Jazda po krzywej dochodowości
Jak przebiega krzywa dochodowości?
Jazda po krzywej dochodowości to strategia handlowa polegająca na kupowaniu długoterminowej obligacji i sprzedaży jej przed jej terminem zapadalności, tak aby czerpać zyski ze spadku rentowności, który pojawia się w okresie życia obligacji. Inwestorzy liczą na zyski kapitałowe, stosując tę strategię.
Jako strategia handlowa, jazda po krzywej dochodowości działa najlepiej w środowisku stabilnych stóp procentowych, gdzie stopy procentowe nie rosną. Ponadto strategia przynosi nadmierne zyski tylko wtedy, gdy długoterminowe stopy procentowe są wyższe niż stopy krótkoterminowe.
Kluczowe wnioski
- Jazda po krzywej dochodowości odnosi się do strategii stałego dochodu, w której inwestorzy kupują obligacje długoterminowe o terminie zapadalności dłuższym niż ich horyzont czasowy inwestycji.
- Inwestorzy następnie sprzedają swoje obligacje pod koniec swojego horyzontu czasowego, czerpiąc zyski ze spadku rentowności, który występuje w okresie życia obligacji.
- Na przykład inwestor z trzymiesięcznym horyzontem inwestycyjnym może kupić sześciomiesięczną obligację, ponieważ ma ona wyższy zysk; inwestor sprzedaje obligację w terminie trzech miesięcy, ale czerpie zyski z wyższej sześciomiesięcznej rentowności.
- Jeśli stopy procentowe rosną, jazda po krzywej dochodowości nie jest tak opłacalna, jak strategia kup i trzymaj.
Jak działa jazda po krzywej dochodowości
Krzywa wydajność jest graficzną ilustracją wydajności wiązania z różnymi warunkami terminów zapadalności. Na wykresie przedstawiono stopy procentowe na osi Y i rosnący czas trwania na osi X. Ponieważ obligacje krótkoterminowe mają zazwyczaj niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa opada w górę od lewego dolnego do prawego dolnego rogu. Ta struktura terminowa stóp procentowych nazywana jest normalną krzywą dochodowości.
Na przykład stopa rocznej obligacji jest niższa niż stopa 20-letniej obligacji w okresie wzrostu gospodarczego. Kiedy struktura terminowa ujawnia odwróconą krzywą dochodowości, oznacza to, że krótkoterminowe zyski są wyższe niż długoterminowe, co oznacza, że zaufanie inwestorów do wzrostu gospodarczego jest niskie.
Na rynkach obligacji ceny rosną wraz ze spadkiem rentowności, co zwykle ma miejsce, gdy obligacje zbliżają się do terminu zapadalności. Aby skorzystać ze spadających rentowności, które pojawiają się w okresie życia obligacji, inwestorzy mogą wdrożyć strategię stałego dochodu znaną jako jazda po krzywej dochodowości. Jazda po krzywej dochodowości wiąże się z zakupem obligacji o terminie zapadalności dłuższym niż oczekiwany przez inwestora okres utrzymywania w celu uzyskania zwiększonych zwrotów.
Zalety jazdy na krzywej dochodowości
Oczekiwany okres utrzymywania przez inwestora to czas, przez jaki inwestor planuje utrzymywać swoje inwestycje w swoim portfelu. Zgodnie z profilem ryzyka i horyzontem czasowym inwestora, może on zdecydować o utrzymaniu papieru wartościowego na krótki okres przed sprzedażą lub o utrzymaniu długoterminowym (ponad rok). Zazwyczaj inwestorzy o stałym dochodzie kupują papiery wartościowe o terminie zapadalności równym ich horyzontom inwestycyjnym i utrzymywanych do terminu zapadalności. Jednak jazda po krzywej dochodowości jest próbą osiągnięcia lepszych wyników niż ta podstawowa i obarczona niskim ryzykiem strategia.
Podczas jazdy po krzywej dochodowości inwestor będzie kupował obligacje o terminach zapadalności dłuższych niż horyzont inwestycyjny i sprzedawał je pod koniec horyzontu inwestycyjnego. Strategia ta jest stosowana w celu czerpania korzyści z normalnego wzrostu krzywej dochodowości spowodowanego preferencjami dotyczącymi płynności oraz z większych wahań cen, które występują przy dłuższych terminach zapadalności.
W środowisku neutralnym pod względem ryzyka oczekiwany zwrot z trzymiesięcznej obligacji trzymanej przez trzy miesiące powinien być równy oczekiwanemu zwrotowi z sześciomiesięcznej obligacji trzymanej przez trzy miesiące, a następnie sprzedanej na koniec trzymiesięcznego okresu. Innymi słowy, zarządzający portfelem lub inwestor z trzymiesięcznym okresem utrzymywania kupuje sześciomiesięczną obligację – która ma wyższą rentowność niż trzymiesięczna obligacja – a następnie sprzedaje obligację w trzymiesięcznym horyzoncie czasowym.
Uwagi specjalne
Jazda po krzywej dochodowości jest bardziej opłacalna niż klasyczna strategia kup i trzymaj tylko wtedy, gdy stopy procentowe pozostają takie same i nie rosną. Jeśli stopy wzrosną, zwrot może być niższy niż zysk wynikający z jazdy po krzywej, a nawet może spaść poniżej zwrotu z obligacji dopasowanego do horyzontu inwestycyjnego inwestora, powodując w ten sposób utratę kapitału.
Ponadto strategia ta przynosi nadmierne zyski tylko wtedy, gdy długoterminowe stopy procentowe są wyższe niż stopy krótkoterminowe. Im bardziej strome nachylenie w górę krzywej dochodowości na początku, tym niższe stopy procentowe w przypadku likwidacji pozycji na horyzoncie i wyższy zwrot z jazdy po krzywej.