4 maja 2021 13:52

Korzystanie z opcji jako strategii zabezpieczającej

Strategie zabezpieczające są stosowane przez inwestorów w celu zmniejszenia ich ekspozycji na ryzyko w przypadku, gdy aktywa w ich portfelu ulegną nagłym spadkom cen. Właściwie wykonane strategie zabezpieczające zmniejszają niepewność i ograniczają straty bez znaczącego obniżenia potencjalnej stopy zwrotu.

Zwykle inwestorzy kupują papiery wartościowe odwrotnie skorelowane z wrażliwymi aktywami w swoim portfelu. W przypadku niekorzystnych zmian cen wrażliwych aktywów, odwrotnie skorelowane zabezpieczenie powinno działać w przeciwnym kierunku, działając jako zabezpieczenie przed wszelkimi stratami. Niektórzy inwestorzy kupują również instrumenty finansowe zwane instrumentami pochodnymi. Instrumenty pochodne stosowane w sposób strategiczny mogą ograniczyć straty inwestorów do określonej kwoty. Opcja sprzedaży akcji lub indeksu jest klasycznym instrumentem zabezpieczającym.

Jak działają opcje sprzedaży

Dzięki opcji sprzedaży możesz sprzedać akcje po określonej cenie w określonych ramach czasowych. Na przykład inwestor o imieniu Sarah kupuje akcje po 14 USD za akcję. Sarah zakłada, że ​​cena wzrośnie, ale w przypadku gwałtownego spadku wartości akcji Sarah może zapłacić niewielką opłatę (7 USD), aby zagwarantować, że będzie mogła skorzystać z opcji sprzedaży i sprzedać akcje po 10 USD w ciągu jednego roku.

Jeśli w ciągu sześciu miesięcy wartość zakupionych przez nią akcji wzrośnie do 16 USD, Sarah nie skorzysta z opcji sprzedaży i straci 7 USD. Jeśli jednak w ciągu sześciu miesięcy wartość akcji spadnie do 8 USD, Sarah może sprzedać zakupione akcje (po 14 USD za akcję) po 10 USD za akcję. Dzięki opcji sprzedaży Sarah ograniczyła swoje straty do 4 USD na akcję. Bez opcji sprzedaży Sarah straciłaby 6 USD na akcję.

Kluczowe wnioski

  • Zabezpieczenie to inwestycja, która chroni Twój portfel przed niekorzystnymi zmianami cen.
  • Opcje sprzedaży dają inwestorom prawo do sprzedaży aktywów po określonej cenie w z góry określonych ramach czasowych.
  • Wycena opcji zależy od ich ryzyka spadku, czyli prawdopodobieństwa, że ​​akcje lub indeks, które są zabezpieczane, stracą na wartości w przypadku zmiany warunków rynkowych.

Cena opcji określona przez ryzyko spadku wartości

Wycena instrumentów pochodnych jest związana z ryzykiem spadku wartości bazowego papieru wartościowego. Ryzyko spadku to oszacowanie prawdopodobieństwa spadku wartości akcji w przypadku zmiany warunków rynkowych. Inwestor rozważyłby tę miarę, aby zrozumieć, ile może stracić w wyniku spadku i zdecydować, czy zamierza zastosować strategię zabezpieczającą, taką jak opcja sprzedaży.

Kupując opcję sprzedaży, inwestor przenosi ryzyko spadku na sprzedającego. Ogólnie rzecz biorąc, im większe ryzyko spadku, które nabywca zabezpieczenia chce przenieść na sprzedającego, tym droższe będzie zabezpieczenie.

Ryzyko ujemne opiera się na czasie i zmienności. Jeżeli papier wartościowy jest zdolny do codziennych znacznych zmian cen, wówczas opcja tego papieru wartościowego, która wygasa tygodnie, miesiące lub lata w przyszłości, byłaby uważana za ryzykowną, a zatem byłaby droższa. I odwrotnie, jeśli papier wartościowy jest względnie stabilny na co dzień, ryzyko spadku wartości jest mniejsze, a opcja będzie tańsza.


