Odwrotny arbitraż „Cash and Carry”
Co to jest odwrotny arbitraż Cash and Carry?
Odwrotny arbitraż cash-and-carry to neutralna dla rynku strategia łącząca krótką pozycję w aktywie i długą pozycję futures w tym samym aktywie. Jego celem jest wykorzystanie nieefektywności cenowej między ceną gotówkową lub ceną spot, a odpowiednią ceną w przyszłości, aby generować zyski bez ryzyka.
Kluczowe wnioski
- Odwrotny arbitraż cash-and-carry to neutralna dla rynku strategia łącząca krótką pozycję w aktywie i długą pozycję futures w tym samym aktywie.
- Odwrotny arbitraż typu cash-and-carry ma na celu wykorzystanie nieefektywności wyceny między ceną gotówkową danego aktywa a odpowiadającą mu ceną kontraktów futures w celu generowania zysków bez ryzyka.
- Strategia odwrotnego arbitrażu typu cash-and-carry jest opłacalna tylko wtedy, gdy cena kontraktów futures jest tania w stosunku do ceny spot aktywów.
Zrozumienie odwrotnego arbitrażu typu „cash and Carry”
Jak sama nazwa wskazuje, odwrotny arbitraż typu cash-and-carry jest lustrzanym odbiciem zwykłego arbitrażu typu cash-and-carry. W tym drugim przypadku arbiter przenosi aktywa do daty wygaśnięcia kontraktu futures, w którym to momencie aktywa zostaną dostarczone w ramach kontraktu futures.
W przypadku odwrotnego arbitrażu typu cash-and-carry, arbitraż posiada krótką pozycję w aktywach, zwykle w akcjach lub towarze, oraz długą pozycję w kontrakcie futures na ten składnik aktywów.
W terminie zapadalności arbiter akceptuje dostawę aktywa w oparciu o kontrakt futures, który służy do pokrycia pozycji krótkiej. Ta strategia jest opłacalna tylko wtedy, gdy cena kontraktów futures jest niższa niż cena spot aktywów. Oznacza to, że wpływy z krótkiej sprzedaży powinny przewyższać cenę kontraktu terminowego i koszty związane z utrzymaniem pozycji krótkiej w aktywach.
Strategia odwrotnego arbitrażu typu cash-and-carry jest opłacalna tylko wtedy, gdy cena kontraktów futures jest tania w stosunku do ceny spot aktywów. Jest to warunek znany jako backwardation, w którym kontrakty futures z późniejszymi datami wygaśnięcia, znane również jako kontrakty z miesiącem wstecznym, są sprzedawane z dyskontem w stosunku do ceny spot. Arbitraż zakłada, że ten stan, który jest nienormalny, powróci do formy, tworząc w ten sposób środowisko dla nie ryzykownego zysku.
Przykład arbitrażu typu cash-and-Carry
Rozważmy następujący przykład odwrotnego arbitrażu typu cash-and-carry. Załóżmy, że aktywa są obecnie sprzedawane po 104 USD, podczas gdy miesięczny kontrakt futures kosztuje 100 USD. Ponadto miesięczne koszty prowadzenia pozycji krótkiej (na przykład dywidendy płatne przez sprzedawcę krótkiego) wynoszą 2 USD. W takim przypadku arbitraż zainicjowałby pozycję krótką w aktywach za 104 USD i jednocześnie kupiłby jednomiesięczny kontrakt futures za 100 USD. Po wygaśnięciu kontraktu futures przedsiębiorca akceptuje dostawę aktywa i wykorzystuje go do pokrycia pozycji krótkiej w aktywie, zapewniając w ten sposób arbitrażowy lub pozbawiony ryzyka zysk w wysokości 2 USD (104 USD – 100 USD – 2 USD).
Termin „bez ryzyka” nie jest całkowicie dokładny, ponieważ nadal istnieje ryzyko, takie jak wzrost kosztów prowadzenia działalności lub firma maklerska podnosząca stopy marży. Jednak ryzyko wszelkich ruchów rynkowych, które są głównym składnikiem każdej regularnej długiej lub krótkiej transakcji, jest ograniczane przez fakt, że po uruchomieniu transakcji następnym krokiem jest dostawa składnika aktywów w ramach kontraktu futures. Nie ma potrzeby dostępu do żadnej ze stron handlu na otwartym rynku w momencie wygaśnięcia.