Jak działa kołnierz ochronny
Kiedy rynki zaczynają gwałtownie się kołysać, inwestorzy często szukają bezpieczeństwa, ponieważ zmienność wywołuje strach wśród uczestników rynku. Ale nie ma powodu do paniki! Kołnierz ochronny jest strategia opcje, które mogą zapewnić krótkotrwałą ochronę spadkowy, oferując efektywne kosztowo sposób ochrony przed stratami i pozwalając, aby pieniądze, gdy rynek idzie w górę. Tutaj omawiamy mechanikę inicjowania tej strategii zabezpieczającej.
Kluczowe wnioski
- Kołnierz to strategia opcji wdrożona w celu ochrony przed dużymi stratami, ale która również ogranicza zyski.
- Strategia obroży ochronnej obejmuje dwie strategie znane jako ochronne kupno i pokrycie.
- Ponieważ sprzedajesz jedną opcję, aby sfinansować zakup innej, całkowity koszt wdrożenia tej strategii może być dość niski.
Strategia kołnierza ochronnego
Kołnierz ochronny składa się z:
- długa pozycja w bazowym papierze wartościowym
- opcja put zakupione w celu zabezpieczenia ryzyka spadku na magazynie
- opcja call napisany w stanie sfinansować zakup put.
Innym sposobem myślenia o kołnierzu ochronnym jest połączenie kryjówki i długiej pozycji na pozycji.
Zarówno opcja put, jak i call to zazwyczaj opcje out-of-the-money (OTM) i muszą mieć taką samą datę wygaśnięcia. Połączenie długiej opcji sprzedaży i krótkiej opcji kupna tworzy „kołnierz” dla akcji bazowych, który jest określony przez ceny wykonania opcji sprzedaży i kupna. „Ochronny” aspekt tej strategii wynika z faktu, że pozycja sprzedaży zapewnia spadkową ochronę akcji do momentu wygaśnięcia opcji sprzedaży.
Ponieważ podstawowym celem obroży jest zabezpieczenie przed ryzykiem spadku, wydaje się rozsądne, że cena wykonania wypisanego call call powinna być wyższa niż cena wykonania kupionej opcji sprzedaży. Tak więc, jeśli cena akcji wynosi 50 USD, wezwanie do jej wykonania może zostać wykonane z ceną wykonania, powiedzmy 52,50 USD, przy cenie sprzedaży 47,50 USD. Cena wykonania wezwania wynosząca 52,50 USD stanowi ograniczenie dla zysków akcji, ponieważ może zostać odwołana, gdy transakcja przekracza cenę wykonania. Podobnie $ 47.50 cena put strajk zapewnia podłogę na magazynie, gdyż zapewnia ochronę spadkowy poniżej tego poziomu.
Kiedy używać kołnierza ochronnego
Kołnierz ochronny jest zwykle stosowany, gdy inwestor wymaga krótkoterminowej lub średnioterminowej ochrony, ale po niższych kosztach. Ponieważ kupowanie ochronnych opcji sprzedaży może być kosztowną propozycją, pisanie połączeń OTM może znacznie pokryć koszty sprzedaży puts. W rzeczywistości możliwe jest skonstruowanie kołnierzy ochronnych dla większości akcji, które są albo „bezkosztowe” (zwane również „kołnierzami o zerowym koszcie” ), albo faktycznie generują kredyt netto dla inwestora.
Główną wadą tej strategii jest to, że inwestor oddaje wzrost na giełdzie w zamian za uzyskanie ochrony przed spadkiem. Kołnierz ochronny działa jak urok, jeśli kurs akcji spada, ale nie tak dobrze, jeśli kurs notowany jest do przodu i zostaje „odwołany”, ponieważ jakikolwiek dodatkowy zysk powyżej ceny wykonania opcji zostanie utracony.
Tak więc we wcześniejszym przykładzie, w którym zabezpieczona opcja kupna została wystawiona na 52,50 USD dla akcji, która jest notowana po 50 USD, jeśli cena akcji następnie wzrośnie do 55 USD, inwestor, który wystosował wezwanie, musiałby zrezygnować z akcji po cenie 52,50 USD, rezygnując z dodatkowego 2,50 dolara zysku. Jeśli cena akcji wzrośnie do 65 USD przed wygaśnięciem wezwania, wystawiający wezwanie zrezygnuje z dodatkowych 12,50 USD (tj. 65 USD minus 52,50 USD) i tak dalej.
Kołnierze ochronne są szczególnie przydatne, gdy szerokie rynki lub określone akcje wykazują oznaki wycofania się po znacznym wzroście. Należy ich używać ostrożnie podczas silnej hossy, ponieważ szanse na wycofanie akcji (a tym samym ograniczenie wzrostu wartości określonej akcji lub portfela) mogą być dość wysokie.
Konstruowanie kołnierza ochronnego
Przyjrzyjmy się, jak można skonstruować obrożę ochronną, korzystając z historycznego przykładu z opcji Apple, Inc. (AAPL ), którego akcje zamknęły się na poziomie 177,09 USD 12 stycznia 2018 r. Załóżmy, że posiadasz 100 akcji Apple, które kupiłeś po 90 USD., a ponieważ akcje wzrosły o 97% w stosunku do ceny zakupu, chciałbyś wdrożyć kołnierz, aby chronić swoje zyski bez faktycznej sprzedaży akcji.
