Jak silny dolar może zaszkodzić rynkom wschodzącym
Odkąd amerykański Bank Rezerwy Federalnej zakończył w zeszłym roku program skupu obligacji, eksperci rynkowi spędzają dużo czasu, próbując przewidzieć, kiedy Fed zacznie normalizować stopy procentowe. W takim przypadku odpływu kapitału i szybkiego powrotu pieniędzy do USA
Ponadto wyższe stopy procentowe mogą spowodować, że obsługa zobowiązań dłużnych przez zagranicznych pożyczkobiorców będzie droższa. To skłoniło urzędników, takich jak Christine Lagarde, dyrektor zarządzająca Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), do ostrzeżenia przed „efektem ubocznym”, jaki decyzja Fed prawdopodobnie wywrze na zmienność na rynkach finansowych, zwłaszcza na rynkach wschodzących.
Skutki wyższych stóp procentowych
Istnieją dwa kluczowe czynniki, które sprawiają, że wyższe stopy procentowe w USA są trudne dla przepływów kapitałowych. Jest to ważne, ponieważ niektóre rynki wschodzące są w dużym stopniu uzależnione od wpływów zagranicznych w celu pokrycia deficytów budżetowych lub obrotów bieżących. MFW twierdzi, że w latach 2009–2013 rynki wschodzące otrzymały około 4,5 biliona dolarów napływu kapitału brutto, co stanowi mniej więcej połowę wszystkich światowych przepływów kapitału w tym okresie.
Jeśli inwestycje przyniosą zyski w USA, międzynarodowy odpływ kapitału z rynków wschodzących może przyspieszyć i utrudnić finansowanie „bliźniaczych deficytów”. Może się to już dziać, jeszcze zanim Fed podwyższy stopy. Międzynarodowy Instytut Finansów twierdzi, że przepływy kapitału prywatnego na rynki wschodzące spadły o 250 miliardów dolarów w 2014 roku.
Drugim czynnikiem jest mniej widoczne zagrożenie zadłużeniem denominowanym w dolarach amerykańskich. Rządy, korporacje i banki Banku Rozrachunków Międzynarodowych potwierdzają podobne dane podane przez MFW, że zadłużenie rynków wschodzących podwoiło się w ciągu ostatnich pięciu lat do 4,5 biliona dolarów. Jest to problematyczne, ponieważ dewaluacja lokalnej waluty spowodowana odwróceniem przepływów kapitału może utrudnić obsługę tego dolara. Ponadto korporacje i banki, które pożyczały w dolarach, mogą być narażone na dodatkową presję, jeśli nie mają odpowiadających im przychodów lub aktywów.
Najbardziej dotknięta „Krucha Piątka”
Szacunki dotyczące tego, które kraje są najbardziej narażone, są bardzo zróżnicowane, ale niektóre kraje konsekwentnie pojawiają się na listach amerykańskiego Fed, międzynarodowych banków i agencji ratingowych. Poniższa tabela przedstawia kraje, które wydają się mieć największe wyzwania w zakresie finansowania zewnętrznego. Pomimo dość zróżnicowanej listy, Brazylia, Turcja i RPA pojawiają się najbardziej konsekwentnie, zarówno w różnych źródłach, jak iw czasie. Fed opublikował listę słabych punktów w lutym 2014 r., A Moody’s właśnie opublikował listę pod koniec marca 2015 r.
Gospodarki postrzegane jako wrażliwe na rosnące stopy procentowe w USA
Źródło: Rezerwa Federalna, Estado, Moody’s
Innym sposobem pomiaru, które kraje doświadczają trudności kredytowych, jest przyjrzenie się rynkowi swapów ryzyka kredytowego ( CDS ). Obecne spready CDS dostarczane przez Deutsche Bank wydają się sugerować, że Brazylia jest najbardziej niepokojąca, z wyższym całkowitym rynkowym prawdopodobieństwem niewypłacalności, które również rośnie.
Fitch Ratings, kolejna agencja ratingowa, publikuje mapę Fitch CDS, interaktywne narzędzie zaprojektowane do identyfikowania i ujawniania miesięcznych zmian w spreadach swapów ryzyka kredytowego. Pozytywne zmiany w spreadach CDS sygnalizują postrzeganie przez rynki zwiększonego ryzyka, podczas gdy negatywne zmiany wskazują na wzmocnienie akcji kredytowej. Również w tym przypadku Brazylia wydaje się szczególnie problematyczna, a spready wzrosły o 15,74% w marcu 2015 r., W porównaniu z 8,09% w Turcji i 4,59% w Republice Południowej Afryki, według Fitch.
Kiedy spodziewać się podwyżek stóp
Przed ostatnim komunikatem prasowym Federalnego Komitetu Otwartego Rynku ( FOMC ) z 18 marca wielu uczestników rynku wydawało się przekonanych o czerwcowej niezmienionym poziomie, w porównaniu z 46,9% prawdopodobieństwem mierzonym w lutym.
Narzędzie CME korzysta z 30- dniowych kontraktów futures na fundusze federalne do obliczania prawdopodobieństwa wystąpienia docelowej stawki kasowej funduszy federalnych na koniec miesiąca, podczas którego ma się odbyć posiedzenie FOMC. Narzędzie to stanowi bezpośrednie odzwierciedlenie zbiorowego wglądu rynkowego w przyszły kurs polityki pieniężnej Fed.
Co dziwne, oczekiwania rynkowe dotyczące terminu normalizacji stóp procentowych przez Fed różnią się od własnych oczekiwań Fed. BBC podało, że mediana szacunków Fed pokazuje obecnie stopy na poziomie 1% do stycznia 2016 r. I 2,5% do stycznia 2017 r. Tymczasem omawiany wcześniej rynek kontraktów terminowych oczekuje, że Stany Zjednoczone zostaną ocenione na około 0,5% do stycznia 2016 r. I zaledwie 1,5% do stycznia 2017 r..
Podsumowanie
Rosnące stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych mogą stanowić szczególne wyzwanie dla rynków wschodzących, zwłaszcza tych, które mają słabe warunki finansowania zewnętrznego, takich jak Brazylia, Turcja i Republika Południowej Afryki lub rządy, firmy i banki z dużymi kwotami zadłużenia denominowanego w dolarach, których obsługa może stać się droższa.