Zrozumienie zalet i wad opcji knock-out
Opcja knock-out należy do klasy opcji egzotycznych – opcji, które mają bardziej złożone funkcje niż opcje zwykłej wanilii – znanych jako opcje barierowe. Opcje barierowe to opcje, które pojawiają się lub przestają istnieć, gdy cena instrumentu bazowego osiągnie lub przekroczy wcześniej określony poziom ceny w określonym czasie.
Opcje knock-in powstają, gdy cena instrumentu bazowego osiągnie lub przekroczy określony poziom cenowy, natomiast opcje knock-out przestają istnieć (tj. Są knock-out), gdy cena aktywów osiągnie lub przekroczy poziom cenowy. Podstawowym uzasadnieniem korzystania z tego typu opcji jest obniżenie kosztów zabezpieczenia lub spekulacji.
Kluczowe wnioski
- Opcje knock-out to rodzaj opcji barierowych, które tracą ważność, jeśli cena instrumentu bazowego przekracza lub spada poniżej określonej ceny.
- Istnieją dwa rodzaje opcji wybijania: opcje barier w górę i na zewnątrz oraz opcje wybijania i opuszczania.
- Opcje knock-out ograniczają straty; ale, jak to często bywa, ograniczają również zyski.
- Funkcja knock-out jest uruchamiana, nawet jeśli wyznaczony poziom zostanie przekroczony tylko na krótko, co może okazać się niebezpieczne na niestabilnych rynkach.
Charakterystyka opcji knock-out
Istnieją dwa podstawowe rodzaje opcji wybicia:
- Up-and-out : cena instrumentu bazowego musi wzrosnąć o określony punkt cenowy, aby zostać znokautowanym.
- Down-and-out : cena instrumentu bazowego musi spaść przez określony punkt cenowy, aby zostać znokautowanym.
Opcji knock-out mogą być konstruowane przy użyciu albo połączenia lub stawia. Opcje są knock-out over-the-counter (OTC) Instrumenty i nie handlować na giełdach opcji i są powszechnie stosowane na rynkach walutowych niż rynki kapitałowe.
W przeciwieństwie do zwykłej opcji kupna lub sprzedaży typu „wanilia”, w której jedyną określoną ceną jest cena wykonania, opcja typu knock-out musi określać dwie ceny – cenę wykonania i cenę progową knock-out.
Należy pamiętać o dwóch ważnych kwestiach dotyczących opcji wybicia:
- Opcja knock-out przyniesie dodatnią wypłatę tylko wtedy, gdy jest w cenie, a cena progowa knock-out nigdy nie została osiągnięta ani przekroczona w okresie obowiązywania opcji. W takim przypadku opcja knock-out będzie zachowywać się jak standardowa opcja kupna lub sprzedaży.
- Opcja jest znokautowana, gdy tylko cena instrumentu bazowego osiągnie lub przekroczy cenę progową knock-out, nawet jeśli cena aktywa następnie znajdzie się powyżej lub poniżej tej granicy. Innymi słowy, gdy opcja zostanie znokautowana, jest ona nieważna i nie można jej ponownie aktywować, niezależnie od późniejszego zachowania cen aktywów bazowych.
Przykłady opcji knock-out
( Uwaga : w tych przykładach zakładamy, że opcja jest znokautowana po przekroczeniu ceny barierowej).
Przykład 1 – Opcja na akcje typu „up and out”
Weź pod uwagę akcje, które są sprzedawane po 100 USD. Inwestor kupuje opcję knock-out call z ceną wykonania 105 USD i barierą knock-out w wysokości 110 USD, wygasającą za trzy miesiące, za płatność premii w wysokości 2 USD. Załóżmy, że cena trzymiesięcznej opcji kupna zwykłej wanilii z ceną wykonania 105 USD wynosi 3 USD.
Jaki jest powód, dla którego trader kupuje opcję knock-out call zamiast zwykłego sprawdzenia? Chociaż trader jest oczywiście byczy na giełdzie, jest całkiem przekonany, że ma ograniczony wzrost powyżej 105 USD. W związku z tym inwestor jest skłonny poświęcić pewien wzrost wartości akcji w zamian za obniżenie ceny opcji o 33% (tj. 2 USD zamiast 3 USD).
Jeśli w ciągu trzymiesięcznego okresu obowiązywania opcji cena akcji kiedykolwiek przekroczy cenę progową 110 USD, zostanie ona wyeliminowana i przestanie istnieć. Ale jeśli cena akcji nie przekracza 110 USD, zysk lub strata tradera zależy od ceny akcji na krótko przed (lub w momencie) wygaśnięcia opcji.
Jeśli czas jest handel poniżej $ 105 tuż przed wygaśnięciem opcji, połączenie jest out-of-the-money i wygasa bezwartościowe. Jeśli akcje są notowane powyżej 105 USD i poniżej 110 USD tuż przed wygaśnięciem opcji, call jest w cenie i ma zysk brutto równy cenie akcji pomniejszonej o 105 USD (zysk netto to kwota pomniejszona o 2 USD). Tak więc, jeśli cena akcji wynosi 109,80 USD w momencie wygaśnięcia opcji lub w pobliżu jej wygaśnięcia, zysk brutto z transakcji jest równy 4,80 USD.
