Ezoteryczny dług
Co to jest dług ezoteryczny?
Ezoteryczny dług odnosi się do instrumentów dłużnych, a także innych inwestycji (zwanych aktywami ezoterycznymi), które są skonstruowane w sposób zrozumiały dla niewielu osób. Ezoteryczny dług jest złożony i może być produktem sekurytyzacji lub po prostu powstać w wyniku złożonej umowy finansowania. W związku z tym wycena tych papierów wartościowych może być kwestionowana lub wydaje się, że jest ona znana stosunkowo niewielu uczestnikom rynku. Ponadto struktura tych instrumentów może prowadzić do zwodniczo atrakcyjnych profili ryzyka / zwrotu w porównaniu z innymi inwestycjami, gdy instrumenty te funkcjonują prawidłowo, ale może również prowadzić do braku płynności i problemów cenowych w przypadku zakłóceń na rynkach.
Kluczowe wnioski
- Ezoteryczny dług odnosi się do długów lub innych instrumentów finansowych, które mają złożoną strukturę, która jest właściwie rozumiana tylko przez kilka osób posiadających specjalistyczną wiedzę.
- Ze względu na ich nieprzenikalność, prawdziwy charakter ich wartości godziwej i ich profil ryzyka / zwrotu mogą być nieznane lub wprowadzać w błąd uczestników rynku.
- Błędne wyceny i nieodpowiednie zarządzanie ryzykiem na tych pozycjach doprowadziły zatem do kryzysów finansowych i dużych strat, gdy inwestycje estoteryczne nie przyniosły oczekiwanych wyników.
- Ezoteryczny dług często powstaje w wyniku procesu sekurytyzacji lub w formie kontraktów pochodnych.
Zrozumieć ezoteryczny dług
Ezoteryczny dług może odnosić się do szeregu inwestycji dłużnych. Niektóre opierają się na zabezpieczeniach, które nie są tradycyjną bazą do oferowania obligacji lub innych dłużnych papierów wartościowych, w tym patenty, opłaty, umowy licencyjne i tak dalej. Inni oferują firmie wystawiającej złożone warunki płatności. Na przykład weksle typu pay-in-kind to dłużne papiery wartościowe, które pozwalają spółce przełączać się między dwiema opcjami – jedna polega na spłacie odsetek, a druga na zaciągnięciu dodatkowego zadłużenia wobec posiadacza papieru wartościowego. Inwestycje te wiążą się z wyższym ryzykiem, a zatem oferują wyższe zyski niż zwykłe obligacje, a nawet obligacje śmieciowe. Wiążą się również z dodatkowymi problemami z płynnością, ponieważ rynek złożonych instrumentów jest w najlepszym przypadku niewielki i może całkowicie zniknąć w okresach niepewności.
Powszechnym rodzajem ezoterycznego długu są papiery wartościowe typu pass-through: pule indywidualnych papierów wartościowych o aktywów. Pośrednik obsługujący pobiera miesięczne płatności od emitentów i po potrąceniu opłaty przekazuje je lub przekazuje posiadaczom tranzytowego papieru wartościowego. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) są typowym przykładem papierów wartościowych typu pass-through. Ich wartość wywodzi się z niespłaconych kredytów hipotecznych, w przypadku których właściciel zabezpieczenia otrzymuje spłaty na podstawie częściowego roszczenia o spłaty dokonywane przez różnych dłużników. Wiele kredytów hipotecznych jest spakowanych razem, tworząc pulę, która w ten sposób rozkłada ryzyko na wiele kredytów. Jednak niektórzy właściciele kredytów hipotecznych prawdopodobnie ponownie sfinansują swój dom lub go sprzedadzą, co oznacza, że ich pożyczki zostaną spłacone wcześniej. Inni mogą nie spłacać kredytu. Te niewiadome prowadzą do ezoterycznych modeli cenowych, które mogą różnić się między kontrahentami na tym rynku.
Papiery wartościowe na aukcji to kolejny przykład ezoterycznego wehikułu dłużnego, który został skutecznie zamknięty od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku.
Ezoteryczny dług i kryzys finansowy
Kryzys finansowy z lat 2008–2009 wprowadził w światową gospodarkę pewne zagrożenia związane z nadmiernym długiem ezoterycznym i ogólnie zbyt wieloma ezoterycznymi inwestycjami. W tym czasie kredyt płynął tak swobodnie, że wiele firm i zewnętrznych emitentów tworzyło innowacyjne i pomysłowe instrumenty dłużne dostosowane do wymagań konkretnego inwestora. Głównym motorem było oczywiście zarobienie dużych pieniędzy na opłatach i zaspokojenie potrzeb finansowych niektórych zdesperowanych firm, a nie przysługa dla inwestorów.
Kiedy rynek kredytowy zaczął się rozpadać, gdy firmy walczyły o dokładną wycenę swoich papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką i swapów ryzyka kredytowego, dziwaczny ezoteryczny dług został uznany za zbyt skomplikowany, aby się nim przejmować. Tak więc, chociaż nastąpił powolny i bolesny proces, który ostatecznie doprowadził do wyceny, a następnie przeniesienia problematycznego MBS, rynek ezoterycznych długów całkowicie zamarł. Bez dokładnych informacji o cenach było niewielu kupujących, którzy pomogliby inwestorom usunąć ezoteryczne zadłużenie z bilansów. Spowodowało to spadek aukcyjnego rynku papierów wartościowych, który kiedyś był postrzegany jako nieco bardziej ryzykowny niż rynek pieniężny. SEC wkroczyła w tę konkretną sprawę, aby wymusić ugody z powodu niewłaściwego ujawnienia ryzyka, ale nie wszystkie formy ezoterycznego długu zostały potraktowane w ten sam sposób.
Co ciekawe, ezoteryczny dług zaczął się ponownie pojawiać wkrótce po tym, jak kryzys finansowy przeszedł w wielką recesję. Inwestorzy spragnieni zysków ponownie byli gotowi podjąć ryzyko związane ze złożonością i płynnością, aby uzyskać lepszy zwrot. Chociaż te skomplikowane instrumenty mogą być bardziej atrakcyjne niż zwykły dług waniliowy w dobrych czasach, mogą stwarzać ogromne problemy, gdy rynki kredytowe się kurczą.