Pozycja kapitału obrotowego
Dla inwestorów siłę bilansu przedsiębiorstwa można ocenić, analizując trzy wskaźniki finansowe: adekwatność kapitału obrotowego, wyniki aktywów i strukturę kapitalizacji. W tym artykule zaczniemy od kompleksowego spojrzenia na to, jak najlepiej ocenić stan kapitału obrotowego firmy. Mówiąc najprościej, oznacza to pomiar płynności i sprawności zarządczej związanej z aktualną pozycją firmy. Narzędziem analitycznym służącym do realizacji tego zadania będzie cykl konwersji gotówki przedsiębiorstwa.
Nie dajcie się zwieść błędnej analizie
Aby rozpocząć tę dyskusję, najpierw skorygujmy niektóre powszechnie przyjmowane, ale błędne, poglądy na temat aktualnej sytuacji firmy, która polega po prostu na relacji między jej aktywami obrotowymi a bieżącymi zobowiązaniami. Kapitał obrotowy jest różnicą między tymi dwiema szerokimi kategoriami danych finansowych i jest wyrażony jako bezwzględna kwota w dolarach.
Pomimo powszechnej opinii, obecna pozycja firmy jako samodzielna liczba ma niewielkie lub żadne znaczenie dla oceny jej płynności. Niemniej jednak liczba ta jest wyraźnie widoczna w korporacyjnych komunikatach finansowych, takich jak sprawozdanie roczne, a także w usługach badań inwestycyjnych. Niezależnie od wielkości, wielkość kapitału obrotowego rzuca bardzo mało światła na jakość pozycji płynnościowej firmy.
Praca z kapitałem obrotowym
Inną konwencjonalną mądrością, która wymaga korekty, jest użycie współczynnika prądu i jego bliskiego krewnego, testu kwasowości lub współczynnika szybkiego. Wbrew powszechnemu przekonaniu, te narzędzia analityczne nie przekazują wartościowej informacji o płynności firmy, którą inwestor powinien znać. Często stosowany wskaźnik bieżącej płynności, jako wskaźnik płynności, jest poważnie wadliwy, ponieważ koncepcyjnie opiera się na likwidacji wszystkich aktywów obrotowych firmy w celu pokrycia wszystkich jej bieżących zobowiązań. W rzeczywistości jest to mało prawdopodobne. Inwestorzy muszą patrzeć na firmę jako na kontynuację działalności. To czas potrzebny na konwersję aktywów obrotowych firmy na gotówkę na spłatę bieżących zobowiązań, który jest kluczem do jej płynności. Jednym słowem, obecny stosunek jest mylący.
Uproszczone, ale dokładne porównanie obecnych pozycji dwóch przedsiębiorstw zilustruje słabość polegania na wskaźniku bieżącej płynności i liczbie kapitału obrotowego jako wskaźnikach płynności:
Na pierwszy rzut oka firma ABC wygląda na łatwego zwycięzcę w konkursie płynności. Ma duży margines aktywów obrotowych nad bieżącymi zobowiązaniami, pozornie dobry wskaźnik bieżącej płynności i kapitał obrotowy w wysokości 300 USD. Spółka XYZ nie ma marginesu bezpieczeństwa aktywa / zobowiązania bieżące, słaby wskaźnik płynności bieżącej i brak kapitału obrotowego.
Co jednak w przypadku, gdy bieżące zobowiązania obu spółek mają średni termin płatności wynoszący 30 dni? Firma ABC potrzebuje sześciu miesięcy (180 dni) na ściągnięcie należności, a jej zapasy są wymieniane tylko raz w roku (365 dni). Klienci firmy XYZ płacą gotówką, a jej zapasy są wymieniane 24 razy w roku (co 15 dni). W tym wymyślonym przykładzie firma ABC jest bardzo mało płynna i nie byłaby w stanie działać w opisanych warunkach. Jego rachunki spłacają się szybciej, niż generuje gotówkę. Nie możesz opłacać rachunków kapitałem obrotowym; płacisz rachunki gotówką! Pozornie napięta obecna pozycja firmy XYZ jest znacznie bardziej płynna ze względu na szybszą konwersję gotówki.
