Porównywanie firm ujawnia niedowartościowane akcje
Porównywanie wzajemne jest jedną z najczęściej stosowanych i akceptowanych metod analizy kapitału, stosowaną przez profesjonalnych analityków i inwestorów indywidualnych. Okazał się skuteczny i skuteczny, szybko pokazując, które akcje mogą być przeszacowane, a które mogą stanowić dobre uzupełnienie portfela.
Chociaż istnieją inne metody określania, kiedy warto kupić akcje, takie jak zdyskontowane przepływy pieniężne lub analiza techniczna, analiza porównawcza pozostaje kluczowym narzędziem do wykrywania niedoszacowanych akcji. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o tym, jak korzystać z porównywania rówieśników, a także o tym, jak ta metoda wypada w porównaniu z innymi typami analizy.
Wycena względna
Wycena porównawcza to metoda wyceny firmy poprzez porównanie standardowych wskaźników wyceny z parametrami podobnych firm i na ogół stanowi punkt wyjścia w analizie porównawczej. To naprawdę całkiem proste: najpierw wybierz odpowiednie wskaźniki, takie jak cena / zysk (P / E), cena do sprzedaży (P / S), wartość przedsiębiorstwa / EBITDA (EV / EBITDA) lub inne, które chcesz uznasz za istotne dla decyzji inwestycyjnej, a następnie znajdź te wskaźniki dla każdej firmy w grupie porównawczej i zobacz, jak każda firma wypada na tle pozostałych.
Grupa porównawcza często składa się z innych firm z tej samej branży, ale można ją również wybrać w oparciu o inne okoliczności firmy, takie jak etap cyklu życia. Rysunek 1 poniżej przedstawia względne wyceny w branży restauracji szybkiej obsługi.
Większość wskaźników wyceny można łatwo obliczyć, więc pojawia się pytanie: w jaki sposób wskaźniki firmy powinny odnosić się do danych innych firm? Innymi słowy, czy firma zasługuje na wyższą lub niższą wycenę niż średnia w branży i o ile powinna się odchylać?
Spośród firm wymienionych na rysunku 1 widzimy, że jedna firma, Chipotle Mexican Grill, jest wyceniana na znacznie wyższe wielokrotności niż reszta grupy według wszystkich trzech miar wyceny. Gdybyśmy po prostu skorzystali z tych wskaźników i założyli, że wszystkie firmy użyte do porównania powinny być wyceniane jednakowo, to naturalnie chcielibyśmy sprzedać Chipotle (lub przynajmniej uniknąć kupowania go). Ale ta prosta analiza może być błędna, ponieważ musimy przyjąć, że każda firma powinna być wyceniana inaczej, w zależności od jej wyjątkowych okoliczności.
Korzystamy z grupy, aby znaleźć średnie wyceny, ale następnym krokiem jest określenie, jak każda firma powinna być wyceniona w stosunku do reszty. Aby to zrobić, używamy narzędzi, takich jak wskaźniki dźwigni i rentowności, do pomiaru jakościowych aspektów danych firm.
Wskaźniki dźwigni finansowej i rentowności
Stosując analizę porównawczą, same wskaźniki dźwigni i rentowności nie będą wskazywać bezpośrednio na wartość godziwą firmy, ale mogą dać inwestorowi wyobrażenie o tym, jak należy wycenić firmę w porównaniu z innymi.
Jeśli wiesz, że firma X ma zwrot z kapitału własnego (ROE) w wysokości 10%, ale pozostali jej bliscy konkurenci mają ROE w wysokości 15%, jest to znak, że firma X może nie przekształcać kapitału w zyski tak skutecznie, jak jej konkurenci, i powinien być wyceniany jako niższa wielokrotność niż jego odpowiedniki.
Oczywiście, inwestor powinien wyglądać w kilku metryk przed podjęciem decyzji o tym, jak firma kumuluje się do swoich rówieśników, w tym ROE, zwrot z aktywów (ROA), marżę brutto, marży operacyjnej, marży, dług / kapitał własny i inne które mogą mieć znaczenie dla szczególnych okoliczności lub branży firmy.
Ponadto spodziewane stopy wzrostu omawianych spółek są bardzo znaczące. Przedsiębiorstwo, które ma nawet nieco wyższe niż przeciętne oczekiwania wzrostu zysków, może być wyceniane na znacznie wyższych wielokrotnościach niż jej konkurenci. Ostatecznie głównym celem jest oczekiwany wzrost zysków, ale w przypadku młodych firm i branż również spodziewany wzrost sprzedaży może mieć duże znaczenie, ponieważ firmy te mogą być nierentowne w dającej się przewidzieć przyszłości.
Na rysunku 2 widzimy, że wskaźniki dotyczące restauracji szybkiej obsługi znacznie się różnią. Wyższe ROE, ROA, marża brutto, marża operacyjna i marża zysku wskazują na lepszą efektywność i / lub warunki operacyjne, co pozytywnie wpłynie na wycenę. Wyższy wskaźnik zadłużenie / kapitał własny wskazuje na większe ryzyko ze względu na wyższą dźwignię finansową, a tym samym niższą wycenę.
