Opcje Rolling LEAP

Opcje są zwykle postrzegane jako narzędzia dla tłumu „szybkich pieniędzy”. Jeśli trader opcji może poprawnie przewidzieć cenę akcji w określonym czasie i kupić odpowiednią opcję, w ciągu kilku miesięcy można osiągnąć ogromne zyski. Jeśli jednak prognoza jest błędna, ta sama opcja może łatwo wygasnąć bezwartościowo, niszcząc pierwotną inwestycję.

Jednak opcje mogą być również przydatne dlainwestorów kupujących i trzymających. Od 1990 r. Inwestorzy mogą kupować opcje z datą wygaśnięcia sięgającą od dziewięciu miesięcy do trzech lat w przyszłość. Opcje te są znane jako opcje LEAP (Long-Term Equity Anticipation Securities).

Kupowanie LEAP: Inwestorzy mogą kupować kontrakty opcji kupna LEAP zamiast akcji, aby uzyskać podobne długoterminowe korzyści inwestycyjne przy mniejszych nakładach kapitałowych. Zastąpienie akcji instrumentem pochodnym finansowym jest znane jako strategia zastępowania akcji i służy do poprawy ogólnej efektywności kapitału.

Rolowane LEAP: Największym problemem związanym z opcjami kupna i trzymania inwestora jest krótkoterminowy charakter papieru wartościowego. A nawet opcje LEAP z wygaśnięciem powyżej roku mogą być zbyt krótkie dla najbardziej zagorzałego inwestora typu „kup i trzymaj”.

Jednak opcję LEAP można zastąpić innym LEAP z późniejszym wygaśnięciem. Na przykład, dwuletnie wezwanie LEAP może zostać zawieszone na jeden rok, a następnie sprzedane i zastąpione inną dwuletnią opcją. Można to robić przez wiele lat, niezależnie od tego, czy cena bazowego papieru wartościowego wzrośnie, czy spadnie. Uczynienie opcji opłacalnym wyborem dla inwestorów kup i trzymaj.

Sprzedawanie starszych połączeń LEAP i kupowanie nowych w ten sposób nazywane jest przewijaniem opcji do przodu lub czasem po prostu rolowaniem. Inwestor regularnie wydaje niewielkie nakłady pieniężne w celu utrzymania dużej lewarowanej pozycji inwestycyjnej przez długi czas.

Przedłużenie opcji do przodu jest niedrogie, ponieważ inwestor sprzedaje w tym samym czasie podobną opcję o podobnych cechach. Jednak przewidywanie dokładnego kosztu jest niemożliwe, ponieważ wycena opcji zależy od takich czynników, jak zmienność, stopy procentowe i stopa dywidendy, których nigdy nie można dokładnie przewidzieć. Wykorzystanie spreadu między dwuletnią a jednoroczną opcją bazowego papieru wartościowego po tej samej cenie wykonania jest rozsądnym zastępstwem.

Korzystanie z wezwań LEAP, jak każda strategia wymiany akcji, jest najbardziej opłacalne w przypadku papierów wartościowych o niskiej zmienności, takich jak indeksowe lub sektorowe fundusze ETF lub spółki finansowe o dużej kapitalizacji, i zawsze istnieje kompromis między początkową wpłatą gotówki a kosztem kapitału na tę opcję. Opcja at-the-money na akcje o niskiej zmienności lub ETF jest ogólnie bardzo niedroga, podczas gdy opcja at-the-money na akcje o dużej zmienności będzie znacznie droższa.

Wskaźnik dźwigni i zmienność Na pieniądze opcje kupna LEAP mają początkowo wyższą dźwignię i zmienność. Niewielkie zmiany ceny rynkowej bazowego papieru wartościowego mogą skutkować dużymi procentowymi zmianami ceny opcji, a jej wartość może wahać się o 5% w typowym dniu. Inwestor powinien być przygotowany na taką zmienność.

