Analiza inwestycji ze współczynnikami wypłacalności
Wskaźniki wypłacalności służą przede wszystkim do pomiaru zdolności firmy do wywiązywania się z jej długoterminowych zobowiązań. Ogólnie rzecz biorąc, współczynnik wypłacalności mierzy wielkość rentowności firmy i porównuje ją z jej zobowiązaniami. Interpretując współczynnik wypłacalności, analityk lub inwestor może uzyskać wgląd w to, jakie jest prawdopodobieństwo, że firma będzie nadal spłacać swoje zobowiązania dłużne. Silniejszy lub wyższy wskaźnik wskazuje na siłę finansową. Z drugiej strony niższy wskaźnik lub jeden ze słabszych może wskazywać na problemy finansowe w przyszłości.
Podstawowy współczynnik wypłacalności jest zwykle obliczany w następujący sposób i mierzy rentowność gotówkową firmy jako odsetek jej całkowitych zobowiązań długoterminowych:
Powszechnie stosowane współczynniki wypłacalności
Wskaźniki wypłacalności wskazują na kondycję finansową firmy w kontekście jej zadłużenia. Jak możesz sobie wyobrazić, istnieje wiele różnych sposobów mierzenia kondycji finansowej.
Zadłużenie wobec kapitału jest podstawowym wskaźnikiem wielkości dźwigni finansowej, z której korzysta firma. Zadłużenie na ogół odnosi się do długu długoterminowego, chociaż gotówka niepotrzebna do prowadzenia działalności przedsiębiorstwa może zostać odliczona od całkowitego zadłużenia długoterminowego, aby uzyskać zadłużenie netto. Kapitał odnosi się do kapitału własnego lub wartości księgowej, które można znaleźć godziwej wartości rynkowej. Jednak korzystając z raportów firmy, można szybko i łatwo uzyskać dane do pomiaru.
Zadłużenie aktywów jest ściśle powiązaną miarą, która pomaga również analitykowi lub inwestorowi zmierzyć dźwignię finansową w bilansie. Ponieważ aktywa minus pasywa równa się wartości księgowej, użycie dwóch lub trzech z tych pozycji zapewni doskonały wgląd w kondycję finansową.
Bardziej skomplikowane współczynniki wypłacalności obejmują czas narosłych odsetek, które służą do pomiaru zdolności firmy do spłaty zobowiązań dłużnych. Oblicza się go, biorąc zysk przedsiębiorstwa przed odsetkami i podatkami (EBIT) i dzieląc go przez całkowity koszt odsetek od zadłużenia długoterminowego. W szczególności mierzy, ile razy firma może pokryć swoje odsetki przed opodatkowaniem. Pokrycie odsetek to kolejny bardziej ogólny termin używany do określenia tego wskaźnika.
Wskaźniki wypłacalności a płynności
Współczynnik wypłacalności mierzy zdolność przedsiębiorstwa do wywiązywania się z długoterminowych zobowiązań, zgodnie z powyższym wzorem. Wskaźniki płynności mierzą krótkoterminową kondycję finansową. Wskaźnik płynności i płynności mierzą zdolność firmy do pokrywania krótkoterminowych zobowiązań aktywami płynnymi (z rocznym terminem zapadalności lub krótszym). Obejmują one środki pieniężne i ich ekwiwalenty, zbywalne papiery wartościowe i należności. Dane dotyczące zadłużenia krótkoterminowego obejmują zobowiązania lub zapasy, za które należy zapłacić. Zasadniczo wskaźniki wypłacalności uwzględniają długoterminowe zobowiązania dłużne, podczas gdy wskaźniki płynności uwzględniają pozycje kapitału obrotowego w bilansie firmy. W przypadku wskaźników płynności aktywa stanowią część licznika, a zobowiązania – mianownik.
Co te wskaźniki mówią inwestorowi?
Wskaźniki wypłacalności są różne dla różnych firm z różnych branż. Na przykład firmy produkujące żywność i napoje, jak również inne podstawowe produkty konsumenckie, mogą generalnie wytrzymać większe zadłużenie, biorąc pod uwagę, że ich poziomy zysków są mniej podatne na wahania gospodarcze. Z drugiej strony recesja może osłabić ich rentowność i pozostawić mniejszą amortyzację na spłatę zadłużenia i związane z tym koszty odsetkowe w okresie spowolnienia. Firmy finansowe podlegają różnym przepisom stanowym i krajowym, które określają współczynniki wypłacalności. Spadek poniżej pewnych progów może wywołać gniew organów regulacyjnych i przedwczesne żądania podwyższenia kapitału i podtrzymania niskich wskaźników.
