Jak wycenić akcje linii lotniczych

Akcje linii lotniczych przypominają stan całej gospodarki. Gdy gospodarka jest silna, linie lotnicze generują wyższe dochody, ponieważ dochody uznaniowe rosną, a konsumenci decydują się na więcej podróżowania. Gdy gospodarka jest miękka, linie lotnicze mają niższe dochody, ponieważ dochody uznaniowe są niższe, a konsumenci ograniczają podróże lotnicze.

Jednak przychody nie są jedynym motorem notowań giełdowych. Rentowność również wpływa na te akcje, podobnie jak czynniki, takie jak koszty paliwa, kursy wymiany walut, wydatki kapitałowe i ceny miejsc, co skutkuje wzrostem lub spadkiem marży. Akcje linii lotniczych są wyceniane przede wszystkim na podstawie tych czynników i mnożników wyceny.

Kluczowe mierniki wyceny

Najpowszechniejszą wielokrotnością używaną do wyceny linii lotniczych jest wartość przedsiębiorstwa (EV) do zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją, amortyzacją i czynszem (EBITDAR). Wysokie koszty stałe branży lotniczej (związane z posiadaniem i utrzymaniem samolotów) powodują znaczną amortyzację, amortyzację i koszty wynajmu. Wyłączenie z wyceny pozycji głównie niepieniężnych tworzy bardziej realistyczną i porównawczą miarę zysku operacyjnego.

Weźmy na przykład American Airlines (AAL). Oto kluczowe informacje finansowe za rok American Airlines kończący się 30 czerwca 2019 r.

Wskaźnik EV / EBITDAR z danymi za 2019 r. Wyniósłby 5,13 (32,8 mld USD / 6,4 mld USD). To, czy ta liczba jest dobra, czy zła, będzie zależeć od tego, gdzie handlują najwięksi porównywalni klienci i gdzie w przeszłości wykazywały tendencje wskaźników EV / EBITDAR firmy AAL. Dla porównania, wskaźnik EV / EBITDAR AAL na podstawie danych z 2018 r. Wynosi 5,95 (34,5 mld USD / 5,8 mld USD). Akcje AAL wydawały się bardziej niedowartościowane w 2020 r. W porównaniu z końcem 2018 r.

Przepływ gotówki

Wolne przepływy pieniężne (FCF) są również wykorzystywane do wyceny zapasów linii lotniczych, biorąc pod uwagę wysokie struktury kosztów stałych i główne nakłady kapitałowe (CapEx). Wolne przepływy pieniężne najprościej oblicza się jako operacyjne przepływy pieniężne pomniejszone o wydatki kapitałowe (obie liczby można znaleźć w rachunku przepływów pieniężnych).

W przypadku AAL wydał znacznie więcej na CapEx w 2019 r. Niż wygenerował dochód operacyjny (który był ujemny w 2019 r.), Co oznacza, że ​​miał ujemne wolne przepływy pieniężne.

Jednak aby użyć FCF do określenia, czy akcje mają dobrą wartość, obliczany jest dochód FCF. Dochód z FCF ​​porównuje FCF z kapitalizacją rynkową akcji. AAL nie wygenerował dodatniego FCF od początku 2017 r. W związku z tym, korzystając z danych z 2016 r., Jego wolne przepływy pieniężne wynoszą 800 mln USD (6,5 mld USD w operacyjnym przepływie pieniężnym pomniejszonym o 5,7 mld USD wydane na CapEx). W ten sposób jej wolne przepływy pieniężne w 2016 r. Wyniosły 800 mln USD, co daje zysk z wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 3,3% (800 mln USD / 24,19 mld USD). Dla porównania, Delta Air Lines (DAL) osiągnęła zysk FCF na poziomie 10,9% za rok zakończony 2016.

Rentowność FCF jest silną miarą porównawczą. Ocena jej w porównaniu z poprzednimi okresami i porównawczym wszechświatem zapewnia kontekst do oceny atrakcyjności akcji oraz tego, czy jest ona zaniżona lub zawyżona w stosunku do rynku i branży.

Podsumowanie

Zarówno zysk EV / EBITDAR, jak i dochód z wolnych przepływów pieniężnych (FCF) można wykorzystać do wyceny zapasów linii lotniczych. Te metryki nie powinny jednak być używane oddzielnie. Raczej należy je porównać z poprzednimi okresami i z porównaniami, aby określić atrakcyjność akcji.