Wycena obligacji zamiennych a wyceny tradycyjnych obligacji: jaka jest różnica?
warunki gospodarcze. W konsekwencji ich wyceny muszą uwzględniać te same czynniki, co ich odpowiedniki w akcjach, ponieważ pewnego dnia mogą one same stać się tymi samymi akcjami.
Należy zauważyć, że opcja zamiany na kapitał działa jak opcja kupna akcji spółki bazowej. Podobnie jak w przypadku opcji kupna, zmiany wartości na podstawie wariancji ceny akcji bazowych, współczynnika konwersji, stóp procentowych i terminu zapadalności instrumentu opcyjnego.
Kluczowe wnioski
- Obligacje zamienne to obligacje korporacyjne, które mogą być zamienione na akcje zwykłe emitenta.
- Obligacje zamienne są bardziej wrażliwe na wiadomości dotyczące poszczególnych spółek i mniej wrażliwe na systematyczne warunki gospodarcze niż obligacje tradycyjne.
- Wycena obligacji zamiennych uwzględnia wiele czynników, w tym różnice w cenie akcji bazowych, współczynniku konwersji i stopach procentowych, które mogą mieć wpływ na akcje, którymi te obligacje mogą się ostatecznie stać.
Rola wycen
Termin finansowy „wycena” odnosi się do procesu ustalania wartości godziwej składnika aktywów finansowych. Prawie wszystkie modele wyceny mają na celu określenie wartości bieżącej oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych danego składnika aktywów.
W przypadku tradycyjnych obligacji, które mają ustalone terminy zapadalności i są umownie zablokowane w wypłatach, ten proces obliczania jest prosty. Jednak określenie tej miary może być trudniejsze w przypadku obligacji zamiennych, ponieważ potencjalna cena po konwersji powstałego kapitału jest z natury rzeczy trudniejsza do przewidzenia.
Tradycyjna wycena obligacji
Wycena tradycyjnej obligacji obejmuje następujące trzy kroki:
- Szacowanie oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych
- Określenie rozsądnej stopy dyskontowej dla przyszłych przepływów pieniężnych
- Zastosowanie stóp dyskontowych do oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych w celu ustalenia wartości bieżącej
Przyszłe przepływy pieniężne powinny być równe niewypłaconym kuponom pozostałym przed terminem zapadalności powiększonym o wartość nominalną obligacji w dniu wykupu. Stopy dyskontowe nie mogą być ustalone tak starannie; muszą być regulowane w miarę dostosowywania się bieżącej wydajności.
Zależność między wartością obligacji a stopami dyskontowymi jest taka sama, jak relacja między cenami obligacji a dochodowością. Im niższa stopa dyskontowa, tym wyższa wartość obligacji. I odwrotnie, im wyższa jest stopa dyskontowa, tym niższa staje się wartość obligacji.
Wycena obligacji zamiennych
Obligacje zamienne mają wbudowaną możliwość zamiany na akcje. Jest to czasami określane jako „funkcja udziału kapitałowego”. Istnieje wiele metod wyceny obligacji zamiennych na akcje. Niektóre są stosunkowo proste, podczas gdy inne są znacznie bardziej zaangażowane, zwłaszcza te, które próbują określić premię za konwersję na akcję.
Obligacje zamienne są zwykle emitowane przez firmy o niskich ratingach kredytowych i znacznym potencjale wzrostu.
Ponadto inwestorzy powinni przewidzieć, w jaki sposób wpływ stóp procentowych na ceny akcji może ostatecznie wpłynąć na wartości zamienne.
Aby dokonać wyceny obligacji zamiennych, inwestorzy mogą skorzystać z następującego wzoru:
- Wartość obligacji zamiennej = niezależna wartość obligacji prostej + niezależna wartość opcji zamiany