Z biegiem lat, w miarę wzrostu wartości bazowego papieru wartościowego, a opcja kupna buduje kapitał, opcja traci większość swojej dźwigni i staje się znacznie mniej zmienna. Biorąc pod uwagę wieloletnie okresy utrzymywania, wyniki inwestycji są stosunkowo przewidywalne przy użyciu statystyk i średnich.

Należy pamiętać, że wzrost bazowego papieru wartościowego o 1 USD nie spowoduje natychmiastowego wzrostu ceny wywołania LEAP o cały 1 USD. Ponieważ opcje mają deltę, natychmiast zyskują uznanie, a pozostałą część gromadzą, gdy zbliżają się do wygaśnięcia. To sprawia, że ​​są one bardziej odpowiednie dla inwestorów z dłuższymi okresami utrzymywania.

Przykład W tym przykładzie obliczyliśmy implikowaną stopę procentową i oczekiwany zwrot z głęboko in-the-money opcji na SPY, funduszu ETF S&P 500 Index Fund tracker. Założyliśmy roczną aprecjację na poziomie 8% przed wypłatą dywidendy i utrzymamy opcję przez pięć lat.

Obliczenia zdyskontowanych przepływów pieniężnych można wykorzystać do określenia zarówno kosztu kapitału, jak i oczekiwanego wzrostu wartości.

Roczny koszt roll-forward jest nieznany, ale jako zastępstwo wykorzystamy różnicę kosztów między opcją z grudnia 2007 r. A opcją z grudnia 2008 r. Po tej samej cenie wykonania. W przyszłym roku może wzrosnąć lub spaść, ale z biegiem czasu oczekuje się, że spadnie. Inwestor zapłaci koszt odnowienia trzykrotnie, aby przedłużyć opcję dwuletnią do pięcioletniego okresu utrzymywania.

Zauważ, że w powyższym przykładzie wykluczyliśmy dywidendy. Posiadacze opcji nie otrzymują dywidend, ale korzystają z niższych cen opcji w celu uwzględnienia oczekiwanych przyszłych wypłat dywidend. Obliczając oczekiwane zwroty dla dowolnego LEAP, należy postępować konsekwentnie i uwzględniać lub wykluczać dywidendy zarówno z kosztu kapitału, jak i spodziewanego wzrostu wartości.

Podsumowanie Większość inwestorów zainteresowanych kupnem i trzymaniem oraz inwestorów indeksowych nie zdaje sobie sprawy, że wezwania LEAP mogą być wykorzystywane jako źródło długu inwestycyjnego. Korzystanie z opcji kupna LEAP jest bardziej złożone niż zakup akcji z depozytem zabezpieczającym, ale korzyścią mogą być niższy koszt kapitału, wyższa dźwignia finansowa i brak ryzyka wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

Opcje kupna LEAP mogą być kupowane, a następnie rolowane przez wiele lat, co pozwala na dalsze kumulowanie się bazowego papieru wartościowego w miarę opłacania przez inwestora kosztów rolowania. Jeśli opcja jest głęboko zakorzeniona w pieniądzu, a bazowe papiery wartościowe charakteryzują się niską zmiennością, wówczas koszt kapitału będzie niski.

Wezwania LEAP mogą dać inwestorom możliwość budowania długoterminowych portfeli akcji lub indeksowych funduszy ETF, a tym samym kontrolowania większych inwestycji przy mniejszym kapitale. W powyższym przykładzie inwestor może kontrolować portfel indeksów o wartości 143 810 USD za wstępną płatność 31 600 USD.

Oczywiście zawsze ważne jest dokładne planowanie zakupów, sprzedaży i przyszłych kosztów odnowienia, ponieważ wyjście z dużej inwestycji lewarowanej w okresie spowolnienia najprawdopodobniej doprowadzi do znacznych strat. Pomimo faktu, że wielu nabywców opcji jest krótkoterminowymi podmiotami zabezpieczającymi lub spekulantami, można argumentować, że inwestycje lewarowane są odpowiednie tylko dla inwestorów o bardzo długich horyzontach.