeń związanych z inwestowaniem w spółki wychodzące z upadłości. Na przykład nowe akcje spółki mogą nie odzwierciedlać dokładnie wartości nowej spółki, więc sprzedaż może być uzasadniona. Problemy, które doprowadziły firmę do bankructwa, mogą nadal istnieć, a scenariusz może się powtórzyć.
Innym zagrożeniem dla inwestowania w upadłość są tzw. Inwestorzy sępów. Są to grupy inwestycyjne, które specjalizują się w kupowaniu dużych udziałów (wierzytelności i obligacji) w spółkach działających zgodnie z Rozdziałem 11, zanim zostaną wyemitowane nowe akcje, dzięki czemu mają zagwarantowaną dużą liczbę akcji po upadłości. Grupy te już odkryły wartość i często są pierwszymi sprzedawcami po odzyskaniu zapasów po upadłości.
Kiedy więc jest dobry moment na inwestowanie? Kluczem jest przeprowadzenie dogłębnych badań (lub due diligence, jak lubią to nazywać inwestorzy). Szukaj firm o solidnych fundamentach, które ogłosiły upadłość tylko z powodu ekstremalnych okoliczności. Nieudane wykupy, niekorzystne procesy sądowe i firmy z możliwymi do zidentyfikowania zobowiązaniami (takimi jak słaba linia produktów) mogą dokonać dobrych inwestycji po upadłości. Akcje o niskiej kapitalizacji rynkowej są bardziej narażone na błędną wycenę po upadłości. Co więcej, akcje z niskimi limitami rynkowymi i płynnością są często ignorowane przez inwestorów-sępów, a zatem mogą reprezentować lepsze wartości niż te, które już przejęły.
Podsumowanie
Proces restrukturyzacji upadłości jest długi i złożony. Jednak niektóre spółki publiczne są w stanie z niego wyjść i ponownie stać się rentowne. Spółki te mogą stanowić dla inwestorów jedne z najlepszych niedoszacowanych możliwości inwestycyjnych.