Magazynowanie
Co to jest magazynowanie?
Magazynowanie jest etapem pośrednim w transakcji zabezpieczonego zobowiązania dłużnego (CDO), która obejmuje zakup kredytów lub obligacji, które będą służyć jako zabezpieczenie w rozważanej transakcji CDO. Okres magazynowania trwa zazwyczaj trzy miesiące i kończy się wraz z zamknięciem transakcji, gdy są one ostatecznie sekurytyzowane i sprzedawane w ramach CDO.
Kluczowe wnioski
- Magazynowanie to gromadzenie i przechowywanie obligacji lub pożyczek, które zostaną poddane sekurytyzacji w drodze transakcji CDO.
- Zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO) to złożony strukturyzowany produkt finansowy, który jest zabezpieczony pulą pożyczek i innych aktywów oprocentowanych.
- Ten pośredni etap poprzedzający sfinalizowanie transakcji trwa zazwyczaj trzy miesiące, w którym to czasie bank ubezpieczający jest narażony na ryzyko związane z posiadaniem tych aktywów.
Zrozumieć magazynowanie
CDO to strukturyzowany produkt finansowy, który łączy aktywa generujące przepływy pieniężne i przepakowuje tę pulę aktywów w oddzielne transze, które można sprzedać inwestorom. Aktywa w puli, obejmujące hipoteki, obligacje i pożyczki, są zobowiązaniami dłużnymi, które służą jako zabezpieczenie – stąd nazwa „zabezpieczone zobowiązanie dłużne”. Transze instrumentów CDO różnią się znacznie w zależności od ich profilu ryzyka. Transze uprzywilejowane są stosunkowo bezpieczniejsze, ponieważ mają pierwszeństwo w stosunku do zabezpieczenia w przypadku niewykonania zobowiązania. Agencje ratingowe oceniają wyżej transze uprzywilejowane, ale dają mniej, podczas gdy transze podporządkowane otrzymują niższe oceny kredytowe i oferują wyższe zyski.
Bank inwestycyjny prowadzi magazynowanie aktywów w ramach przygotowań do wprowadzenia CDO na rynek. Aktywa są przechowywane na koncie magazynowym do momentu osiągnięcia kwoty docelowej, po czym aktywa są przenoszone do korporacji lub trustu ustanowionego dla CDO. Proces magazynowania naraża bank na ryzyko kapitałowe, ponieważ aktywa znajdują się w jego księgach. Bank może, ale nie musi, zabezpieczyć się przed tym ryzykiem.
CDO oszalały!
W 2006 i 2007 roku Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS i inni aktywnie magazynowali kredyty subprime na transakcje CDO, na które rynek wydawał się mieć nienasycony apetyt – dopóki tego nie zrobił. Kiedy zaczęły pojawiać się pęknięcia w tamie, popyt na CDO spadł, a kiedy tama pękła, posiadacze CDO stracili łącznie setki miliardów dolarów.
W szczegółowej kronice wydarzeń przedstawionej w raporcie podkomisji Senatu Stanów Zjednoczonych, „Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse”, podano, że Goldman „nabywał aktywa dla kilku CDO jednocześnie [i] CDO Desk na ogół miał znaczną pozycję długą netto w aktywach subprime na rachunkach magazynowych CDO ”. Na początku 2007 r. Raport kontynuuje: „Kierownictwo Goldmana zaczęło wyrażać zaniepokojenie ryzykiem stwarzanym przez aktywa związane z kredytami hipotecznymi subprime na rachunkach magazynowych CDO”.
To, w jaki sposób Goldman następnie poradził sobie z tymi aktywami w swoich księgach i innych transakcjach w ramach CDO, jest tematem do innej dyskusji, ale wystarczy powiedzieć, że bank został oskarżony o oszustwo i zmuszony do zapłacenia rekordowych grzywien. Na szczęście wymagało to ratowania podatników i wypłaciło pracownikom miliony premii.