Jak wycenić prywatne firmy
Wartość rynkową spółki notowanej na giełdzie można określić, mnożąc cenę jej akcji przez jej akcje pozostające w obrocie. To dość łatwe. Ale proces dla firm prywatnych nie jest tak prosty ani przejrzysty. Firmy prywatne nie podają publicznie swoich danych finansowych, a ponieważ na giełdzie nie ma akcji, często trudno jest określić wartość dla firmy. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o firmach prywatnych i niektórych sposobach ich wyceny.
Kluczowe wnioski
- Określenie wartości spółek publicznych jest znacznie łatwiejsze niż firm prywatnych, które nie udostępniają swoich finansów publicznie.
- Możesz skorzystać z metody analizy porównywalnych spółek, która polega na wyszukiwaniu podobnych spółek publicznych.
- Korzystając z ustaleń od najbliższych publicznych konkurentów firmy prywatnej, możesz określić jej wartość, używając wielokrotności EBIDTA lub wartości przedsiębiorstwa.
- Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych wymaga oszacowania wzrostu przychodów firmy docelowej poprzez uśrednienie tempa wzrostu przychodów podobnych firm.
- Wszystkie obliczenia oparte są na założeniach i szacunkach i mogą być niedokładne.
Dlaczego cenić prywatne firmy?
Wyceny są ważną częścią biznesu, zarówno dla samych firm, jak i dla inwestorów. W przypadku firm wyceny mogą pomóc w mierzeniu ich postępów i sukcesu, a także mogą pomóc im śledzić ich wyniki na rynku w porównaniu z innymi. Inwestorzy mogą korzystać z wycen, aby określić wartość potencjalnych inwestycji. Mogą to zrobić, korzystając z danych i informacji upublicznionych przez firmę. Niezależnie od tego, dla kogo wycena jest przeznaczona, zasadniczo opisuje wartość firmy.
Jak wspomnieliśmy powyżej, określenie wartości spółki publicznej jest relatywnie prostsze w porównaniu do firm prywatnych. Wynika to z ilości danych i informacji udostępnianych przez spółki publiczne.
Własność prywatna a publiczna
Najbardziej oczywistą różnicą między spółkami prywatnymi a spółkami notowanymi na giełdzie jest to, że firmy publiczne sprzedały co najmniej część własności firmy podczas pierwszej oferty publicznej (IPO). Oferta publiczna daje akcjonariuszom zewnętrznym możliwość nabycia pakietu akcji lub kapitału w formie akcji. Po przeprowadzeniu przez spółkę debiutu giełdowego akcje są następnie sprzedawane na rynku wtórnym ogólnej puli inwestorów.
Z drugiej strony własność firm prywatnych pozostaje w rękach kilku wybranych akcjonariuszy. Lista właścicieli zazwyczaj obejmuje założycieli firm, członków rodziny w przypadku firmy rodzinnej, a także początkowych inwestorów, takich jak anioły biznesu lub inwestorzy wysokiego ryzyka. Firmy prywatne nie mają takich samych wymagań jak firmy publiczne w zakresie standardów rachunkowości. Ułatwia to zgłaszanie, niż gdyby firma weszła na giełdę.
Raportowanie prywatne a publiczne
Spółki publiczne muszą przestrzegać standardów rachunkowości i sprawozdawczości. Standardy te – określone przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) – obejmują przekazywanie akcjonariuszom licznych dokumentów, w tym rocznych i kwartalnych raportów o dochodach oraz zawiadomień o wykorzystywaniu informacji poufnych .
Prywatne firmy nie są związane tak surowymi przepisami. To pozwala im prowadzić działalność bez konieczności martwienia się o politykę SEC i opinię publiczną akcjonariuszy. Brak rygorystycznych wymogów sprawozdawczych jest jednym z głównych powodów, dla których prywatne firmy pozostają prywatne.
Pozyskiwanie kapitału
Rynek publiczny
Największą zaletą wejścia na giełdę jest możliwość pozyskania kapitału na publicznych rynkach finansowych poprzez emisję publicznych akcji lub obligacji korporacyjnych. Dostęp do takiego kapitału może pozwolić spółkom publicznym na pozyskanie środków na podjęcie nowych projektów lub rozszerzenie działalności.
