Uważaj na fałszywe sygnały ze wskaźnika P / E

Stosunek ceny do zysku (P / E)  jest dość prostym narzędziem oceny wartości firmy. Sądząc po tym, jak często wskaźnik P / E jest reklamowany – przez analityków z Wall Street, media finansowe i współpracowników z biurowego dystrybutora wody – kusi nas, by pomyśleć, że jest to niezawodne narzędzie do podejmowania mądrych wyborów dotyczących inwestycji w akcje. Pomyśl jeszcze raz – wskaźnik P / E nie zawsze jest wiarygodny. Istnieje wiele powodów, dla których warto uważać na wyceny akcji oparte na P / E. (Zobacz także: wskaźniki finansowe ).

Obliczanie wskaźnika P / E: szybki przegląd

Na pozór obliczenie ceny na zarobki jest dość proste. Pierwszym krokiem w tworzeniu wskaźnika P / E jest obliczenie zysku na akcję (EPS) . Zwykle EPS równa się zyskom spółki po opodatkowaniu podzielonym przez liczbę wyemitowanych akcji.

Z EPS możemy obliczyć wskaźnik P / E. Wskaźnik P / E równa się aktualnej cenie rynkowej spółki podzielonej przez zysk na akcję w poprzednim roku.

P.mi = Share PriceEPS\ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {cena akcji}} {\ text {EPS}}mi

Wskaźnik P / E ma wskazywać inwestorom, ile lat bieżących zysków firma będzie musiała wypracować, aby uzyskać aktualną wartość udziału w rynku. Powiedzmy więc, że wyimaginowana firma Widget Corp. zarobiła 1 USD na akcję w ciągu ostatniego roku i kosztuje 10,00 USD za akcję. Wskaźnik P / E wyniósłby 10 $ / 1 $ = 10. To nam mówi, że rynek wycenia go na 10-krotność zarobków. Innymi słowy, za każdą zakupioną akcję potrzeba 10 lat skumulowanych zysków, aby zrównać się z obecną ceną akcji. Oczywiście inwestorzy chcą mieć możliwość kupowania większych zysków za każdego dolara, który płacą, więc im niższy wskaźnik P / E, tym tańsze akcje.

Ten stosunek brzmi dość prosto, ale przyjrzyjmy się niektórym niebezpieczeństwom związanym z przyjmowaniem wskaźników P / E według wartości nominalnej.

Pierwsza część równania P / E – cena – jest prosta. Możemy być dość pewni, jaka jest cena rynkowa. Z drugiej strony znalezienie odpowiedniej liczby zarobków może być trudne. Musisz podjąć wiele decyzji, jak zdefiniować zarobki.

Co jest w tych zarobkach?

Po pierwsze, zarobki nie zawsze są wyraźne. Na zarobki mogą mieć wpływ nietypowe zyski lub straty, które czasami przesłaniają prawdziwy charakter miernika zarobków. Co więcej, podane zarobki mogą być manipulowane przez kierownictwo firmy do oczekiwań Poznaj zarobków podczas kreatywnej księgowości wybory przesunięcie amortyzacji polityk lub dodanie lub odjęcie nietypowym zyski i wydatki -może zrobić dolna linia numery zarobki większe i, z kolei, P / E współczynniki są mniejsze, a akcje wydają się tańsze. Inwestorzy muszą uważać na to, w jaki sposób firmy obliczają raportowane wartości EPS. Często konieczne jest dokonanie odpowiednich korekt w celu uzyskania dokładniejszej miary dochodów niż ta, która jest wykazywana w bilansie.

Zarobki kroczące czy przyszłe?

Następnie pojawia się kwestia, czy zastosować dane o zarobkach kroczących, czy przyszłych.

Historyczne zarobki, które znajdują się bezpośrednio w najnowszym opublikowanym rachunku zysków i strat firmy, są łatwe do znalezienia. Niestety nie przydają się one inwestorom, ponieważ niewiele mówią o zarobkach w nadchodzącym roku i latach. Inwestorzy najbardziej interesują się przyszłymi zyskami firmy, ponieważ odzwierciedlają one przyszłe perspektywy akcji.