Zaczynasz od napisania połączenia objętego ubezpieczeniem na swoje stanowisko Apple. Załóżmy na przykład, że wezwania za 185 USD z marca 2018 r. Są sprzedawane po 3,65 USD / 3,75 USD, więc piszesz jeden kontrakt (który ma 100 akcji AAPL jako aktywo bazowe), aby wygenerować dochód premium w wysokości 365 USD (pomniejszony o prowizje). Jednocześnie kupujesz jeden kontrakt z ofertą sprzedaży 170 USD z marca 2018 r., Która kosztuje 4,35 USD / 4,50 USD, co kosztuje 450 USD (plus prowizje). W związku z tym kołnierz ma koszt netto, bez prowizji, w wysokości 85 USD.
Analiza scenariuszy
Oto, jak strategia działałaby w każdym z trzech poniższych scenariuszy:
Scenariusz 1 – Apple handluje powyżej 185 USD (powiedzmy 187 USD) tuż przed datą wygaśnięcia opcji 20 marca.
W tym przypadku opcja kupna za 185 USD byłaby sprzedawana po cenie co najmniej 2 USD, podczas gdy opcja sprzedaży za 170 USD byłaby bliska zeru. Chociaż możesz łatwo zamknąć krótką pozycję kupna (pamiętaj, że otrzymałeś za nią 3,65 USD premii), załóżmy, że nie chcesz i nie masz nic przeciwko temu, by Twoje akcje Apple były wykupione za 185 USD.
Twój ogólny zysk to:
[(185 USD – 90 USD) – 0,85 USD netto kosztu obroży] x 100 = 9415 USD
Przypomnij sobie, co powiedzieliśmy wcześniej o nasadce kołnierza do góry nogami w magazynie. Gdybyś nie zastosował kołnierza, zysk na pozycji Apple byłby:
(187 USD – 90 USD) x 100 = 9700 USD
Wdrażając obrożę, trzeba było zrezygnować z dodatkowych zysków w wysokości 285 USD lub 2,85 USD na akcję (tj. 2 USD różnicy między 187 USD a 185 USD oraz 0,85 USD kosztu kołnierza).
Scenariusz 2– Apple jest notowany poniżej 170 USD (powiedzmy 165 USD) na krótko przed wygaśnięciem opcji 20 marca.
W takim przypadku call za 185 $ byłby bliski zeru, podczas gdy put 170 $ byłby wart co najmniej 5 $. Następnie korzystasz z prawa do sprzedaży akcji Apple za 165 USD, w którym to przypadku Twój ogólny zysk wyniósłby:
[(170 USD – 90 USD) – 0,85 USD kosztu obroży netto] x 100 = 7915 USD
Gdybyś nie miał kołnierza na miejscu, zysk z twoich akcji Apple wyniósłby tylko 7500 USD (tj. Różnica między obecną ceną 165 USD a początkowym kosztem 90 USD x 100 akcji). Obroża pomogła w ten sposób uzyskać dodatkowe 415 USD, zapewniając ochronę przed spadkiem dla twojego holdingu AAPL.
Scenariusz 3 – Apple kosztuje od 170 do 185 USD (powiedzmy 177 USD) na krótko przed wygaśnięciem opcji 20 marca.
W tym przypadku, sprawdzenie za 185 USD i opcja put 170 USD byłyby bliskie zeru, a jedynym kosztem byłoby 85 USD poniesione na wdrożenie obroży.
Wówczas hipotetyczny (niezrealizowany) zysk na stanie posiadania Apple wyniósłby
8700 $ (177 $ – 90 $) minus 85 $ kosztu obroży, czyli 8615 $
Zalety podatkowe kołnierza
Obroża może być skutecznym sposobem ochrony wartości inwestycji przy możliwie zerowym koszcie netto. Jednak ma również kilka innych punktów, które mogą zaoszczędzić Tobie (lub Twoim spadkobiercom) dolarów podatkowych.
Na przykład, co się stanie, jeśli posiadasz akcje, które znacznie wzrosły od czasu ich zakupu? Może myślisz, że ma większy potencjał wzrostu, ale martwisz się, że reszta rynku go osłabi.
Jedną z możliwości jest sprzedaż akcji i odkupienie ich, gdy rynek się ustabilizuje. Możesz nawet zdobyć go za mniej niż jego aktualną wartość rynkową i zgarnąć kilka dodatkowych dolców. Problem polega na tym, że jeśli sprzedasz, będziesz musiał zapłacić podatek od zysków kapitałowych.
Korzystając ze strategii kołnierzowej, będziesz w stanie zabezpieczyć się przed spadkiem koniunktury na rynku bez wywoływania zdarzenia podlegającego opodatkowaniu. Oczywiście, jeśli jesteś zmuszony sprzedać swoje akcje posiadaczowi wezwania lub zdecydujesz się sprzedać posiadaczowi opcji sprzedaży, będziesz musiał zapłacić podatki od zysku.
Możesz też pomóc swoim beneficjentom. Dopóki nie sprzedasz swoich akcji, będą oni mogli skorzystać z zasady podwyższenia poziomu, gdy odziedziczą je po tobie.
Podsumowanie
Obroża ochronna może być dobrą strategią uzyskania ochrony przed wadami w bardziej opłacalny sposób niż zwykły zakup ochraniacza. Osiąga się to poprzez napisanie wezwania OTM do posiadanych akcji i wykorzystanie premii otrzymanej do zakupu opcji sprzedaży OTM. Kompromis polega na tym, że całkowity koszt zabezpieczenia przed ryzykiem spadku jest niższy, ale potencjał wzrostu jest ograniczony.