Posiadanie kapitału prywatnego
Chociaż prywatne firmy nie są zazwyczaj dostępne dla przeciętnego inwestora, zdarzają się sytuacje, w których prywatne firmy mogą potrzebować pozyskać kapitał. W rezultacie mogą być zmuszeni do sprzedaży części udziałów w firmie. Na przykład firmy prywatne mogą zaoferować pracownikom możliwość zakupu akcji spółki w ramach rekompensaty, udostępniając akcje do zakupu.
Firmy prywatne mogą również szukać kapitału w inwestycjach na niepublicznym rynku kapitałowym i kapitale podwyższonego ryzyka. W takim przypadku inwestujący w spółkę prywatną muszą być w stanie oszacować wartość firmy przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. W następnej sekcji przyjrzymy się niektórym metodom wyceny firm prywatnych, z których korzystają inwestorzy.
Porównywalna wycena firm
Najczęstszym sposobem oszacowania wartości firmy prywatnej jest wykorzystanie analizy porównawczej firmy (CCA). To podejście polega na wyszukiwaniu spółek notowanych na giełdzie, które najbardziej przypominają firmę prywatną lub docelową.
Proces obejmuje badanie firm z tej samej branży, najlepiej bezpośredniego konkurenta, podobnej wielkości, wieku i tempa wzrostu. Zazwyczaj identyfikuje się kilka firm z branży, które są podobne do firmy docelowej. Po utworzeniu grupy branżowej można obliczyć średnie z jej wycen lub wielokrotności, aby określić miejsce, w którym prywatna firma mieści się w jej branży.
Na przykład, gdybyśmy próbowali wycenić udział w średniej wielkości firmie zajmującej się sprzedażą odzieży, szukalibyśmy spółek publicznych o podobnej wielkości i randze, co firma docelowa. Po utworzeniu grupy porównawczej obliczylibyśmy średnie branżowe, w tym marże operacyjne, sprzedaż na stopę kwadratową – ważny miernik sprzedaży detalicznej.
Wskaźniki wyceny private equity
Należy również zebrać wskaźniki wyceny akcji, w tym ceny do zysku, ceny do sprzedaży, ceny do wartości księgowej i przepływy pieniężne od ceny do wolnych. Mnożnik EBIDTA może pomóc w znalezieniu wartości przedsiębiorstwa (EV) firmy docelowej – dlatego nazywa się go również wielokrotnością wartości przedsiębiorstwa. Zapewnia to znacznie dokładniejszą wycenę, ponieważ uwzględnia zadłużenie w obliczeniach wartości.
Mnożnik przedsiębiorstwa oblicza się, dzieląc wartość przedsiębiorstwa przez zysk przedsiębiorstwa przed opodatkowaniem odsetek, amortyzacją i amortyzacją (EBIDTA). Wartość przedsiębiorstwa firmy to suma jej kapitalizacji rynkowej, wartości zadłużenia (udziały mniejszości, akcje uprzywilejowane pomniejszone o środki pieniężne i ekwiwalenty środków pieniężnych).
Jeśli firma docelowa działa w branży, która była świadkiem niedawnych przejęć, fuzji przedsiębiorstw lub pierwszych ofert publicznych, możemy wykorzystać informacje finansowe z tych transakcji do obliczenia wyceny. Ponieważ bankierzy inwestycyjni i zespoły finansów korporacyjnych już określili wartość najbliższych konkurentów celu, możemy wykorzystać ich ustalenia do analizy spółek o porównywalnym udziale w rynku w celu oszacowania wyceny firmy docelowej.
Chociaż nie ma dwóch takich samych firm, konsolidując i uśredniając dane z analizy porównawczej spółek, możemy określić, jak firma docelowa wypada w porównaniu z grupą rówieśników notowaną na giełdzie. Stamtąd możemy lepiej oszacować wartość firmy docelowej.
Szacowanie zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych przy wycenie firmy prywatnej, zdyskontowane przepływy pieniężne podobnych spółek z grupy porównawczej jest obliczana i stosowana do firmy docelowej. Pierwszy krok polega na oszacowaniu wzrostu przychodów firmy docelowej poprzez uśrednienie tempa wzrostu przychodów spółek z grupy porównawczej.
