Produkty sekurytyzowane
Co to są produkty sekurytyzowane?
Produkty sekurytyzowane ogólnie odnoszą się do puli aktywów finansowych, które są łączone w celu stworzenia nowego papieru wartościowego, który jest następnie dzielony i sprzedawany inwestorom. Ponieważ wartość i przepływy pieniężne nowego składnika aktywów opierają się na jego bazowych papierach wartościowych, inwestycje te mogą być trudne do przeanalizowania, ale mają swoje zalety.
Kluczowe wnioski
- Produkty sekurytyzowane to papiery wartościowe zbudowane z puli aktywów stanowiących nowy papier wartościowy, który jest dzielony i sprzedawany inwestorom.
- Produkty sekurytyzowane wycenia się na podstawie przepływów pieniężnych związanych z aktywami bazowymi.
- Kredyty hipoteczne (mieszkaniowe i komercyjne), należności z tytułu kart kredytowych, kredyty samochodowe, kredyty studenckie itp. Mogą być łączone razem w celu utworzenia sekurytyzacji.
- Aktywa stanowiące podstawę sekurytyzacji są zwykle umieszczane w spółce celowej (SPV), która jest odrębną jednostką (do celów prawnych).
- Produkty sekurytyzowane są zwykle dzielone i sprzedawane w oddzielnych transzach; każda transza ma inną charakterystykę, atrakcyjną dla różnych typów inwestorów.
Jak działają produkty sekurytyzowane
Sekurytyzacja opisuje proces łączenia aktywów finansowych i przekształcania ich w zbywalne papiery wartościowe. Teoretycznie każdy składnik aktywów finansowych może zostać poddany sekurytyzacji – to znaczy przekształcić w zbywalny, wymienny element o wartości pieniężnej. W istocie tym są wszystkie papiery wartościowe. Jednak sekurytyzacja najczęściej występuje w przypadku pożyczek i innych aktywów generujących należności, takich jak różne rodzaje zadłużenia konsumenckiego lub handlowego. Może obejmować łączenie długów umownych, takich jak kredyty samochodowe i zobowiązania z tytułu kart kredytowych.
Pierwszymi produktami podlegającymi sekurytyzacji były hipoteki mieszkaniowe. Na kolejnych miejscach znalazły się m.in. komercyjne kredyty hipoteczne, należności z tytułu kart kredytowych, kredyty samochodowe i studenckie. Obligacje zabezpieczone hipoteką mieszkaniową są powszechnie określane jako papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), a obligacje zabezpieczone aktywami finansowymi niezwiązanymi z hipoteką nazywane są papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami (ABS). Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką odegrały kluczową rolę w kryzysie finansowym, który rozpoczął się w 2007 r.
Tworzenie zabezpieczonego obligacji wygląda mniej więcej tak: instytucja finansowa ( „Emitent”) z aktywów, które pragnie sekurytyzacji sprzedaje aktywa do celowej (SPV). Ze względów prawnych SPV jest odrębnym podmiotem od instytucji finansowej, ale SPV istnieje tylko po to, aby kupować aktywa instytucji finansowej. Sprzedając aktywa SPV, emitent otrzymuje gotówkę i usuwa aktywa ze swojego bilansu, zapewniając emitentowi większą elastyczność finansową. SPV emituje obligacje w celu sfinansowania zakupu aktywów; te obligacje mogą być przedmiotem obrotu na rynku i są określane jako produkty sekurytyzowane.
Jedną z kluczowych cech produktów sekurytyzowanych jest to, że są one zwykle emitowane w transzach. Oznacza to, że większa transakcja jest podzielona na mniejsze części, z których każda ma inną charakterystykę inwestycyjną. Istnienie różnych transz sprawia, że produkty sekurytyzowane są atrakcyjne dla szerokiego grona inwestorów, ponieważ każdy inwestor może wybrać transzę, która najlepiej łączy jego pragnienie zysku, przepływów pieniężnych i bezpieczeństwa.
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką są zabezpieczone pulami kredytów hipotecznych. Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS na kartę kredytową, ABS na kredyt samochodowy, kredyt studencki itp.) Są zabezpieczone innymi aktywami.
Uwagi specjalne
Wewnętrzne wsparcie jakości kredytowej dla produktów sekurytyzowanych odnosi się do zabezpieczeń wbudowanych w strukturę samego produktu sekurytyzowanego. Najczęstsze formy wewnętrznego wzmocnienia kredytowego obejmują podporządkowanie -gdy wysoko oceniane transze otrzymać priorytet przepływów pieniężnych nad niższymi oceniane transzach-and over-collateralization -w ilości obligacji emitowanych przez SPV jest mniejsza niż wartość aktywów zabezpieczających interes.
Zamierzonym skutkiem wszelkiego rodzaju wewnętrznego wsparcia jakości kredytowej jest to, że niedobory przepływów pieniężnych spowodowane utratą wartości aktywów bazowych nie wpływają na wartość najbezpieczniejszych transz obligacji. Działa to dobrze, biorąc pod uwagę stosunkowo niskie poziomy strat, ale wartość ochrony jest mniej pewna, jeśli straty na aktywach bazowych są znaczne.
