Backwardation

Co to jest backwardation?

Backwardation ma miejsce, gdy aktualna cena lub cena spot aktywów bazowych jest wyższa niż ceny na rynku kontraktów terminowych.

Zrozumienie wstecznej treści

Nachylenie krzywej cen kontraktów futures jest ważne, ponieważ krzywa służy jako wskaźnik nastrojów. Oczekiwana cena instrumentu bazowego zawsze się zmienia, podobnie jak cena kontraktu na przyszłość oparty na podstawach, pozycji handlowej oraz podaży i popycie.

Cena  spot to termin opisujący aktualną cenę rynkową składnika aktywów lub inwestycji, takich jak papier wartościowy, towar lub waluta. Cena spot to cena, po której można obecnie kupić lub sprzedać aktywa i będzie się zmieniać w ciągu dnia lub w czasie ze względu na siły podaży i popytu.

Jeżeli cena wykonania kontraktu futures będzie niższa niż dzisiejsza cena spot, oznacza to, że istnieje oczekiwanie, że obecna cena jest zbyt wysoka, a oczekiwana cena spot ostatecznie spadnie w przyszłości. Ta sytuacja nazywa się cofaniem.

Na przykład, gdy kontrakty futures mają ceny niższe niż cena spot, inwestorzy będą sprzedawać aktywa po cenie spotowej i kupować kontrakty futures – z zyskiem – obniżając oczekiwaną cenę spotową w czasie, aby ostatecznie zbiegać się z ceną futures.

Dla traderów i inwestorów niższe ceny kontraktów futures lub backwardation to sygnał, że obecna cena jest zbyt wysoka. W rezultacie spodziewają się, że cena spot ostatecznie spadnie, gdy zbliżamy się do dat wygaśnięcia kontraktów futures.

Backwardation jest czasami mylony z odwróconą krzywą futures. W istocie rynek kontraktów terminowych oczekuje wyższych cen przy dłuższych terminach zapadalności i niższych cen w miarę zbliżania się do dnia dzisiejszego, gdy zbliżasz się do obecnej ceny spot. Przeciwieństwem backwardation jest contango, w którym cena kontraktu futures jest wyższa niż cena oczekiwana po pewnym przyszłym wygaśnięciu.

Backwardation może wystąpić w wyniku wyższego popytu na aktywa obecnie niż kontrakty zapadające w przyszłości na rynku kontraktów terminowych. Główną przyczyną zacofania na rynku terminowym towarów jest niedobór towaru na rynku kasowym. Manipulowanie dostawami jest powszechne na rynku ropy naftowej. Na przykład niektóre kraje próbują utrzymać ceny ropy na wysokim poziomie, aby zwiększyć swoje dochody. Handlowcy, którzy znajdują się na przegranym końcu tej manipulacji i mogą ponieść znaczne straty.

Ponieważ cena kontraktu futures jest niższa od aktualnej ceny spot, inwestorzy, którzy mają pozycję długą netto, odnoszą korzyści ze wzrostu cen kontraktów futures w czasie, gdy cena kontraktu futures i cena spot zbiegają się. Ponadto rynek kontraktów terminowych doświadczający backwardacji jest korzystny dla spekulantów i inwestorów krótkoterminowych, którzy chcą zyskać na arbitrażu.

Inwestorzy mogą jednak stracić pieniądze z powodu zacofania, jeśli ceny kontraktów futures nadal spadają, a oczekiwana cena spot nie zmienia się z powodu wydarzeń rynkowych lub recesji. Ponadto inwestorzy handlujący zacofaniem z powodu niedoboru towarów mogą zobaczyć, jak ich pozycje szybko się zmienią, jeśli nowi dostawcy pojawią się online i zwiększą produkcję.

Podstawy kontraktów futures

Kontrakty terminowe to kontrakty finansowe, które zobowiązują kupującego do zakupu bazowego składnika aktywów, a sprzedającego do sprzedaży składnika aktywów w określonym terminie w przyszłości. Cena futures to cena kontraktu futures na składnik aktywów, który ma termin zapadalności i rozliczenia w przyszłości.

Na przykład grudniowy kontrakt terminowy zapada w grudniu. Kontrakty futures pozwalają inwestorom na ustalenie ceny, kupując lub sprzedając bazowy papier wartościowy lub towar. Kontrakty terminowe mają daty wygaśnięcia i ustalone ceny. Kontrakty te pozwalają inwestorom na odebranie dostawy instrumentu bazowego w terminie zapadalności lub zrównoważenie kontraktu transakcją, w której różnica netto między ceną zakupu a ceną sprzedaży byłaby rozliczana w gotówce.

Plusy

• Backwardation może być korzystny dla spekulantów i inwestorów krótkoterminowych, którzy chcą zyskać na arbitrażu.
• Backwardation może służyć jako wskaźnik wyprzedzający sygnalizujący, że ceny spot spadną w przyszłości.

Cons

• Inwestorzy mogą stracić pieniądze z powodu zacofania, jeśli ceny kontraktów futures nadal spadają.
• Zacofanie handlowe spowodowane niedoborem towarów może prowadzić do strat, jeśli nowi dostawcy pojawią się online, aby zwiększyć produkcję.

Backwardation vs. Contango

Jeśli ceny są wyższe z każdą kolejną datą zapadalności na rynku kontraktów terminowych, jest to opisywane jako opadająca w górę krzywa do przodu. To nachylenie w górę – znane jako contango – jest przeciwieństwem cofania. Inną nazwą tej opadającej w górę krzywej do przodu jest forwardation.

W contango cena listopadowego kontraktu futures jest wyższa niż październikowa, czyli wyższa niż lipcowa i tak dalej. W normalnych warunkach rynkowych sensowne jest, aby ceny kontraktów futures rosły wraz z upływem terminu zapadalności, ponieważ obejmują one koszty inwestycji, takie jak koszty utrzymania lub koszty przechowywania towaru.

Gdy ceny kontraktów futures są wyższe niż ceny bieżące, oczekuje się, że cena spot wzrośnie i zbiegnie się z ceną kontraktów futures. Na przykład inwestorzy będą sprzedawać lub zawrzeć kontrakty futures z wyższymi cenami w przyszłości i kupować po niższych cenach spot. Rezultatem jest większy popyt na towar, co powoduje wzrost ceny spot. Z czasem cena spot i cena kontraktów futures zbiegają się.

Rynek kontraktów terminowych może przechodzić między contango a backwardation i pozostawać w dowolnym stanie przez krótki lub dłuższy okres.

Przykład wstecznej

Na przykład załóżmy, że nastąpił kryzys w produkcji ropy naftowej West Texas Intermediate z powodu złej pogody. W rezultacie obecna podaż ropy dramatycznie spada. Handlowcy i firmy spieszą się i kupują towar, podnosząc cenę spot do 150 USD za baryłkę.

Jednak traderzy spodziewają się, że problemy pogodowe będą przejściowe, w wyniku czego ceny kontraktów terminowych na koniec roku pozostają na stosunkowo niezmienionym poziomie 90 USD za baryłkę. Rynki ropy naftowej byłyby zacofane.

W ciągu najbliższych kilku miesięcy problemy pogodowe zostaną rozwiązane, a produkcja i dostawy ropy naftowej wrócą do normalnego poziomu. Z biegiem czasu zwiększona produkcja powoduje spadek cen spotowych, które zbiegają się z kontraktami terminowymi na koniec roku.