Żywopłot

Co to jest żywopłot?

Zabezpieczenie to inwestycja dokonana z zamiarem ograniczenia ryzyka niekorzystnych zmian cen składnika aktywów. Zwykle zabezpieczenie polega na zajęciu pozycji kompensującej lub przeciwnej w powiązanym papierze wartościowym.

Jak działa żywopłot

Hedging jest w pewnym sensie analogiczny do wykupienia polisy ubezpieczeniowej. Jeśli jesteś właścicielem domu na obszarze zagrożonym powodzią, będziesz chciał chronić ten majątek przed ryzykiem powodzi – innymi słowy, aby go zabezpieczyć – wykupując ubezpieczenie przeciwpowodziowe. W tym przykładzie nie można zapobiec powodzi, ale można z wyprzedzeniem zaplanować złagodzenie niebezpieczeństw w przypadku wystąpienia powodzi.

Z zabezpieczeniem nieodłącznie wiąże się kompromis między ryzykiem a nagrodą; chociaż zmniejsza potencjalne ryzyko, jednocześnie eliminuje potencjalne zyski. Krótko mówiąc, hedging nie jest darmowy. W przypadku polisy ubezpieczenia na wypadek powodzi miesięczne raty sumują się, a jeśli powódź nigdy nie nastąpi, ubezpieczający nie otrzymuje wypłaty. Mimo to większość ludzi wolałaby raczej przyjąć tę przewidywalną, określoną stratę, niż nagle stracić dach nad głową.

W świecie inwestycji hedging działa w ten sam sposób. Inwestorzy i zarządzający pieniędzmi stosują praktyki zabezpieczające, aby zmniejszyć i kontrolować swoją ekspozycję na ryzyko. Aby odpowiednio zabezpieczyć się w świecie inwestycji, należy strategicznie wykorzystać różne instrumenty, aby zrównoważyć ryzyko niekorzystnych ruchów cen na rynku. Najlepszym sposobem na to jest dokonanie kolejnej inwestycji w ukierunkowany i kontrolowany sposób. Oczywiście analogie z powyższym przykładem ubezpieczenia są ograniczone: w przypadku ubezpieczenia na wypadek powodzi ubezpieczający otrzyma pełną rekompensatę za swoją stratę, być może pomniejszoną o odliczenie. W obszarze inwestycyjnym hedging jest nauką bardziej złożoną i niedoskonałą.

Doskonałe zabezpieczenie to taki, który eliminuje wszelkie ryzyko w pozycji lub portfela. Innymi słowy, zabezpieczenie jest w 100%  odwrotnie skorelowane z wrażliwym aktywem. Jest to bardziej ideał niż rzeczywistość na ziemi, a nawet hipotetyczny doskonały żywopłot nie jest pozbawiony kosztów. Ryzyko bazowe odnosi się do ryzyka, że ​​składnik aktywów i zabezpieczenie nie zmienią się w przeciwnych kierunkach, zgodnie z oczekiwaniami; „podstawa” odnosi się do rozbieżności.

Jak działa hedging?

Najpopularniejszym sposobem zabezpieczenia w świecie inwestycji są instrumenty pochodne. Instrumenty pochodne to papiery wartościowe, które są przenoszone w korespondencji z co najmniej jednym aktywem bazowym. Obejmują one opcje, swapy, kontrakty futures i forward. Aktywa bazowe mogą obejmować akcje, obligacje, towary, waluty, indeksy lub stopy procentowe. Instrumenty pochodne mogą stanowić skuteczne zabezpieczenie przed ich aktywami bazowymi, ponieważ związek między nimi jest mniej lub bardziej jasno określony. Możliwe jest wykorzystanie instrumentów pochodnych do stworzenia strategii handlowej, w której strata z jednej inwestycji jest łagodzona lub kompensowana zyskiem z porównywalnego instrumentu pochodnego.

Na przykład, jeśli Morty kupi 100 akcji Stock plc (STOCK) po 10 USD za akcję, może zabezpieczyć swoją inwestycję, kupując amerykańską opcję sprzedaży z ceną wykonania 8 USD, która wygasa w ciągu jednego roku. Ta opcja daje Morty’emu prawo do sprzedaży 100 akcji STOCK za 8 USD w dowolnym momencie w przyszłym roku. Załóżmy, że płaci 1 dolara za opcję lub 100 dolarów premii. Jeśli rok później cena STOCK wynosi 12 USD, Morty nie skorzysta z opcji i straci 100 USD. Jest jednak mało prawdopodobne, że będzie się tym niepokoił, ponieważ jego niezrealizowany zysk wynosi 100 USD (100 USD łącznie z ceną opcji sprzedaży). Z drugiej strony, jeśli cena STOCK wynosi 0 USD, Morty zrealizuje opcję i sprzeda swoje akcje za 8 USD ze stratą 300 USD (300 USD łącznie z ceną opcji sprzedaży). Bez opcji mógł stracić całą swoją inwestycję.

Skuteczność zabezpieczenia na instrumencie pochodnym jest wyrażana w postaci współczynnika delta, czasami nazywanego „wskaźnikiem zabezpieczenia”. Delta to kwota, o jaką zmienia się cena instrumentu pochodnego na zmianę ceny instrumentu bazowego o 1 USD.

Na szczęście różne rodzaje opcji i kontraktów futures pozwalają inwestorom zabezpieczyć się przed prawie każdą inwestycją, w tym związaną z akcjami, stopami procentowymi, walutami, towarami i nie tylko.

