Wpływ kursów walut na gospodarkę Japonii

Wciągu ostatnich 30 latdoszło do gwałtownych wahań między Plaza Accord. Plaza Accord wyruszył trend umocnienia jena na następną dekadę, która zakończyła się kursów sięgających blisko 80 jenów za dolara. to zdumiewające 184% wzrost wartości jena.

Japońska bańka i stagnacja gospodarcza

O ile siła jena przyniosła korzyści japońskim turystom i firmom przeprowadzającym  fuzje i przejęcia w Stanach Zjednoczonych, była to niekorzystna sytuacja dla japońskich eksporterów, którzy chcieli sprzedawać swoje towary amerykańskim konsumentom. W rzeczywistości ten gwałtowny wzrost wartości jena jest jednym z kluczowych czynników prowadzących do powstania, a następnie pęknięcia japońskiej gospodarki bańkowej pod koniec lat 80. XX wieku, po którym nastąpiło ponad dwie dekady stagnacji gospodarczeji deflacji cen.

Od 1995 roku japoński jen był świadkiem wielu gwałtownych wahań. Chociaż żaden z nich nie był tak rozległy jak pierwsze 10 lat po porozumieniu z Plaza Accord, spowodowały one spustoszenie w sposobie myślenia japońskich biznesmenów i polityków oraz zmieniły podstawową strukturę gospodarki kraju. Jen rozpoczął kolejną rundę umacniania się w połowie 2007 r., W wyniku której przebił się do poziomu 80 jenów do dolara pod koniec 2011 r. Ten trend zaczął się odwracać (i to gwałtownie) wraz z wyborem nowego rządu (na czele którego stanął p. Abe) i powołanie nowegoprezesa banku centralnego (pana Kurody), obie obiecywały masowe poluzowanie ilościowe. Jak duży wpływ ma więc kurs walutowy na gospodarkę Japonii i jakie zmiany przyniosła ta zmienność?

Rzeczywiste skutki a efekty tłumaczenia

Aby określić wpływ kursów walutowych na gospodarkę Japonii, warto posłużyć się podstawowym przykładem. Załóżmy, że mamy kurs wymiany 120 jenów za dolara i dwóch japońskich producentów samochodów sprzedających samochody w Stanach Zjednoczonych. Firma A buduje swoje samochody w Japonii, a następnie eksportuje je do Stanów Zjednoczonych, a firma B zbudowała fabrykę w Stanach Zjednoczonych, aby sprzedawane tam samochody również były tam produkowane. Teraz przyjmijmy dalej, że wyprodukowanie standardowego samochodu w Japonii kosztuje firmę A 1,2 miliona jenów (około 10 000 dolarów przy zakładanym kursie wymiany 120 jenów / dolara), a wykonanie podobnego modelu w Stanach Zjednoczonych kosztuje firmę 10 000 dolarów. Wtedy koszty na pojazd są w przybliżeniu takie same. Ponieważ oba samochody są podobnej marki i jakości, załóżmy wreszcie, że oba sprzedają się za 15 000 USD. Oznacza to, że obie firmy osiągną zysk w wysokości 5000 USD na pojeździe, który po repatriacji z powrotem do Japonii osiągnie wartość 600 000 jenów.

Scenariusz, w którym kurs wymiany wynosi jen / dolar

Spójrzmy teraz na scenariusz, w którym jen umacnia się do 100 jenów / dolara. Ponieważ produkcja samochodu w Japonii nadal kosztuje firmę A 1,2 miliona jenów, a jen się umocnił, samochód kosztuje teraz 12 000 dolarów w przeliczeniu na dolary (1,2 miliona jenów podzielone przez 100 jenów / dolar). Ale firma B nadal produkuje po 10 000 USD za samochód, ponieważ produkuje lokalnie i nie ma na nią wpływu kurs wymiany. Jeśli samochody nadal będą sprzedawane po 15 000 USD, firma A osiągnie teraz zysk w wysokości 3 000 USD na samochodzie (15 000–12 000 USD), co będzie warte 300 000 jenów po cenie 100 jenów za dolara. Ale firma B nadal będzie osiągać zysk w wysokości 5000 USD na samochodzie (15 000 – 10 000 USD), co będzie warte 500 000 jenów. Oba zarobią mniej pieniędzy w jenach, ale spadek firmy A będzie znacznie poważniejszy. Oczywiście sytuacja odwrotna będzie prawdą, gdy nastąpi odwrócenie trendu kursowego.

Scenariusz, w którym kurs wymiany wynosi 100 jenów / dolar

Na przykład, jeśli jen osłabnie do 140 jenów za dolara, firma A zarobi 900 000 jenów na samochodzie, podczas gdy firma B tylko 700 000 jenów na samochodzie. Oba będą miały lepsze wyniki w jenach, ale firma A będzie bardziej.

Scenariusz, w którym kurs wymiany wynosi 140 jenów / dolar

Scenariusze te pokazują istotny wpływ kursów wymiany na Spółkę A. Ponieważ firma A ma niedopasowanie między swoją walutą produkcyjną a walutą sprzedaży, wpłynie to na zyski w obu walutach. Jednak firma B zmaga się z efektem przeliczeniowym tylko dlatego, że nie ma to wpływu na jej rentowność w dolarach – tylko wtedy, gdy zgłasza zyski w jenach lub próbuje przesłać gotówkę do Japonii, ktoś zauważy różnicę.