Opcje kupna dają inwestorom prawo do zakupu bazowego papieru wartościowego;opcje sprzedaży dają inwestorom prawo do sprzedaży bazowego papieru wartościowego.

Weź pod uwagę datę wygaśnięcia i cenę wykonania

Gdy inwestor określi, na których akcjach chciałby dokonać transakcji opcjami, należy wziąć pod uwagę dwie kluczowe kwestie: ramy czasowe do wygaśnięcia opcji i cenę wykonania. Cena wykonania to cena, po której można wykonać opcję. Czasami jest również nazywany ceną wykonania.

Opcje z wyższymi cenami wykonania są droższe, ponieważ sprzedawca podejmuje większe ryzyko. Jednak opcje z wyższymi cenami wykonania zapewniają kupującemu większą ochronę cen.

W idealnym przypadku cena zakupu opcji sprzedaży byłaby dokładnie równa oczekiwanemu ryzyku spadku wartości bazowego papieru wartościowego. Byłby to doskonale wyceniony żywopłot. Gdyby jednak tak było, nie byłoby powodu, aby nie zabezpieczać każdej inwestycji.

Dlaczego większość opcji ma ujemne średnie wypłaty?

Oczywiście rynek wcale nie jest tak wydajny, precyzyjny czy hojny. W przypadku większości papierów wartościowych opcje sprzedaży dają ujemne średnie wypłaty. Są ku temu trzy powody:

  1. Premia z tytułu zmienności :  zmienność implikowana jest zwykle wyższa niż zmienność zrealizowana dla większości papierów wartościowych. Powód jest otwarty na dyskusję, ale w rezultacie inwestorzy regularnie przepłacają za ochronę przed spadkiem.
  2. Index Drift:  Indeksy akcji i powiązane z nimi ceny akcji mają z czasem tendencję do wzrostu w górę. Wraz ze stopniowym wzrostem wartości bazowego papieru wartościowego wartość opcji sprzedaży stopniowo maleje.
  3. Rozkład czasowy :  Podobnie jak wszystkie długie pozycje opcji, każdego dnia, gdy opcja zbliża się do daty wygaśnięcia, traci część swojej wartości. Szybkość zanikania rośnie wraz ze spadkiem czasu pozostałego do zakończenia opcji.

Ponieważ oczekiwana wypłata opcji sprzedaży jest niższa niż koszt, wyzwaniem dla inwestorów jest kupowanie tylko takiej ochrony, jakiej potrzebują. Zwykle oznacza to kupowanie opcji sprzedaży po niższych cenach wykonania, a tym samym przy większym ryzyku spadku wartości zabezpieczenia.

Długoterminowe opcje sprzedaży

Inwestorzy są często bardziej zainteresowani zabezpieczeniem się przed umiarkowanymi spadkami cen niż poważnymi spadkami, ponieważ tego rodzaju spadki cen są zarówno bardzo nieprzewidywalne, jak i stosunkowo częste. Dla tych inwestorów spread typu bear put może być opłacalną strategią zabezpieczającą.

W przypadku spreadu niedźwiedzia inwestor kupuje opcję sprzedaży z wyższą ceną wykonania, a także sprzedaje taką z niższą ceną wykonania z tą samą datą wygaśnięcia. Zapewnia to tylko ograniczoną ochronę, ponieważ maksymalna wypłata jest różnicą między dwoma cenami wykonania. Jednak często jest to wystarczająca ochrona, aby poradzić sobie z łagodnym lub umiarkowanym spadkiem koniunktury.

Innym sposobem uzyskania jak największej wartości z zabezpieczenia jest zakup długoterminowej opcji sprzedaży lub opcji sprzedaży o najdłuższym terminie wygaśnięcia. Sześciomiesięczna opcja sprzedaży nie zawsze jest dwukrotnością ceny trzymiesięcznej opcji sprzedaży. Przy zakupie opcji koszt krańcowy każdego dodatkowego miesiąca jest niższy od poprzedniego.

