Przegląd kontraktów terminowych

Kontrakty futures to pochodne papiery wartościowe – które mogą wydawać się zbyt skomplikowane i przerażające. Rzeczywiście, nie jesteś sam, jeśli uważasz, że kontrakty terminowe typu futures i inne instrumenty pochodne zwiększają zmienność na rynkach finansowych i są odpowiedzialnymi za niestabilność finansową na rynkach lub w większej gospodarce. Instrumenty pochodne obwiniano za załamanie finansowe w 2008 r., Ale czy zasługują na surową ocenę? Prawdopodobnie nie. Zamiast tego musimy je zrozumieć, w jaki sposób się nimi handluje, jakie są ich zalety i wady oraz czym różnią się od siebie te instrumenty.

Pochodne mają różne kształty i rozmiary, z których niektóre są bardziej mgliste i złożone niż inne. Tutaj przyjrzymy się kontraktom futures – które dają posiadaczowi możliwość odebrania w przyszłości dostawy jakiegoś składnika aktywów, za cenę której zapłacono dzisiaj. Kontrakty te są przedmiotem obrotu giełdowego i podlegają ścisłej regulacji – co czyni je jednymi z najbardziej nieszkodliwych i powszechnie stosowanych kontraktów pochodnych.

Kontrakty futures

Kontrakty terminowe to kontrakty, które wywodzą wartość z aktywów bazowych, takich jak tradycyjne akcje, obligacje lub indeks giełdowy. Kontrakty terminowe to ustandaryzowane kontrakty sprzedawane na scentralizowanej giełdzie. Jest to umowa między dwiema stronami dotycząca zakupu lub sprzedaży czegoś w przyszłości za określoną cenę zwaną „przyszłą ceną aktywów bazowych ”. Mówi się, że strona, która zgadza się na zakup, jest długa, a strona, która zgadza się na sprzedaż, jest  krótka. Strony są dopasowane pod względem ilości i ceny. Strony zawierające kontrakt futures nie muszą wymieniać aktywów rzeczowych,  a jedynie różnicę w przyszłej cenie ceny aktywów w terminie zapadalności.

Obie strony muszą wpłacić kwotę początkowego depozytu zabezpieczającego (ułamek całkowitej ekspozycji) w ramach wymiany. Kontrakty są wyceniane na rynek; to znaczy, różnica między ceną bazową (ceną, po której zawarto kontrakt) a ceną rozliczeniową (zwykle jest to średnia cen z kilku ostatnich transakcji) jest odejmowana lub dodawana do rachunków odpowiednich stron. Następnego dnia cena rozliczeniowa jest używana jako cena bazowa. Strony muszą zaksięgować dodatkowe środki na swoich kontach, jeśli nowa cena bazowa spadnie poniżej marży za utrzymanie (wcześniej ustalony poziom). Inwestor może zamknąć pozycję w dowolnym momencie przed terminem zapadalności, ale musi być odpowiedzialny za wszelkie zyski lub straty z pozycji.

Kontrakty terminowe są ważnym narzędziem do zabezpieczania różnego rodzaju ryzyk lub zarządzania nimi. Firmy zaangażowane w handel zagraniczny używają kontraktów futures do zarządzania ryzykiem walutowym, ryzykiem stopy procentowej, jeśli mają inwestycję, i blokują stopę procentową w oczekiwaniu na spadek stóp oraz ryzyko cenowe, aby zablokować ceny towarów, takich jak ropa, uprawy i metale, które służą jako nakłady.

Kontrakty terminowe i instrumenty pochodne pomagają zwiększyć efektywność rynku bazowego, ponieważ od razu obniżają nieprzewidziane koszty zakupu aktywów. Na przykład dużo tańsze i wydajniejsze jest zajmowanie długich pozycji w kontraktach terminowych S&P 500 niż replikacja indeksu poprzez zakup każdej akcji. Badania wykazały również, że wprowadzenie kontraktów futures na rynki zwiększa wolumen obrotu na instrumentach bazowych jako całości. W związku z tym kontrakty terminowe pomagają obniżyć koszty transakcji i zwiększyć płynność, ponieważ są postrzegane jako narzędzie ubezpieczenia lub zarządzania ryzykiem.

