Ryzyko krzywej dochodowości
Jakie jest ryzyko związane z krzywą dochodowości?
Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko wystąpienia niekorzystnej zmiany rynkowych stóp procentowych związanej z inwestowaniem w instrument o stałym dochodzie. Zmiana rentowności rynkowej wpłynie na cenę instrumentu o stałym dochodzie. Kiedy rynkowe stopy procentowe lub rentowności rosną, cena obligacji spada i odwrotnie.
Kluczowe wnioski
- Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją zależności między stopami procentowymi a rentownością obligacji o różnych terminach zapadalności.
- Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko, że zmiana stóp procentowych wpłynie na papiery wartościowe o stałym dochodzie.
- Zmiany krzywej dochodowości oparte są na premii za ryzyko obligacji oraz oczekiwaniach co do przyszłych stóp procentowych.
- Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność, w której ceny spadają wraz ze wzrostem stóp procentowych i odwrotnie.
Zrozumienie ryzyka związanego z krzywą dochodowości
Inwestorzy zwracają szczególną uwagę na krzywą dochodowości, ponieważ wskazuje ona, dokąd zmierzają krótkoterminowe stopy procentowe i wzrost gospodarczy w przyszłości. Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją zależności między stopami procentowymi a rentownością obligacji o różnych terminach zapadalności, od 3-miesięcznych bonów skarbowych do 30-letnich obligacji skarbowych. Wykres jest wykreślany z osią Y przedstawiającą stopy procentowe, a osią X przedstawiającą rosnący czas trwania.
Ponieważ obligacje krótkoterminowe mają zazwyczaj niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa opada w górę od lewej dolnej do prawej strony. Jest to normalna lub dodatnia krzywa dochodowości. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność, w której ceny spadają wraz ze wzrostem stóp procentowych i odwrotnie. Dlatego też, gdy zmienią się stopy procentowe, krzywa dochodowości przesunie się, reprezentując ryzyko, znane jako ryzyko krzywej dochodowości, do inwestora w obligacje.
Ryzyko krzywej dochodowości wiąże się z wypłaszczeniem lub wystromieniem krzywej dochodowości, co jest wynikiem zmiany rentowności wśród porównywalnych obligacji o różnych terminach zapadalności. Kiedy krzywa dochodowości przesunie się, cena obligacji, która została pierwotnie wyceniona na podstawie początkowej krzywej dochodowości, zmieni się.
Uwagi specjalne
Każdy inwestor posiadający papiery wartościowe oprocentowane jest narażony na ryzyko krzywej dochodowości. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, inwestorzy mogą budować portfele z oczekiwaniem, że w przypadku zmiany stóp procentowych ich portfele zareagują w określony sposób. Ponieważ zmiany krzywej dochodowości opierają się na premii za ryzyko obligacji i oczekiwaniach dotyczących przyszłych stóp procentowych, inwestor, który jest w stanie przewidzieć przesunięcia krzywej dochodowości, będzie mógł skorzystać na odpowiednich zmianach cen obligacji.
Ponadto inwestorzy krótkoterminowi mogą skorzystać na przesunięciu krzywej dochodowości, kupując jeden z dwóch produktów notowanych na giełdzie (ETP) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) i iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Rodzaje ryzyka krzywej dochodowości
Spłaszczająca się krzywa dochodowości
Kiedy stopy procentowe są zbieżne, krzywa dochodowości spłaszcza się. Spłaszczenie krzywej wydajność jest określona jako zwężenie rozprzestrzeniania plonu między krótkoterminowe i długoterminowe stopy procentowe. W takim przypadku cena obligacji odpowiednio się zmieni. Jeżeli obligacja jest obligacją krótkoterminową, której termin zapadalności wynosi trzy lata, a rentowność trzyletnia spadnie, cena tej obligacji wzrośnie.
Spójrzmy na przykład spłaszczania. Powiedzmy rentowności skarbowych na 2-letniej noty i obligacji 30-letnich to 1,1% i 3,6%, odpowiednio. Jeśli rentowność obligacji spadnie do 0,9%, a rentowność obligacji spadnie do 3,2%, rentowność długoterminowego aktywa spadnie znacznie bardziej niż rentowność krótkoterminowego Skarbu Państwa. To zawęziłoby różnicę między dochodami z 250 punktów bazowych do 230 punktów bazowych.
Spłaszczająca się krzywa dochodowości może wskazywać na słabość gospodarczą, ponieważ sygnalizuje, że oczekuje się, że inflacja i stopy procentowe pozostaną na niskim poziomie przez jakiś czas. Rynki oczekują niewielkiego wzrostu gospodarczego, a skłonność banków do udzielania kredytów jest słaba.
Stroma krzywa dochodowości
Jeśli krzywa dochodowości jest stroma, oznacza to, że rozpiętość między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi rozszerza się. Innymi słowy, rentowności obligacji długoterminowych rosną szybciej niż rentowności obligacji krótkoterminowych lub rentowności obligacji krótkoterminowych spadają wraz ze wzrostem rentowności obligacji długoterminowych. W związku z tym ceny obligacji długoterminowych spadną w stosunku do obligacji krótkoterminowych.
Krzywa wystromieniu zwykle oznacza silniejszą aktywność gospodarczą i rosnące oczekiwania inflacyjne, a co za tym idzie, wyższe stopy procentowe. Gdy krzywa dochodowości jest stroma, banki mogą pożyczać pieniądze przy niższych stopach procentowych i pożyczać przy wyższych stopach procentowych. Przykład stromej krzywej dochodowości można zobaczyć w 2-letnim nocie z rentownością 1,5% i 20-letniej obligacji z rentownością 3,5%. Jeżeli po miesiącu obie rentowności skarbów wzrosną odpowiednio do 1,55% i 3,65%, to spread wzrośnie do 210 punktów bazowych z 200 punktów bazowych.
Odwrócona krzywa dochodowości
W rzadkich przypadkach rentowność obligacji krótkoterminowych jest wyższa niż rentowność obligacji długoterminowych. Kiedy tak się dzieje, krzywa zostaje odwrócona. Odwrócona krzywa rentowności wskazuje, że inwestorzy będą tolerować niskie stawki teraz, jeśli uważają, stopy będą spadać nawet obniżyć później. Inwestorzy spodziewają się więc w przyszłości niższych stóp inflacji i stóp procentowych.