Dopuszczalne współczynniki wypłacalności różnią się w zależności od branży, ale zgodnie z ogólną zasadą współczynnik wypłacalności powyżej 20% uważa się za zdrowy pod względem finansowym. Im niższy współczynnik wypłacalności firmy, tym większe prawdopodobieństwo, że firma będzie domyślnie na swoich zobowiązań dłużnych. Patrząc na niektóre z wyżej wymienionych wskaźników, niepokój może budzić stosunek zadłużenia do aktywów powyżej 50%. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego powyżej 66% jest powodem do dalszych badań, szczególnie w przypadku firmy działającej w branży cyklicznej. Niższy wskaźnik jest lepszy, gdy dług jest w liczniku, a wyższy wskaźnik jest lepszy, gdy aktywa są częścią licznika. Ogólnie rzecz biorąc, wyższy poziom aktywów lub rentowności w porównaniu z długiem to dobra rzecz.
Przykłady branżowe
Analiza europejskich firm ubezpieczeniowych z lipca 2011 r. Przeprowadzona przez firmę konsultingową Bain podkreśla, jak współczynniki wypłacalności wpływają na firmy i ich zdolność do przetrwania, jak uspokajają inwestorów i klientów o ich kondycji finansowej oraz o wpływie otoczenia regulacyjnego. Raport wyszczególnia, że Unia Europejska wdraża bardziej rygorystyczne Wielkiej Recesji. Zasady te znane są jako Solvency II i określają wyższe standardy dla ubezpieczycieli majątkowych i wypadkowych oraz ubezpieczycieli na życie i zdrowia. Bain doszedł do wniosku, że Solvency II „ujawnia znaczne słabości wskaźników wypłacalności i rentowności europejskich ubezpieczycieli skorygowanej o ryzyko”. Kluczowym współczynnikiem wypłacalności jest stosunek aktywów do kapitału własnego, który mierzy stopień pokrycia aktywów ubezpieczyciela, w tym jego środków pieniężnych i inwestycji, kapitałem wypłacalności, który jest wyspecjalizowaną miarą wartości księgowej, która składa się z kapitału łatwo dostępnego do wykorzystania w okresie spowolnienia. Na przykład może obejmować aktywa, takie jak akcje i obligacje, które można szybko sprzedać, jeśli warunki finansowe gwałtownie się pogorszą, tak jak miało to miejsce podczas kryzysu kredytowego.
Krótki przykład firmy
MetLife (NYSE: MET) to jedna z największych firm oferujących ubezpieczenia na życie na świecie. Ostatnia analiza z października 2013 r. Przedstawia w bilansie wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego MetLife na poziomie 102% lub wykazał, że zadłużenie nieznacznie przewyższa kapitał własny lub wartość księgową. Jest to średni poziom zadłużenia w porównaniu z innymi firmami z branży, co oznacza, że mniej więcej połowa rywali ma wyższy wskaźnik, a druga połowa niższy. Stosunek zobowiązań ogółem do aktywów ogółem wynosi 92,6%, co nie jest porównywalne do wskaźnika zadłużenia do kapitału własnego, ponieważ około dwie trzecie branży ma niższy wskaźnik. Wskaźniki płynności MetLife są jeszcze gorsze i znajdują się na dole w branży, jeśli spojrzymy na wskaźnik płynności (1,5 raza) i wskaźnik płynności (1,3 razy). Ale to nie jest duże zmartwienie, biorąc pod uwagę, że firma ma jeden z największych bilansów w branży ubezpieczeniowej i ogólnie jest w stanie sfinansować swoje krótkoterminowe zobowiązania. Ogólnie rzecz biorąc, z punktu widzenia wypłacalności, MetLife powinno być w stanie łatwo sfinansować swoje długoterminowe i krótkoterminowe długi, a także spłacać odsetki od swojego zadłużenia.
Zalety i wady polegania wyłącznie na tych wskaźnikach
Wskaźniki wypłacalności są niezwykle przydatne w analizie zdolności firmy do wywiązywania się z jej długoterminowych zobowiązań; ale podobnie jak większość wskaźników finansowych, należy je stosować w kontekście ogólnej analizy przedsiębiorstwa. Inwestorzy muszą przyjrzeć się ogólnej atrakcyjności inwestycyjnej i zdecydować, czy papier wartościowy jest niedowartościowany, czy zawyżony. Posiadacze długu i organy regulacyjne mogą być bardziej zainteresowani analizą wypłacalności, ale nadal muszą przyjrzeć się ogólnemu profilowi finansowemu firmy, szybkości jej rozwoju i ogólnie dobrze zarządzanej firmie.
Podsumowanie
Analitycy kredytowi i organy regulacyjne są bardzo zainteresowani analizą współczynników wypłacalności firmy. Inni inwestorzy powinni używać ich jako części ogólnego zestawu narzędzi do badania spółki i jej perspektyw inwestycyjnych.