Dług Mezzanine
Co to jest dług typu Mezzanine?
Zadłużenie typu mezzanine występuje, gdy emisja długu hybrydowego jest podporządkowana innej emisji długu tego samego emitenta. Do długu typu mezzanine dołączone są wbudowane instrumenty kapitałowe, często zwane warrantami, które zwiększają wartość długu podporządkowanego i pozwalają na większą elastyczność w kontaktach z posiadaczami obligacji. Zadłużenie mezzanine często wiąże się z przejęciami i wykupami, w przypadku których może zostać wykorzystane do nadania priorytetu nowym właścicielom przed dotychczasowymi właścicielami w przypadku upadłości.
Kluczowe wnioski
- Dług typu mezzanine występuje wtedy, gdy emisja długu hybrydowego jest podporządkowana innej emisji długu tego samego emitenta.
- Zadłużenie typu mezzanine wypełnia lukę między długiem a finansowaniem kapitałowym i jest jedną z form długu o najwyższym ryzyku – jest podporządkowana czystemu długowi, ale nadrzędna względem czystego kapitału.
- W praktyce dług typu mezzanine zachowuje się bardziej jak akcje niż dług, ponieważ wbudowane opcje sprawiają, że zamiana długu na akcje jest bardzo atrakcyjna.
- Zadłużenie typu mezzanine oferuje jedne z najwyższych zwrotów w porównaniu z innymi rodzajami długu, często generując stopy procentowe między 12% a 20% rocznie.
Zrozumienie długu typu Mezzanine
Zadłużenie typu mezzanine wypełnia lukę między długiem a finansowaniem kapitałowym i jest jedną z form zadłużenia o najwyższym ryzyku. Jest nadrzędny wobec czystego kapitału, ale podporządkowany czystemu długowi. Oznacza to jednak, że oferuje również jedne z najwyższych zwrotów w porównaniu z innymi rodzajami długu, ponieważ często uzyskuje stopy procentowe między 12% a 20% rocznie.
Rodzaje zadłużenia typu Mezzanine
Może być wiele rodzajów kapitału własnego uwzględnionego w długu. Niektóre przykłady wbudowanych opcji obejmują opcje kupna, prawa i warranty. W praktyce dług typu mezzanine zachowuje się bardziej jak akcje niż dług, ponieważ wbudowane opcje sprawiają, że zamiana długu na akcje jest bardzo atrakcyjna.
Struktury zadłużenia typu mezzanine są najczęściej spotykane w przypadku wykupów lewarowanych. Na przykład firma private equity może starać się kupić firmę za 100 milionów dolarów wraz z długiem, ale pożyczkodawca chce wykupić tylko 80% wartości, oferując pożyczkę w wysokości 80 milionów dolarów. Firma private equity nie chce wyłożyć 20 milionów dolarów własnego kapitału i zamiast tego szuka inwestora typu mezzanine, który sfinansuje 15 milionów dolarów.
Następnie firma musi zainwestować tylko 5 milionów dolarów z własnych dolarów, aby osiągnąć cenę 100 milionów dolarów. Ponieważ inwestor korzystał z długu mezzanine, będzie mógł zamienić dług na kapitał, gdy zostaną spełnione określone wymagania. Skorzystanie z tej metody finansowania zwiększa potencjalny zwrot kupującego, minimalizując jednocześnie wielkość kapitału, jaki musi on włożyć na transakcję.
Zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości w USA (GAAP) klasyfikacja hybrydowych papierów wartościowych w bilansie zależy od tego, w jaki sposób część zadłużenia wpływa na opcję wbudowaną. Jeżeli akt wykonania opcji osadzony jest pod wpływem struktury długu w żaden sposób, a następnie obie części hybrydy – dług i osadzony equity opcja-muszą być klasyfikowane zarówno do odpowiedzialności i kapitału własnego części danej fazy bilans.
Przykład zadłużenia typu Mezzanine
Zadłużenie typu mezzanine jest najczęściej wykorzystywane przy fuzjach i przejęciach (M&A). Na przykład w 2016 roku Olympus Partners, firma private equity z siedzibą w Conn., Otrzymała finansowanie dłużne od Antares Capital na przejęcie AmSpec Holding Corp, firmy świadczącej usługi testowania, inspekcji i certyfikacji dla podmiotów zajmujących się handlem ropą naftową i rafinerii.
Całkowita kwota finansowania wyniosła 215 mln USD i obejmowała kredyt odnawialny, pożyczkę terminową oraz pożyczkę terminową z opóźnionym wypłatą. Antares Capital dostarczył całkowity kapitał w postaci długu mezzanine, dając w ten sposób opcje na akcje.