Właściwy sposób pomiaru płynności firmy
Cykl konwersji gotówki (nazywane także CCC lub cyklu pracy) to narzędzie analityczne wyboru do oznaczania jakości inwestycyjnej dwóch krytycznych assets- zapasów i należności. CCC podaje nam, ile czasu (dni) zajmuje zamiana tych dwóch ważnych aktywów na gotówkę. Szybka rotacja tych aktywów tworzy realną płynność i pozytywnie świadczy o jakości i efektywnym zarządzaniu zapasami i należnościami. Śledząc historyczne zapisy (od pięciu do 10 lat) CCC firmy i porównując je z konkurencyjnymi firmami z tej samej branży (CCC będą się różnić w zależności od rodzaju produktu i bazy klientów), otrzymujemy wnikliwy wskaźnik bilansu jakość inwestycji arkusza.
Krótko mówiąc, na cykl konwersji gotówki składają się trzy standardy: tzw. Wskaźniki aktywności dotyczące rotacji zapasów, należności handlowych i zobowiązań handlowych. Te składniki WKC można wyrazić jako kilka razy w roku lub jako liczbę dni. Użycie tego ostatniego wskaźnika zapewnia bardziej dosłowny i spójny pomiar czasu, który jest łatwo zrozumiały. Formuła CCC wygląda następująco:
Oto jak obliczane są składniki:
• Dzielenie średnich zapasów przez dzienny koszt sprzedaży (koszt sprzedaży / 365) = liczba dni pozostających do spłaty (DIO).
• Dzielenie średnich należności przez dzienną sprzedaż netto (sprzedaż netto / 365) = niespłacona sprzedaż w dniach (DSO).
• Dzielenie średnich zobowiązań przez dzienny koszt sprzedaży (koszt sprzedaży / 365) = zaległe dni zobowiązań (DPO).
Płynność jest najważniejsza
Warto tu wspomnieć o jednej dodatkowej obserwacji. Inwestorzy powinni być wyczuleni na dostrzeżenie środków poprawiających płynność w informacjach finansowych przedsiębiorstwa. Na przykład w przypadku spółki, która posiada długoterminowe inwestycyjne papiery wartościowe, zazwyczaj istnieje rynek wtórny, na którym można stosunkowo szybko zamienić wszystkie lub znaczną część tych pozycji na gotówkę. Ponadto niewykorzystane przyznane linie kredytowe – zwykle wspomniane w notatce do finansów dotyczących zadłużenia lub w części poświęconej dyskusjom kierownictwa i analizie w raporcie rocznym firmy – mogą zapewnić szybki dostęp do gotówki.
Podsumowanie
Stare powiedzenie, że „króluje gotówka ” jest równie ważne dla inwestorów oceniających walory inwestycyjne firmy, jak i dla menedżerów prowadzących działalność. Wycisnąć płynności jest gorsza niż ciasne zysku. Kluczową funkcją zarządzania jest zapewnienie efektywnego zarządzania należnościami firmy i pozycjami magazynowymi. Oznacza to upewnienie się, że dostępny jest odpowiedni poziom produktu i odpowiednie warunki płatności, przy jednoczesnym upewnieniu się, że aktywa obrotowe nie wiążą nadmiernych kwot gotówki. Jest to ważne działanie równoważące dla menedżerów, ponieważ przy wysokiej płynności firma może skorzystać z rabatów cenowych przy zakupach gotówkowych, zmniejszyć pożyczki krótkoterminowe, skorzystać z najwyższej komercyjnej oceny kredytowej i skorzystać z możliwości rynkowych.
CCC i jego części składowe są użytecznymi wskaźnikami rzeczywistej płynności przedsiębiorstwa. Ponadto wyniki DIO i DSO są dobrym wskaźnikiem zdolności kierownictwa do obsługi ważnych zapasów i należności.