Strategia zmienności rynku: kołnierze

W finansach termin „ kołnierz ” zwykle odnosi się do strategii zarządzania ryzykiem zwanej  kołnierzem ochronnym obejmującym kontrakty na opcje, a nie jako część koszuli. Ale używanie kołnierza ochronnego może uchronić cię przed utratą koszuli, gdy wtedy wartość twojego zbiornika inwestycyjnego. Przy odrobinie wysiłku i odpowiednich informacji inwestorzy i handlowcy mogą wykorzystać koncepcję kołnierza do zarządzania ryzykiem, aw niektórych przypadkach do zwiększania zwrotów. W tym artykule porównano działanie strategii ochronnej i byczej.

Jak działają obroże ochronne

Strategia ta jest często stosowana w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem utraty długiej pozycji giełdowej lub całego portfela akcji za pomocą opcji indeksowych. Może być również używany do zabezpieczania zmian stóp procentowych zarówno przez pożyczkobiorców, jak i pożyczkodawców za pomocą górnych i dolnych poziomów.

Obroże ochronne są uważane za strategię od niedźwiedzia do neutralnej. Utrata kołnierza ochronnego jest ograniczona, ale tak samo jest z potencjalnymi korzyściami.

Kapitał akcyjny tworzy się poprzez sprzedaż równej liczby opcji  kupna i zakup takiej samej liczby opcji sprzedaży  na długiej pozycji giełdowej. Opcje kupna dają kupującym prawo, ale nie obowiązek zakupu akcji po określonej cenie, zwanej  ceną wykonania. Opcje sprzedaży dają kupującym prawo, ale nie obowiązek, do sprzedaży akcji po cenie wykonania. Premia, która jest kosztem opcji ze sprzedaży call, jest stosowana do kupna z opcją sprzedaży, zmniejszając w ten sposób ogólną premię płaconą za pozycję. Ta strategia jest zalecana po okresie, w którym cena akcji wzrosła, ponieważ ma na celu ochronę zysków, a nie zwiększanie zwrotów.

Przykład kołnierza

Na przykład załóżmy, że Jack kupił jakiś czas temu 100 akcji XYZ po 22 USD za akcję. Załóżmy również, że jest lipiec, a kurs XYZ kosztuje obecnie 30 USD. Biorąc pod uwagę niedawną zmienność rynku, Jack nie jest pewien przyszłego kierunku akcji XYZ, więc możemy powiedzieć, że jest neutralny do niedźwiedzia. Gdyby był naprawdę niedźwiedzi, sprzedałby swoje akcje, aby chronić swój zysk w wysokości 8 USD na akcję. Ale nie jest pewien, więc zawiśnie tam i założy kołnierz, żeby zabezpieczyć swoją pozycję.

Mechanizm tej strategii polegałby na tym, że Jack kupiłby jeden kontrakt typu out-of-the-money i sprzedał jeden kontrakt call-out-of-the-money, ponieważ każda opcja reprezentuje 100 akcji bazowych akcji. Jack czuje, że po zakończeniu roku niepewność na rynku będzie mniejsza i chciałby obrożyć swoją pozycję do końca roku.

Aby osiągnąć swój cel, Jack decyduje się na obrożę w styczniu. Stwierdza, że ​​styczniowa opcja sprzedaży za 27,50 USD (co oznacza opcję sprzedaży, która wygasa w styczniu z ceną wykonania 27,50 USD) kosztuje 2,95 USD, a opcja kupna za 35 USD w styczniu kosztuje 2 USD. Transakcja Jacka to:

• Kup, aby otworzyć (otwarcie pozycji długiej ) jedna styczniowa opcja sprzedaży na 27,50 USD za 295 USD (premia 2,95 USD * 100 akcji)
• Sprzedaj, aby otworzyć  (otwarcie krótkiej pozycji ) jedną opcję kupna na 35 USD za styczeń za 200 USD (premia w wysokości 2 USD * 100 akcji)
• Koszt bieżący Jacka (lub obciążenie netto ) wynosi 95 USD (200 USD – 295 USD = – 95 USD)

Trudno jest określić dokładny maksymalny zysk i / lub stratę Jacka, ponieważ wiele rzeczy może się wydarzyć. Ale spójrzmy na trzy możliwe wyniki dla Jacka po nadejściu stycznia:

1. XYZ kosztuje 50 USD za akcję: ponieważ Jack jest krótki w styczniowym wezwaniu za 35 USD, najprawdopodobniej jego akcje zostały kupione po 35 USD. Z akcjami, które obecnie są wyceniane na 50 dolarów, stracił 15 dolarów na akcję z opcji kupna, którą sprzedał, i swój koszt z własnej kieszeni, 95 dolarów, na kołnierzu. Można powiedzieć, że to zła sytuacja dla kieszeni Jacka. Nie możemy jednak zapominać, że Jack kupił swoje pierwotne udziały po 22 USD i zostały one sprawdzone (sprzedane) po 35 USD, co daje mu zysk kapitałowy w wysokości 13 USD na akcję plus wszelkie dywidendy, które zarobił po drodze, pomniejszone o koszty kieszeni na kołnierzu. Dlatego jego całkowity zysk z obroży wynosi (35 USD – 22 USD) * 100 – 95 USD = 1205 USD.
2. Kurs XYZ kosztuje 30 USD za akcję. W tym scenariuszu ani opcja sprzedaży, ani call nie znajdują się w pieniądzach. Obie wygasły bezwartościowe. Tak więc Jack wrócił do miejsca, w którym był w lipcu, pomniejszony o wydatki z własnej kieszeni na kołnierz.
3. Kurs XYZ kosztuje 10 USD za akcję. Opcja kupna wygasła bezwartościowa. Jednak długa pozycja Jacka wzrosła o co najmniej 17,50 USD na akcję ( wewnętrzna wartość  opcji sprzedaży). Może sprzedać swój zysk z opcji sprzedaży i włożyć do kieszeni, aby zrekompensować to, co stracił, na wartości swoich akcji XYZ. Może również faktycznie wystawić akcje XYZ autorowi opcji sprzedaży i otrzymać 27,50 USD za akcję za akcje, które są obecnie sprzedawane na rynku za 10 USD. Strategia Jacka zależałaby od tego, co myśli o kierunku akcji XYZ. Jeśli jest uparty, może chcieć odebrać zysk z opcji sprzedaży, zatrzymać akcje i poczekać, aż XYZ ponownie wzrośnie. Jeśli jest niedźwiedzi, może chcieć przekazać akcje autorowi sprzedaży, wziąć pieniądze i uciekać.

W przeciwieństwie do pojedynczych pozycji typu collaring, niektórzy inwestorzy szukają opcji na indeksy, aby chronić cały portfel. W przypadku korzystania z opcji indeksowych do zabezpieczenia portfela liczby działają nieco inaczej, ale koncepcja jest taka sama. Kupujesz opcję sprzedaży, aby chronić zyski, i sprzedajesz opcję kupna, aby zrównoważyć koszt opcji sprzedaży.

Byczy kołnierz w pracy

Byczy kołnierz polega na jednoczesnym zakupie opcji kupna out-of-the-money i sprzedaży opcji put out-of-the-money. Jest to odpowiednia strategia, gdy trader jest zwyżkowy na akcjach, ale spodziewa się umiarkowanie niższej ceny akcji i chce kupić akcje po tej niższej cenie. Długie wezwanie chroni tradera przed nieoczekiwanym wzrostem kursu akcji, a sprzedaż opcji sprzedaży kompensuje koszt wezwania i prawdopodobnie ułatwia zakup po pożądanej niższej cenie.

Jeśli Jack jest ogólnie uparty na akcjach OPQ, które są notowane po 20 USD, ale uważa, że ​​cena jest trochę wysoka, może wejść w zwyżkę, kupując styczniowe wezwanie za 27,50 USD za 0,73 USD i sprzedając 15 stycznia po cenie 1,04 USD. W tym przypadku cieszyłby się 1,04 – 0,73 $ = 0,31 $ w kieszeni z różnicy w składkach.

Możliwe skutki po wygaśnięciu to:

1. OPQ powyżej 27,50 $ w momencie wygaśnięcia : Jack wykonałby call (lub sprzedałby wezwanie dla zysku, jeśli nie chciałby odebrać faktycznych akcji), a jego opcja sprzedaży straciłaby na wartości.
2. OPQ poniżej 15 USD w momencie wygaśnięcia : kupujący wykonałby krótką sprzedaż, a wezwanie wygaśnie bezwartościowe. Byłby zobowiązany do zakupu akcji OPQ za 15 USD. Ze względu na jego początkowy zysk, różnicę w premii kupna i sprzedaży, jego koszt na akcję wyniósłby w rzeczywistości 15–0,31 USD = 14,69 USD.
3. OPQ między 15 a 27,50 USD w momencie wygaśnięcia : Obie opcje Jacka straciłyby ważność. Zachowałby niewielki zysk, który osiągnął, gdy wszedł do kołnierzyka, czyli 0,31 dolara za akcję.

Ustalanie stóp procentowych

Mniej szerzej dyskutowane są zabezpieczenia zaprojektowane do zarządzania rodzajem ekspozycji na stopę procentową obecną w kredytach hipotecznych o zmiennym oprocentowaniu (ARM). Sytuacja ta dotyczy dwóch grup z przeciwstawnymi zagrożeniami. Pożyczkodawca prowadzi ryzyko stóp procentowych spada, powodując spadek zysków. Kredytobiorca naraża się na ryzyko wzrostu stóp procentowych, co spowoduje wzrost spłaty kredytu.

Pozagiełdowe instrumenty pochodne, które przypominają opcje kupna i sprzedaży, nazywane są limitami i dolnymi limitami. Pułapy stóp procentowych to umowy, które określają górną granicę odsetek, jakie pożyczkobiorca zapłaciłby od pożyczki o zmiennym oprocentowaniu. Dolne stopy procentowe są podobne do limitów w sposobie, w jaki puts porównuje do call: chronią posiadacza przed spadkami stóp procentowych. Użytkownicy końcowi mogą wymieniać podłogi i zaślepki, aby skonstruować kołnierz ochronny, który jest podobny do tego, co zrobił Jack, aby chronić swoją inwestycję w XYZ.

Podsumowanie

Podsumowując, te strategie to tylko dwie z wielu, które mieszczą się w kategorii obroży. Istnieją inne rodzaje strategii kołnierzowych, które różnią się stopniem trudności. Ale dwie przedstawione tutaj strategie są dobrym punktem wyjścia dla każdego tradera, który myśli o zanurzeniu się w świecie strategii kołnierzowych.