Wydrążenie Japonii

Gwałtowna aprecjacja jena w ciągu 10 lat po porozumieniu z Plaza Accord i zmienność kursu walutowego, która po tym nastąpiła, zmusiła wielu japońskich producentów do ponownego rozważenia eksportowego modelu budowania w Japonii i sprzedaży za granicą. Miało to wpływ na rentowność. Japonia szybko przeszła z pozycji taniego producenta do takiego, w którym siła robocza była stosunkowo droga. Nawet bez wpływu opisanych powyżej efektów produkcja towarów za granicą stała się po prostu tańsza.

Ponadto eksport produktów do Stanów Zjednoczonych, gdzie panowała lokalna konkurencja, stał się wyzwaniem politycznym. Amerykanie są świadkami, jak firmy takie jak Sony ( kwoty na samochody i ograniczenia eksportu do Stanów Zjednoczonych na sprzedaż.

Japońskie firmy miały teraz dwa dobre powody, by budować fabryki za granicą. Doprowadziłoby to do stabilniejszej rentowności w obliczu niestabilnego kursu walutowego i złagodziło rosnące koszty pracy. Toyota to klasyczny przykład.

Poniższy slajd pochodzi z rocznej prezentacji wyników Toyoty za rok obrotowy 2019. Wyszczególnia podział na (a) liczbę samochodów, które firma produkuje w Japonii i za granicą, oraz (b) wysokość przychodów, jakie firma generuje w Japonii i za granicą. Po pierwsze, dane pokazują, że ogromna większość przychodów firmy pochodzi obecnie spoza Japonii. Ale zauważamy również, że większość samochodów, które buduje, jest produkowana za granicą. Chociaż firma może nadal być eksporterem netto i chociaż ewolucja mogła mieć miejsce w dłuższym okresie, przejście do skoncentrowania się na produkcji zagranicznej jest jasne.

Źródło: Toyota, 2019

Nie wszyscy japońscy producenci są dużymi eksporterami i nie wszyscy japońscy eksporterzy byli tak agresywni jak Toyota i przemysł samochodowy w przenoszeniu produkcji za granicę. Jednak był to trend przez większość ostatnich trzech dekad. Poniższy wykres łączy dane z dwóch agencji rządowych, aby zilustrować ten punkt. Analizuje przychody z zagranicznych spółek zależnych japońskich producentów i dzieli je przez całkowite przychody tych samych firm za lata 1997-2014.

Przychody zagranicznych spółek zależnych jako% całości

Wykres pokazuje, że wkrótce po zakończeniu pierwszej wielkiej aprecjacji jena japońskiego, wskaźnik sprzedaży zagranicznych spółek zależnych pod koniec 2014 roku wzrósł z 8% do prawie 30%. Innymi słowy, coraz więcej japońskich producentów dostrzegało zalety rozszerzanie działalności za granicą i wytwarzanie produktów tam, gdzie je sprzedawali.

Problem z tym modelem polegał jednak na tym, że wydrążał on japońską gospodarkę. Ponieważ fabryki przenosiły się za granicę, w Japonii dostępnych było mniej miejsc pracy, co wywarło presję na obniżenie płac i zaszkodziło krajowej gospodarce. Nawet osoby niebędące producentami odczuły skutki, gdy konsumenci ograniczyli wydatki.

Chodzi nawet o energię jądrową

Kurs walutowy ma duży wpływ na dyskusje na temat bezpieczeństwa energetycznego, ponieważ kraj jest pozbawiony zasobów naturalnych, takich jak ropa. Wszystko, czego kraj nie może wyprodukować ze źródeł odnawialnych, takich jak energia wodna, słoneczna i jądrowa, musi być importowane. Ponieważ większość importowanych paliw kopalnych jest wyceniana w dolarach (i same w sobie są bardzo niestabilne), kurs wymiany jena / dolara może mieć ogromne znaczenie.

Nawet po potrójnej katastrofie w postaci potężnego trzęsienia ziemi, tsunami i krachu jądrowego, które miały miejsce w marcu 2011 r., Rząd i producenci tego kraju byli zainteresowani przywróceniem do eksploatacji reaktorów jądrowych. Chociaż rządowy program luzowania ilościowego od 2012 r. Skutecznie osłabia jena, drugą stroną jest to, że w wyniku tego osłabienia import kosztuje więcej. Gdyby cena ropy rosła przy słabym kursie jena, ponownie zaszkodziłoby to kosztom produkcji krajowych producentów (i gospodarstwom domowym, kierowcom samochodów, a tym samym konsumpcji).

Podsumowanie

Umocnienie się jena w stosunku do dolara po porozumieniu z Plaza Accord i zmienność kursu walutowego, która po tym nastąpiła, zachęciły do ​​przywrócenia równowagi japońskiego przemysłu wytwórczego z skupionego na krajowej produkcji i eksporcie do takiego, w którym produkcja przesunęła się za granicę na dużą skalę. Miało to konsekwencje dla krajowego zatrudnienia i konsumpcji, a narażone są nawet firmy niebędące producentami i wyłącznie krajowe. Podczas gdy same przedsiębiorstwa stały się bardziej stabilne, ponieważ są mniej narażone na negatywne skutki zmian kursów walutowych, przyszła stabilność krajowej gospodarki jest mniej pewna.