Przykład długoterminowej opcji sprzedaży

  • Dostępne opcje sprzedaży na iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
  • Handel za 160,26 USD

W powyższym przykładzie najdroższa opcja zapewnia również inwestorowi najtańszą dzienną ochronę.

Oznacza to również, że opcje sprzedaży mogą być bardzo opłacalne. Jeśli inwestor ma sześciomiesięczną opcję sprzedaży na papierze wartościowym z określoną ceną wykonania, może on zostać sprzedany i zastąpiony 12-miesięczną opcją sprzedaży z tą samą ceną wykonania. Strategia ta może być wykonywana wielokrotnie i jest nazywana rolowaniem opcji sprzedaży.

Rolując opcję sprzedaży, utrzymując cenę wykonania poniżej (ale blisko) ceny rynkowej, inwestor może utrzymywać zabezpieczenie przez wiele lat.

Kalendarz rozkładów

Dodanie dodatkowych miesięcy do opcji sprzedaży staje się tańsze, im więcej razy przedłużasz datę wygaśnięcia. Ta strategia zabezpieczająca stwarza również okazję do wykorzystania tzw. Spreadów kalendarzowych. Spready kalendarzowe są tworzone poprzez zakup długoterminowej opcji sprzedaży i sprzedaż krótkoterminowej opcji sprzedaży po tej samej cenie wykonania.

Jednak taka praktyka na razie nie zmniejsza ryzyka spadkowego inwestora. Jeśli w najbliższych miesiącach cena akcji znacznie spadnie, inwestor może stanąć przed trudnymi decyzjami. Muszą zdecydować, czy chcą skorzystać z długoterminowej opcji sprzedaży, tracąc pozostałą wartość w czasie, czy też chcą odkupić krótszą opcję sprzedaży i ryzykować związanie jeszcze większej ilości pieniędzy na przegranej pozycji.

W sprzyjających okolicznościach spread kalendarzowy skutkuje tanim, długoterminowym zabezpieczeniem, które może być następnie rolowane do przodu w nieskończoność. Jednak bez odpowiednich badań inwestor może nieumyślnie wprowadzić nowe ryzyka do swoich portfeli inwestycyjnych za pomocą tej strategii zabezpieczającej.

Długoterminowe opcje sprzedaży są opłacalne

Podejmując decyzję o zabezpieczeniu inwestycji opcją sprzedaży, ważne jest, aby stosować podejście dwuetapowe. Najpierw określ, jaki poziom ryzyka jest akceptowalny. Następnie określ, jakie transakcje mogą w opłacalny sposób złagodzić to ryzyko.

Z reguły długoterminowe opcje sprzedaży z niską ceną wykonania zapewniają najlepszą wartość zabezpieczenia. Dzieje się tak, ponieważ ich koszt w ciągu dnia rynkowego może być bardzo niski. Chociaż początkowo są drogie, przydają się przy długoterminowych inwestycjach. Długoterminowe opcje sprzedaży można rolować do przodu, aby przedłużyć datę wygaśnięcia, zapewniając zawsze odpowiednie zabezpieczenie.

Pamiętaj, że niektóre inwestycje są łatwiejsze do zabezpieczenia niż inne. Opcje sprzedaży szerokich indeksów są tańsze niż pojedyncze akcje, ponieważ charakteryzują się mniejszą zmiennością.

Należy zauważyć, że opcje sprzedaży mają na celu jedynie pomóc wyeliminować ryzyko w przypadku nagłego spadku ceny. Strategie hedgingowe należy zawsze łączyć z innymi technikami zarządzania portfelem, takimi jak dywersyfikacja, równoważenie i rygorystyczny proces analizy i selekcji papierów wartościowych.

 

Related Posts