Wykrywanie kontraktów futures i cen

Inną ważną rolą, jaką odgrywają kontrakty terminowe na rynkach finansowych, jest odkrywanie cen. Przyszłe ceny rynkowe zależą od ciągłego przepływu informacji i przejrzystości. Wiele czynników wpływa na ceny spot. Tego rodzaju informacje są szybko przyswajane i odzwierciedlane w przyszłych cenach. Przyszłe ceny kontraktów o zbliżającym się terminie zapadalności zbiegają się z ceną spot, a zatem przyszła cena takich kontraktów służy jako wskaźnik zastępczy ceny instrumentu bazowego.

Przyszłe ceny również wskazują na oczekiwania rynku. Na przykład: w przypadku katastrofy związanej z poszukiwaniem ropy naftowej podaż ropy prawdopodobnie spadnie, więc ceny w najbliższym czasie wzrosną (być może całkiem sporo). Kontrakty futures z późniejszymi terminami zapadalności mogą jednak pozostać na poziomach sprzed kryzysu, ponieważ oczekuje się, że podaż w końcu się normalizuje. Wbrew powszechnemu przekonaniu kontrakty terminowe zwiększają płynność i rozpowszechnianie informacji, prowadząc do wyższych wolumenów obrotu i niższej zmienności. (Płynność i zmienność są odwrotnie proporcjonalne).

Niezależnie od korzyści, kontrakty futures i inne instrumenty pochodne mają sporo wad. Ze względu na charakter wymagań dotyczących depozytu zabezpieczającego można przyjąć dużą ekspozycję, co oznacza, że ​​niewielki ruch w złym kierunku może doprowadzić do ogromnych strat. Ponadto codzienna wycena według wartości rynkowej może wywierać nadmierną presję na inwestora. Trzeba dobrze ocenić kierunek i minimalną wielkość, w jakiej rynek będzie się poruszał.

Instrumenty pochodne są również aktywami „tracącymi czas” w tym sensie, że ich wartość spada wraz ze zbliżaniem się terminu zapadalności. Krytycy twierdzą również, że kontrakty futures i inne instrumenty pochodne są wykorzystywane przez spekulantów do obstawiania na rynku i podejmowania nadmiernego ryzyka. Kontrakty terminowe również są narażone na ryzyko kontrahenta, choć na znacznie mniejszym poziomie ze względu na centralną izbę rozliczeniową kontrahentów (CCP).

Na przykład, jeśli rynek porusza się bardzo daleko w jednym kierunku, wiele stron mogła domyślnie na nich obowiązku, a wymiana musiałby ponosić ryzyko. Izby rozliczeniowe są jednak lepiej przygotowane do radzenia sobie z tym ryzykiem i redukują je poprzez codzienne wyceny według wartości rynkowej, co jest zaletą kontraktów terminowych typu futures nad innymi instrumentami pochodnymi.

Inne instrumenty pochodne

Oprócz kontraktów terminowych świat instrumentów pochodnych reprezentowany jest również przez produkty będące przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC) lub między podmiotami prywatnymi. Mogą one być ustandaryzowane lub wysoce dostosowane do wyrafinowanych uczestników rynku. Kontrakty terminowe typu forward to taki produkt pochodny, który jest podobny do kontraktów futures, z wyjątkiem faktu, że nie są przedmiotem obrotu na centralnej giełdzie i nie są regularnie wyceniane na rynek. Te nieregulowane produkty narażone są przede wszystkim na ryzyko kredytowe ze względu na prawdopodobieństwo, że kontrahent nie wywiąże się ze swoich zobowiązań w momencie wygaśnięcia kontraktu.

Jednak te dostosowane produkty stanowią tylko około 15% branży wartej biliony dolarów, a dowody sugerują, że znormalizowane części rynków OTC działają doskonale. Doskonałym tego przykładem jest księga instrumentów pochodnych Lehman Brothers, która reprezentowała 5% światowego rynku instrumentów pochodnych. Osiemdziesiąt procent kontrahentów tych transakcji rozwiązało się w ciągu 5 tygodni od ich bankructwa w 2008 roku .

Podsumowanie

Kontrakty terminowe to świetne narzędzie do zabezpieczania i zarządzania ryzykiem; zwiększają płynność i odkrywanie cen. Są jednak skomplikowane i należy je zrozumieć przed podjęciem jakichkolwiek transakcji. Wezwanie do uregulowania standaryzowanych instrumentów pochodnych (giełdowych lub pozagiełdowych) może mieć negatywny efekt uboczny w postaci wyczerpania płynności, aby naprawić coś, co niekoniecznie jest zepsute.