Zyski z neutralnego handlu pozycji-delta

Większość początkujących traderów opcjami nie jest w stanie w pełni zrozumieć, w jaki sposób zmienność może wpływać na cenę opcji i jak najlepiej uchwycić zmienność i przekształcić ją w zysk. Ponieważ większość początkujących traderów kupuje opcje, tracą oni szansę na skorzystanie ze spadków o dużej zmienności, co można osiągnąć poprzez skonstruowanie neutralnej delty pozycji.

W tym artykule przyjrzymy się neutralnemu pod względem delta podejściu do handlu opcjami, które może generować zyski ze spadku zmienności implikowanej (IV) nawet bez ruchu aktywów bazowych.

Zwarcie Vega

Przedstawione tutaj podejście pozycja-delta to takie, które uzyskuje krótką vega, gdy IV jest wysokie. Skrócenie vega z wysokim IV daje strategii delta pozycji neutralnej możliwość czerpania korzyści ze spadku IV, który może nastąpić szybko z ekstremalnych poziomów. Oczywiście, jeśli zmienność wzrośnie jeszcze bardziej, pozycja straci pieniądze. Z reguły zatem najlepiej jest ustalać pozycje krótkie, neutralne względem vega delta, gdy zmienność implikowana znajduje się na poziomie 90-tego percentyla (na podstawie sześciu lat historii IV). Zasada ta nie gwarantuje ochrony przed stratami, ale zapewnia statystyczną przewagę podczas handlu, ponieważ IV ostatecznie powróci do swojej historycznej średniej, nawet jeśli najpierw może wzrosnąć.

Przedstawiona poniżej strategia jest podobna do odwróconego spreadu kalendarzowego (ukośnego odwróconego spreadu kalendarzowego), ale ma neutralną deltę ustaloną przez najpierw zneutralizowanie gamma, a następnie dostosowanie pozycji do neutralnej delta. Pamiętaj jednak, że wszelkie znaczące ruchy instrumentu bazowego zmienią neutralność poza zakresy określone poniżej (patrz Rysunek 1). To powiedziawszy, podejście to pozwala na znacznie większy zakres cen instrumentu bazowego, pomiędzy którymi istnieje przybliżona neutralność względem delta, co pozwala przedsiębiorcy czekać na potencjalny zysk z ewentualnego spadku IV.

S&P Odwrotna przekątna rozkładówka kalendarza

Spójrzmy na przykład, aby zilustrować nasz punkt widzenia. Poniżej znajduje się funkcja zysku / straty dla tej strategii. Przy kontraktach terminowych Jun S&P 500 na 875 sprzedamy cztery wezwania do września 875 i kupimy cztery wezwania do Jun 950. Sposób, w jaki wybieramy strajki, jest następujący: Sprzedajemy at-the-money dla opcji z odległego miesiąca i kupujemy wyższe wykonanie opcji bliższego miesiąca, które mają pasującą gamma. W tym przypadku gamma jest prawie identyczna dla obu uderzeń. Używamy cztero-lotowej, ponieważ delta pozycji dla każdego spreadu jest w przybliżeniu ujemna delta, -0,25, co sumuje się do -1,0, jeśli zrobimy to cztery razy.

Przy ujemnej pozycji delta (-1,0), będziemy teraz kupować czerwcowe kontrakty futures, aby zneutralizować tę deltę pozycji, pozostawiając niemal idealną neutralną gamma i neutralną deltę. Poniższy wykres zysków / strat został utworzony przy użyciu oprogramowania do analizy opcji OptionVue 5 w celu zilustrowania tej strategii.

Jak widać na rysunku 1, linia przerywana T + 27 (dolna działka po lewej stronie pionowego znacznika ceny) jest prawie idealnym żywopłotem aż do 825 i gdziekolwiek na plusie (wskazanym przez górny wykres po prawej stronie pionowy znacznik ceny), która jest postrzegana jako opadająca nieco wyżej, gdy cena przesuwa się do zakresu 949-50. Instrument bazowy jest oznaczony pionowym znacznikiem na 875. Należy jednak pamiętać, że ta neutralność zmieni się wraz z upływem czasu powyżej jednego miesiąca w handlu i można to zobaczyć na innych wykresach kreskowych i wzdłuż stałej linii zysków / strat ( który pokazuje zyski i straty w momencie wygaśnięcia).

Czekam na upadek

Celem jest pozostanie neutralnym przez miesiąc, a następnie poszukiwanie załamania zmienności, w którym to momencie handel mógłby zostać zamknięty. Należy wyznaczyć ramy czasowe, które w tym przypadku wynoszą 27 dni, aby mieć plan „zwolnienia za kaucją”. Zawsze możesz ponownie ustanowić pozycję z nowymi strajkami i miesiącami, jeśli zmienność pozostanie wysoka. Plusem jest tutaj nieznaczne dodatnie odchylenie delta, a wady tylko odwrotnie. Przyjrzyjmy się teraz, co dzieje się ze spadkiem zmienności.

W momencie tej transakcji zmienność implikowana na opcjach futures na S&P 500 była na poziomie 90-tego percentyla, więc mamy do sprzedania bardzo wysoki poziom zmienności. Co się stanie, jeśli doświadczymy spadku zmienności implikowanej w stosunku do średniej historycznej? Ten przypadek przełożyłby się na spadek zmienności implikowanej o 10 punktów procentowych, którą możemy zasymulować.

Zysk

Na powyższym rysunku 2 dolnym wykresem jest wykres T + 27 z rysunku 1, który pokazuje neutralność bliską delta w szerokim zakresie cen instrumentu bazowego. Ale spójrzmy, co dzieje się z naszym spadkiem zmienności implikowanej z sześcioletniej historycznej średniej. Przy każdej cenie instrumentu bazowego osiągamy znaczny zysk w szerokim przedziale cenowym, w przybliżeniu między 6000 a 15 000 USD, jeśli mieszczą się w przedziale między 825 a 950. W rzeczywistości, gdyby wykres był większy, wykazywałby zysk aż do końca poniżej 750 i potencjalny zysk w dowolnym miejscu na plusie w przedziale czasowym T + 27.

Wymogi dotyczące marży netto do ustanowienia tej transakcji wyniosłyby około 7500 USD i nie zmieniłyby się zbytnio, o ile delta pozycji pozostaje bliska neutralności, a zmienność nie rośnie. Jeśli zmienność implikowana nadal rośnie, możliwe jest poniesienie strat, więc zawsze dobrze jest mieć plan zwolnienia za kaucją, kwotę straty w dolarach lub z góry określoną, ograniczoną liczbę dni na pozostanie w handlu.

Podsumowanie

Ta zaawansowana strategia pozyskiwania opcji futures na S&P o wysokiej implikowanej zmienności poprzez skonstruowanie odwróconego diagonalnego spreadu kalendarzowego może być zastosowana na dowolnym rynku, jeśli można znaleźć te same warunki. Handel wygrywa ze spadku zmienności nawet bez ruchu instrumentu bazowego; jednak istnieje potencjał wzrostu zysku w przypadku bazowego wzrostu. Ale gdy theta działa przeciwko tobie, upływ czasu spowoduje stopniowe straty, jeśli wszystkie inne rzeczy pozostaną takie same. Pamiętaj, aby zastosować tę strategię do zarządzania stratą dolara lub zatrzymania czasu.