Swap ryzyka kredytowego (LCDS)
Co to jest swap ryzyka kredytowego (LCDS)?
Swap na zwłokę w spłacie kredytu (LCDS) to rodzaj kredytowego instrumentu pochodnego, w którym ekspozycja kredytowa z tytułu pożyczki bazowej jest wymieniana między dwiema stronami. Struktura swapu ryzyka kredytowego jest taka sama, jak zwykły swap ryzyka kredytowego (CDS), z tym wyjątkiem, że bazowe zobowiązanie referencyjne ogranicza się wyłącznie do zabezpieczonych pożyczek konsorcjalnych, a nie do jakiegokolwiek rodzaju długu korporacyjnego.
Swapy ryzyka kredytowego mogą być również określane jako „swapy ryzyka kredytowego obejmujące wyłącznie pożyczki”.
Kluczowe wnioski
- Swap ryzyka kredytowego (LCDS) umożliwia jednemu kontrahentowi wymianę ryzyka kredytowego związanego z pożyczką referencyjną na innego w zamian za opłacenie składki.
- Swap ryzyka kredytowego ma taką samą ogólną strukturę jak zwykły swap ryzyka kredytowego.
- Różnica polega na tym, że zobowiązaniem referencyjnym leżącym u podstaw kontraktu mogą być tylko konsorcjalne pożyczki zabezpieczone.
Zrozumienie swapu ryzyka kredytowego (LCDS)
LCDS został wprowadzony na rynek w 2006 r. W tamtym czasie gorący rynek swapów ryzyka kredytowego pokazał, że nadal istnieje apetyt na więcej kredytowych instrumentów pochodnych, a LCDS był w dużej mierze postrzegany jako CDS, a zobowiązanie referencyjne przesunęło się na dług konsorcjalny. zamiast długu korporacyjnego. Międzynarodowe Stowarzyszenie Swapów i Instrumentów Derywatywnych (ISDA) pomogło w ujednoliceniu stosowanych kontraktów w tym samym czasie, w którym rosło tworzenie konsorcjalnych pożyczek zabezpieczonych na potrzeby wykupów lewarowanych.
LCDS występuje w dwóch typach. LCDS z możliwością anulowania jest często określany jako US LCDS i jest ogólnie zaprojektowany jako produkt handlowy. Jak sama nazwa wskazuje, LCDS z możliwością anulowania można anulować w uzgodnionym terminie lub terminach w przyszłości bez kosztów karnych. Nieodwołalny LCDS lub europejski LCDS to produkt zabezpieczający, który obejmuje ryzyko wcześniejszej spłaty w swoim składzie. Nieodwołalny LCDS obowiązuje do momentu całkowitej spłaty bazowych pożyczek konsorcjalnych (lub uruchomienia zdarzenia kredytowego). Ponieważ amerykański LCDS ma opcję anulowania, te swapy są sprzedawane po wyższej stawce niż porównywalne nieodwołalne swapy.
Swap ryzyka kredytowego (LCDS) wykorzystuje konsorcjalne zabezpieczone pożyczki jako zobowiązanie referencyjne, a nie dług korporacyjny.
Swapy ryzyka kredytowego a swapy ryzyka kredytowego
Podobnie jak w przypadku zwykłych swapów ryzyka kredytowego, te kontrakty pochodne mogą być wykorzystywane do zabezpieczenia przed ekspozycją kredytową, którą może posiadać kupujący, lub do uzyskania ekspozycji kredytowej dla sprzedającego. LCDS można również wykorzystywać do zawierania zakładów na jakość kredytową podmiotu bazowego, wobec którego strony nie miały wcześniejszej ekspozycji.
Największą różnicą między LCDS a CDS jest współczynnik odzysku. Zadłużenie instrumentu LCDS jest zabezpieczone na aktywach i ma pierwszeństwo w każdym postępowaniu likwidacyjnym, podczas gdy dług bazowy CDS, choć jest nadrzędny wobec akcji, jest podporządkowany pożyczkom zabezpieczonym. Zatem zobowiązanie referencyjne wyższej jakości dla LCDS prowadzi do wyższych wartości odzysku w przypadku niewywiązania się z płatności tej pożyczki. W rezultacie LCDS zazwyczaj handlują z mniejszymi spreadami niż zwykłe CDS.
Co ciekawe, badania wykazały, że LCDS i CDS od tych samych firm o tym samym terminie zapadalności i klauzulach były przedmiotem obrotu na zasadzie parytetu podczas kryzysu finansowego 2007-2008, ale zyski z LCDS były prawie w każdym przypadku wyższe. W rzeczywistości posiadanie LCDS w tym scenariuszu oferowało mocną premię wolną od ryzyka w stosunku do porównywalnych CDS.