Tabela wypłat dla tej opcji kupna typu knock-out przedstawia się następująco:
* Zakładając, że cena barierowa nie została przekroczona
Przykład 2 – Opcja typu Down and Out Forex
Załóżmy, że kanadyjski eksporter chce zabezpieczyć 10 mln USD należności eksportowych za pomocą opcji sprzedaży typu knock-out. Eksporter jest zaniepokojony potencjalnym umocnieniem się dolara kanadyjskiego (co oznaczałoby mniej dolara kanadyjskiego w przypadku sprzedaży wierzytelności w dolarach amerykańskich), którego cena na rynku kasowym wynosi 1 USD = 1,1000 C $. W związku z tym eksporter kupuje opcję sprzedaży w USD, która wygasa w ciągu jednego miesiąca (o wartości nominalnej 10 mln USD), której cena wykonania wynosi 1 USD = 1,0900 C $ i barierę knock-out wynoszącą 1 USD = C $ 1.0800. Koszt tego typu knock-out to 50 pipsów, czyli 50 000 CAD.
W tym przypadku eksporter stawia na to, że nawet jeśli dolar kanadyjski się umocni, to nie przekroczy poziomu 1.0900. W ciągu jednego miesiąca obowiązywania opcji, jeśli dolar amerykański kiedykolwiek znajdzie się poniżej ceny progowej 1,0800 C $, zostanie on wyeliminowany i przestanie istnieć. Ale jeśli cena dolara amerykańskiego nie przekracza wartości 1,0800 USD, zysk lub strata eksportera zależy od kursu walutowego na krótko przed (lub w momencie) wygaśnięcia opcji.
Zakładając, że bariera nie została przekroczona, trzy potencjalne scenariusze pojawiają się w momencie wygaśnięcia opcji lub tuż przed jej wygaśnięciem:
(a) Kurs dolara amerykańskiego wynosi od 1,0900 do 1,0800 CAD. W tym przypadku zysk brutto z transakcji opcjami jest równy różnicy między 1,0900 a kursem kasowym, a zysk netto równy tej kwocie pomniejszony o 50 pipsów.
Załóżmy, że kurs kasowy tuż przed wygaśnięciem opcji wynosi 1,0810. Ponieważ opcja sprzedaży jest w pieniądzu, zysk eksportera jest równy cenie wykonania 1,0900 pomniejszonej o cenę spot (1,0810), minus zapłacona premia w wysokości 50 pipsów. To jest równe 90-50 = 40 pipsów = 40000 $.
Oto logika. Ponieważ opcja jest w cenie, eksporter sprzedaje 10 mln USD po cenie wykonania 1,0900, uzyskując dochód w wysokości 10,90 mln CAD. W ten sposób eksporter uniknął sprzedaży po obecnym kursie kasowym 1,0810, co przyniosłoby wpływy w wysokości 10,81 mln CAD. Chociaż opcja sprzedaży typu knock-out zapewniła eksporterowi teoretyczny zysk brutto w wysokości 90 000 CAD, po odjęciu kosztu 50 000 CAD eksporter uzyskuje zysk netto w wysokości 40 000 CAD.
(b) Kurs dolara amerykańskiego jest dokładnie po cenie wykonania 1,0900 C $. W tym przypadku nie ma znaczenia, czy eksporter zrealizuje opcję sprzedaży i sprzedaje po cenie wykonania 1,0900 CAD, czy też sprzedaje na rynku kasowym po 1,0900 CAD. (W rzeczywistości jednak wykonanie opcji sprzedaży może skutkować zapłaceniem określonej kwoty prowizji). Poniesiona strata to kwota zapłaconej premii: 50 pipsów lub 50 000 CAD.
(c) Kurs dolara amerykańskiego przekracza cenę wykonania 1,0900 C $. W takim przypadku opcja sprzedaży wygaśnie niezrealizowana, a eksporter sprzeda 10 mln USD na rynku kasowym po obowiązującym kursie kasowym. Strata poniesiona w tym przypadku to kwota zapłaconej premii: 50 pipsów lub 50 000 CAD.
Opcje knock-out Plusy i minusy
Opcje knock-out mają następujące zalety i wady:
Plusy
- Niższy nakład: Największą zaletą opcji knock-out jest to, że wymagają niższych nakładów pieniężnych niż kwota wymagana dla opcji zwykłej wanilii. Niższy wydatek przekłada się na mniejszą stratę, jeśli handel opcjami się nie powiedzie, i większy procentowy zysk, jeśli się uda.
- Możliwość dostosowania : Ponieważ te opcje są instrumentami OTC, można je dostosować do określonych wymagań, w przeciwieństwie do opcji notowanych na giełdzie, których nie można dostosować.
Cons
- Ryzyko straty w przypadku dużego ruchu: Główną wadą opcji knock-out jest to, że inwestor opcji musi odpowiednio określić kierunek i wielkość prawdopodobnego ruchu aktywów bazowych. O ile duży ruch może skutkować wybiciem opcji i utratą pełnej kwoty premii zapłaconej spekulantowi, może jednak skutkować jeszcze większymi stratami dla podmiotu zabezpieczającego w związku z eliminacją zabezpieczenia.
- Niedostępne dla inwestorów detalicznych: jako instrumenty pozagiełdowe, transakcje opcjami typu knock-out mogą wymagać określonego minimalnego rozmiaru, przez co jest mało prawdopodobne, aby były dostępne dla inwestorów detalicznych.
- Brak przejrzystości i płynności: opcje knock-out mogą ucierpieć z powodu ogólnej wady instrumentów OTC w zakresie ich braku przejrzystości i płynności.
Podsumowanie
Opcje knock-out mogą znaleźć większe zastosowanie na rynkach walutowych niż na rynkach akcji. Niemniej jednak oferują interesujące możliwości dla dużych inwestorów ze względu na ich unikalne cechy. Opcje knock-out mogą również mieć większą wartość dla spekulantów – ze względu na niższe wydatki – niż dla instrumentów zabezpieczających, ponieważ eliminacja zabezpieczenia w przypadku dużego ruchu może narazić podmiot zabezpieczający na katastrofalne straty.