Często może to stanowić wyzwanie dla firm prywatnych ze względu na etap życia firmy i metody księgowe stosowane przez kierownictwo. Ponieważ firmy prywatne nie podlegają tym samym rygorystycznym standardom rachunkowości co firmy publiczne, sprawozdania księgowe firm prywatnych często znacznie się różnią i mogą zawierać pewne wydatki osobiste wraz z wydatkami biznesowymi – co nie jest rzadkością w mniejszych firmach rodzinnych – wraz z wynagrodzeniami właścicieli, które obejmie również wypłatę dywidend na rzecz własności.
Po oszacowaniu przychodów możemy oszacować oczekiwane zmiany kosztów operacyjnych, podatków i kapitału obrotowego. Następnie można obliczyć wolne przepływy pieniężne. Zapewnia to środki pieniężne operacyjne pozostałe po odjęciu nakładów inwestycyjnych. Wolne przepływy pieniężne są zwykle wykorzystywane przez inwestorów do określenia, ile pieniędzy jest dostępnych do zwrotu akcjonariuszom, na przykład w formie dywidend.
Obliczanie Beta dla firm prywatnych
Następnym krokiem byłoby obliczenie średniej beta grupy porównawczej, stawek podatkowych i współczynnika zadłużenia do kapitału (D / E). Ostatecznie należy obliczyć średni ważony koszt kapitału (WACC). WACC oblicza średni koszt kapitału, niezależnie od tego, czy jest finansowany długiem, czy kapitałem własnym.
Koszt kapitału może być określona za pomocą modelem wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Koszt długu często określane przez sprawdzenie historii kredytowej przez cel do ustalenia stopy procentowe w trakcie ładowania do firmy. Szczegóły dotyczące struktury kapitału, w tym wagi długu i kapitału własnego, a także koszt kapitału z grupy porównawczej, również muszą zostać uwzględnione w obliczeniach WACC.
Określenie struktury kapitału
Chociaż określenie struktury kapitału celu może być trudne, w obliczeniach mogą pomóc średnie branżowe. Jednak prawdopodobne jest, że koszty kapitału i długu dla firmy prywatnej będą wyższe niż w przypadku jej odpowiedników notowanych na giełdzie, więc mogą być wymagane niewielkie korekty w przeciętnej strukturze korporacyjnej, aby uwzględnić te zawyżone koszty. Często do kosztu kapitału prywatnego dodaje się premię, aby zrekompensować brak płynności w utrzymywaniu pozycji kapitałowej w firmie.
Po oszacowaniu odpowiedniej struktury kapitału można obliczyć WACC. WACC zapewnia stopę dyskontową dla firmy docelowej, dzięki czemu poprzez zdyskontowanie szacowanych przepływów pieniężnych celu możemy ustalić wartość godziwą firmy prywatnej. Jak wspomniano wcześniej, premię za brak płynności można również dodać do stopy dyskontowej, aby zrekompensować potencjalnym inwestorom inwestycję prywatną.
Wyceny przedsiębiorstw prywatnych mogą nie być dokładne, ponieważ opierają się na założeniach i szacunkach.
Problemy z wycenami firm prywatnych
Chociaż może istnieć kilka ważnych sposobów wyceny firm prywatnych, nie jest to nauka ścisła. Dzieje się tak, ponieważ te obliczenia opierają się jedynie na szeregu założeń i szacunków. Ponadto mogą zaistnieć pewne jednorazowe zdarzenia, które mogą mieć wpływ na porównywalną firmę, co może wpłynąć na wycenę firmy prywatnej. Tego rodzaju okoliczności są często trudne do uwzględnienia i generalnie wymagają większej niezawodności. Z drugiej strony wyceny spółek publicznych wydają się być znacznie bardziej konkretne, ponieważ ich wartości opierają się na rzeczywistych danych.
Podsumowanie
Jak widać, wycena firmy prywatnej jest pełna założeń, najlepszych szacunków i średnich w branży. Wobec braku przejrzystości w firmach prywatnych trudno jest przypisać im wiarygodną wartość. Istnieje kilka innych metod stosowanych w branży private equity i przez zespoły doradcze ds. Finansów przedsiębiorstw w celu określenia wycen prywatnych przedsiębiorstw.