Zewnętrzne wzmocnienie kredytu ma miejsce, gdy strona trzecia zapewnia dodatkową gwarancję płatności obligatariuszom. Typowe formy zewnętrznego rozszerzenia kredytu obejmują ubezpieczenie obligacji osób trzecich, akredytywy i gwarancje korporacyjne. Główną wadą zewnętrznego ulepszania kredytu jest to, że dodatkowa ochrona jest tak dobra, jak dobra strona, która ją zapewnia. Jeśli gwarant będący stroną trzecią doświadcza trudności finansowych, wartość jego gwarancji może być znikoma, pozostawiając bezpieczeństwo obligacji zależne od fundamentów obligacji.
Korzyści z produktów sekurytyzowanych
Podobnie jak w wielu innych obszarach rynku instrumentów o stałym dochodzie, głównymi uczestnikami rynku produktów sekurytyzowanych są inwestorzy instytucjonalni. Pomimo tych wyzwań wiele osób inwestuje w produkty sekurytyzowane. Właściciele zdywersyfikowanych funduszy inwestycyjnych o stałym dochodzie lub funduszy giełdowych często pośrednio posiadają produkty sekurytyzowane w swoich funduszach. Niektóre osoby decydują się również na bezpośrednie inwestycje w produkty sekurytyzowane. Istnieje kilka kluczowych korzyści, jakie sekurytyzacja zapewnia uczestnikom rynku i całej gospodarce.
Uwalnia kapitał, obniża stopy
Sekurytyzacja zapewnia instytucjom finansowym mechanizm usuwania aktywów z ich bilansów, zwiększając tym samym pulę dostępnego kapitału, który można pożyczyć. Następstwem zwiększonej obfitości kapitału jest to, że stopa wymagana w przypadku pożyczek jest niższa; niższe stopy procentowe sprzyjają szybszemu wzrostowi gospodarczemu.
Zwiększa płynność, obniża ryzyko
To działanie zwiększa płynność wielu wcześniej niepłynnych produktów finansowych. Łączenie i dystrybucja aktywów finansowych pozwala na większą dywersyfikację ryzyka i daje inwestorom większy wybór co do poziomu ryzyka, jakie mają posiadać w swoich portfelach.
Zapewnia zyski
Pośrednicy odnoszą korzyści, utrzymując zyski ze spreadu lub różnicy między stopą procentową aktywów bazowych a stopą płaconą z tytułu wyemitowanych papierów wartościowych. Nabywcy produktów sekurytyzowanych czerpią korzyści z faktu, że produkty te są często wysoce konfigurowalne i mogą oferować szeroki zakres zysków.
Wysoka wydajność
Wiele produktów sekurytyzowanych oferuje stosunkowo atrakcyjne zyski. Te wysokie zyski nie są jednak bezpłatne; w porównaniu z wieloma innymi rodzajami obligacji, terminy przepływów pieniężnych z produktów sekurytyzowanych są stosunkowo niepewne. Ta niepewność jest powodem, dla którego inwestorzy żądają wyższych zwrotów.
Dywersyfikacja i bezpieczeństwo
Jako jeden z największych rodzajów papierów wartościowych o stałym dochodzie, produkty sekurytyzowane stanowią alternatywę dla obligacji rządowych, korporacyjnych lub komunalnych dla inwestorów o stałym dochodzie. Istnieje kilka metod stosowanych przez pośredników finansowych w celu emitowania obligacji bezpieczniejszych niż aktywa, które je zabezpieczają. Większość produktów sekurytyzowanych ma rating na poziomie inwestycyjnym.
Wady do rozważenia
Oczywiście, mimo że papiery wartościowe są zwracane w postaci rzeczowych aktywów trwałych, nie ma gwarancji, że aktywa zachowają swoją wartość w przypadku zaprzestania spłaty przez dłużnika. Sekurytyzacja zapewnia wierzycielom mechanizm obniżania związanego z nimi ryzyka poprzez podział własności zobowiązań dłużnych. Ale to niewiele pomoże, jeśli pożyczkobiorca nie wywiąże się ze spłaty, a niewiele można osiągnąć poprzez sprzedaż ich aktywów.
Różne papiery wartościowe – i ich transze – mogą wiązać się z różnymi poziomami ryzyka i oferować inwestorom różne zyski. Inwestorzy muszą zadbać o zrozumienie długu leżącego u podstaw kupowanego produktu.
Mimo to może brakować przejrzystości w odniesieniu do aktywów bazowych. MBS odegrał toksyczną i przyspieszającą rolę w kryzysie finansowym w latach 2007–2009. Przed kryzysem fałszywie przedstawiano jakość kredytów stanowiących podstawę sprzedawanych produktów. Występowało również wprowadzające w błąd opakowanie – w wielu przypadkach przepakowywanie – długu w kolejne produkty sekurytyzowane. Od tego czasu wprowadzono zaostrzone przepisy dotyczące tych zabezpieczeń. Wciąż – ostrzeż pustkę – lub strzeż się kupującego.
Kolejnym ryzykiem dla inwestora jest możliwość wcześniejszej spłaty zadłużenia przez pożyczkobiorcę. W przypadku kredytów mieszkaniowych, jeśli stopy procentowe spadną, mogą refinansować zadłużenie. Wcześniejsza spłata zmniejszy zyski, jakie inwestor otrzyma z odsetek od obligacji bazowych.