Konkretna strategia zabezpieczająca, jak również wycena instrumentów zabezpieczających, prawdopodobnie będą zależeć od ryzyka spadku bazowego papieru wartościowego, przed którym inwestor chciałby się zabezpieczyć. Ogólnie rzecz biorąc, im większe ryzyko spadku, tym wyższy koszt zabezpieczenia. Ryzyko ujemne ma tendencję do wzrostu wraz z wyższymi poziomami zmienności iz upływem czasu; opcja, która wygasa po dłuższym okresie i która jest powiązana z bardziej zmiennym papierem wartościowym, będzie zatem droższa jako środek zabezpieczający. W powyższym przykładzie STOCK, im wyższa cena wykonania, tym droższa będzie opcja sprzedaży, ale tym większa będzie również ochrona ceny. Te zmienne można dostosować, aby stworzyć tańszą opcję, która zapewnia mniejszą ochronę, lub droższą, która zapewnia lepszą ochronę. Jednak w pewnym momencie niewskazane staje się kupowanie dodatkowej ochrony cenowej z punktu widzenia opłacalności.

Zabezpieczanie poprzez dywersyfikację

Wykorzystanie instrumentów pochodnych do zabezpieczenia inwestycji umożliwia precyzyjne obliczenie ryzyka, ale wymaga pewnego wyrafinowania i często dość dużego kapitału. Jednak instrumenty pochodne nie są jedynym sposobem zabezpieczenia. Strategiczną dywersyfikację portfela w celu zmniejszenia niektórych rodzajów ryzyka można również uznać za zabezpieczenie, choć nieco prymitywne. Na przykład Rachel może zainwestować w firmę produkującą towary luksusowe z rosnącymi marżami. Może się jednak martwić, że recesja może zlikwidować rynek dla rzucającej się w oczy konsumpcji. Jednym ze sposobów walki z tym byłoby kupowanie zapasów tytoniu lub usług komunalnych, które zwykle dobrze znoszą recesję i przynoszą wysokie dywidendy.

Ta strategia ma swoje kompromisy: jeśli płace są wysokie, a miejsca pracy obfite, producent dóbr luksusowych może się rozwijać, ale niewielu inwestorów byłoby przyciąganych do nudnych akcji antycyklicznych, które mogą spaść, gdy kapitał napłynie do bardziej ekscytujących miejsc. Ma też swoje ryzyko: nie ma gwarancji, że zapasy dóbr luksusowych i zabezpieczenie będą poruszać się w przeciwnych kierunkach. Oba mogły spaść z powodu jednego katastrofalnego zdarzenia, jak miało to miejsce podczas kryzysu finansowego, lub z innych powodów, takich jak zawieszenie produkcji górniczej w Meksyku z powodu COVID-19, który podniósł cenę srebra.1

Spread Hedging

W przestrzeni indeksu umiarkowane spadki cen są dość powszechne, ale są też wysoce nieprzewidywalne. Inwestorów skupiających się na tym obszarze mogą bardziej obawiać się umiarkowane spadki niż bardziej dotkliwe. W takich przypadkach spread typu bear put jest powszechną strategią zabezpieczającą.

W przypadku tego typu spreadu inwestor w indeks kupuje opcję sprzedaży, która ma wyższą cenę wykonania. Następnie sprzedaje opcję sprzedaży z niższą ceną wykonania, ale z tą samą datą wygaśnięcia. W zależności od sposobu, w jaki zachowuje się indeks, inwestor ma zatem stopień ochrony ceny równy różnicy między dwoma cenami wykonania (pomniejszonymi o koszt). Chociaż prawdopodobnie będzie to umiarkowany poziom ochrony, często wystarczy, aby pokryć krótki spadek indeksu.

Ryzyko hedgingu

Hedging to technika wykorzystywana do zmniejszania ryzyka, ale należy pamiętać, że prawie każda praktyka hedgingowa ma swoje wady. Po pierwsze, jak wskazano powyżej, hedging jest niedoskonały i nie gwarantuje przyszłego sukcesu ani nie gwarantuje, że wszelkie straty zostaną złagodzone. Inwestorzy powinni raczej myśleć o zabezpieczaniu w kategoriach zalet i wad. Czy korzyści wynikające z określonej strategii przewyższają dodatkowe koszty, których wymaga? Ponieważ hedging rzadko, jeśli w ogóle, skutkuje zarabianiem pieniędzy przez inwestora, warto pamiętać, że udany hedging to taki, który tylko zapobiega stratom.

Hedging i codzienny inwestor

W przypadku większości inwestorów hedging nigdy nie będzie odgrywał roli w ich działalności finansowej. Wielu inwestorów w żadnym momencie nie będzie handlować kontraktami pochodnymi. Po części jest to spowodowane tym, że inwestorzy o długoterminowej strategii, tacy jak osoby oszczędzające na emeryturę, mają tendencję do ignorowania codziennych wahań danego papieru wartościowego. W takich przypadkach krótkoterminowe wahania nie są krytyczne, ponieważ inwestycja prawdopodobnie będzie rosła wraz z całym rynkiem.

Inwestorom należącym do kategorii kup i trzymaj może wydawać się, że nie ma powodu, aby w ogóle uczyć się o zabezpieczaniu. Mimo to, ponieważ duże firmy i fundusze inwestycyjne mają tendencję do regularnego angażowania się w praktyki hedgingowe oraz ponieważ inwestorzy ci mogą podążać za tymi większymi podmiotami finansowymi lub nawet być z nimi zaangażowani, warto wiedzieć, na czym polega hedging, aby lepiej być. w stanie śledzić i rozumieć działania tych większych graczy.