Zyski terminowe (zwane również przyszłymi) opierają się na opiniach analityków z Wall Street. Analitycy, jeśli już, zazwyczaj są zbyt optymistyczni w swoich założeniach i wyuczonych domysłach. Pod koniec dnia zyski terminowe mają problem z tym, że są dużo bardziej przydatne niż zarobki historyczne, ale są podatne na nieścisłości.

A co z rozwojem?

Największe ograniczenie wskaźnika P / E: prawie nic nie mówi inwestorom o perspektywach wzrostu EPS spółki. Jeśli firma rozwija się szybko, kupowanie jej będzie wygodne, nawet jeśli miała wysoki wskaźnik P / E, wiedząc, że wzrost EPS spowoduje powrót P / E na niższy poziom. Jeśli nie rośnie szybko, możesz rozejrzeć się za akcjami o niższym wskaźniku P / E. Często trudno jest stwierdzić, czy wysoki mnożnik P / E jest wynikiem spodziewanego wzrostu, czy też akcje są po prostu przeszacowane.

Wskaźnik AP / E, nawet ten wyliczony na podstawie szacunkowej prognozy zysków, nie zawsze wskazuje, czy wskaźnik C / Z jest odpowiedni dla prognozowanej stopy wzrostu firmy. Tak więc, aby rozwiązać to ograniczenie, zwracamy się do innego współczynnika, współczynnika PEG :

Krótko mówiąc, im niższy współczynnik PEG, tym lepiej. PEG równy 1 sugeruje, że wskaźnik P / E jest zgodny ze wzrostem; poniżej 1 oznacza, że ​​kupujesz wzrost EPS za stosunkowo niewielką kwotę; PEG większy niż 1 może oznaczać, że cena akcji jest zawyżona. Jednak nawet jeśli wskaźnik P / E jest ustandaryzowany pod kątem wzrostu, decyzję inwestycyjną opierasz na zewnętrznych szacunkach, które mogą być błędne. (Zobacz także:  PEG Ratio obniża wartość zapasów ).

A co z długiem?

Wreszcie pojawia się trudna kwestia obciążenia długiem firmy. Wskaźnik P / E nie wpływa na wysokość zadłużenia, które firma wykazuje w swoim bilansie. Poziom zadłużenia ma wpływ na wyniki finansowe i wycenę, jednak wskaźnik P / E nie pozwala inwestorom na dokonywanie porównań między jabłkami a przedsiębiorstwami nie zadłużonymi i tymi, które mają problemy z niespłaconymi pożyczkami i zobowiązaniami.

Jednym ze sposobów rozwiązania tego ograniczenia jest rozważenie wartości przedsiębiorstwa lub EV zamiast ceny (P).

(Simplified) miV = MC + Net DebtWhere:Mdo = Market capitalization\ begin {aligned} & \ text {(Simplified)} EV \ = \ \ text {MC} \ + \ \ text {Dług netto} \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & MC \ = \ \ text {Rynek capitalization} \ end {aligned}Wcześniejsze(Uproszczony)  EV = MC + Dług nettogdzie:MC = Kapitalizacja rynkowaWcześniejsze

Powiedzmy, że Widget Corp., z ceną rynkową wynoszącą 10 USD za akcję, również wykazywał równowartość 3 USD za akcję długu netto w swoim bilansie. Firma miałaby zatem łączną wartość przedsiębiorstwa wynoszącą 13 USD na akcję. Gdyby Widget Corp. wyprodukował w tym roku EPS na poziomie 1 dolara, jego wskaźnik P / E wyniósłby 10. Jednak bardziej wyrafinowani inwestorzy przeprowadzaliby obliczenia z wartością przedsiębiorstwa w liczniku i EBITDA w mianowniku.

Podsumowanie

Jasne, stosunek P / E jest popularny i łatwy do obliczenia. Ma jednak duże wady, które inwestorzy muszą wziąć pod uwagę, używając go do oceny wartości akcji. Używaj go ostrożnie. Żaden pojedynczy wskaźnik nie powie Ci wszystkiego, co musisz wiedzieć o akcjach. Pamiętaj, aby korzystać z różnych wskaźników, aby uzyskać pełniejszy obraz wyników finansowych i wyceny akcji.