Najważniejszy wskaźnik, oczekiwany wzrost zysków, będzie miał generalnie największy wpływ na wycenę i, jak widać, Chipotle, ze znacznie wyższym oczekiwanym wzrostem zysków niż średnia w branży, jest rzeczywiście wyceniany wyżej niż reszta według wskaźnika P / E, P / S i EV / EBITDA na podstawie aktualnej ceny akcji (zob. Wykres 1). Oczekiwany wzrost zysków jest jedyną miarą w powyższej tabeli, której nie można obliczyć na podstawie sprawozdań finansowych spółek.
Na wykresie 2 ta dynamika zysków pochodzi z konsensusowych szacunków analityków. Chociaż inwestorzy indywidualni mogą samodzielnie modelować wzrost zysków, należy bardzo uważać, aby szacunki były rozsądne, ponieważ zmienna ta może znacząco wpłynąć na wycenę.
Dostrzeganie niedowartościowanych akcji
Następnym krokiem jest wykorzystanie tych wskaźników w połączeniu z bieżącymi wskaźnikami wyceny, aby wykryć niedowartościowane akcje. Aby to zrobić, przeanalizuj dźwignię finansową, rentowność i inne istotne wskaźniki, aby spróbować określić, które firmy powinny mieć wycenę wyższą niż średnia, a następnie porównaj te prognozy z bieżącymi rzeczywistymi wycenami. Jeśli obecna wycena jest niższa niż wydaje się rozsądna na podstawie tej analizy, wówczas papier wartościowy może stanowić okazję do zakupu.
Jednak rzadko jest to tak proste, jak mogłoby się wydawać. Podczas gdy niektórzy inwestorzy używają ilościowej analizy ekonometrycznej, aby precyzyjnie przewidzieć, jak należy wycenić akcje na podstawie ich wskaźników, zdecydowana większość postrzega ten proces jako bardziej sztukę niż naukę. Dodatkowo należy wziąć pod uwagę czynniki jakościowe.
Czynniki jakościowe
Niektóre firmy mają zalety lub wady w stosunku do swoich rówieśników na podstawie czynników, które nie występują w ich sprawozdaniach finansowych. Jakość zarządzania jest jednym z najczęściej badanych czynników jakościowych, ponieważ każda firma zależy od jego menedżerów do przywództwa i wizji, z których oba mogą mieć wpływ na zyski w dłuższej perspektywie.
Najlepsze firmy będą miały stabilny zespół zarządzający i wystarczająco dużo talentów, aby przetrwać utratę jednego lub dwóch kluczowych menedżerów bez powodowania poważnych zakłóceń w działalności lub strategii firmy. Niektóre czynniki koncentrują się na minimalizacji ryzyka, na jakie narażeni są inwestorzy; na przykład środki ładu korporacyjnego mają na celu zapewnienie przestrzegania praw akcjonariuszy.
Innym bardzo popularnym sposobem spojrzenia na aspekty jakościowe jest analiza pięciu sił Portera. Te pięć sił to:
- Zagrożenie nowego wejścia
- Zagrożenie substytucją
- Siła przetargowa dostawców
- Siła przetargowa kupujących
- Konkurencyjne otoczenie w branży firmy.
Współdziałanie tych pięciu sił może wpłynąć na długoterminowe perspektywy firmy na dalsze sukcesy.
Podobnie jak wskaźniki dźwigni i rentowności, należy przeanalizować czynniki jakościowe, aby określić, czy firma znajduje się w lepszej lub gorszej sytuacji niż jej konkurenci, a zatem należy je wycenić jako wielokrotność wyższą lub niższą. Jeśli aktualna wycena jest niższa, niż wydaje się rozsądna, po uwzględnieniu wszystkich tych wskaźników i czynników jakościowych, akcje mogą być niedowartościowane.
Porównanie porównawcze a analiza przepływów pieniężnych z dyskontem
Chociaż nie będziemy tutaj szczegółowo omawiać analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), istnieje jedna kluczowa różnica między porównaniami porównawczymi a metodami wyceny DCF, na którą należy zwrócić uwagę. Analiza porównawcza zakłada, że grupa rówieśnicza jest średnio wyceniana uczciwie. Jeśli to nie jest prawdą, cała branża może wzrosnąć lub spaść i zabrać ze sobą wszystkie akcje.
W 2000 r. Inwestor korzystający z porównań rówieśniczych do analizy branży internetowej mógł znaleźć akcje, które potencjalnie przewyższałyby konkurencję, ale wadą tej logiki byłoby zawyżenie wartości całej grupy porównawczej i drastyczny spadek w ciągu następnych kilku lat.. Wszelkie papiery wartościowe wybrane w tamtym czasie jako najbardziej atrakcyjne prawdopodobnie nadal spadną, ponieważ branża została przeszacowana po niższej ogólnej wycenie.
Zdyskontowane przepływy pieniężne, jeśli są właściwie wdrożone, nie podlegają temu problemowi. Ponieważ DCF nie zależy od tego, jak firma jest wyceniana w stosunku do innych, metoda ta może teoretycznie wycenić firmę bez względu na jej rówieśników, a nawet cały rynek. Obie metody wymagają jednak dużej oceny i dyskrecji i muszą być stosowane ostrożnie, aby osiągnąć wiarygodne wyniki.
Podsumowanie
Analiza porównawcza jest jednym z najbardziej przydatnych narzędzi dla analityka akcji lub inwestora indywidualnego. Ponieważ dane niezbędne do przeprowadzenia analizy są ogólnie ogólnodostępne i łatwo dostępne na portalach finansowych, każdy może łatwo zacząć stosować tę metodę analizy.