Bezpieczeństwo kursu aukcji (ARS)
Co to jest zabezpieczenie kursu aukcji (ARS)?
Papier dłużny o zmiennej stopie procentowej (ARS) to rodzaj dłużnego papieru wartościowego o zmiennej stopie procentowej, który jest sprzedawany na aukcji holenderskiej. ARS to na ogół obligacja o długoterminowym terminie zapadalności od 20 do 30 lat lub akcje uprzywilejowane wyemitowane przez fundusz zamknięty. ARS jest sprzedawany po stopie procentowej, która oczyści rynek przy najniższej możliwej rentowności. Gwarantuje to, że wszyscy oferenci na ARS otrzymają taki sam zysk z emisji długu. Oprocentowanie ARS jest okresowo resetowane poprzez dodatkowe aukcje, zwykle co siedem, 14, 28 lub 35 dni.
Podczas światowego kryzysu finansowego w 2008 r. Rynek ARS upadł, ponieważ aukcje nie mogły przyciągnąć wystarczającej liczby oferentów do ustalenia kursu rozliczeniowego. Oznaczało to, że wielu inwestorów pozostało w posiadaniu inwestycji o długoterminowych terminach zapadalności, których nie mogli sprzedać.
330 miliardów dolarów
Szacunkowa kwota pieniędzy zainwestowanych w papiery wartościowe objęte kursem aukcyjnym przed załamaniem się rynku w 2008 r.
Kluczowe wnioski
- Papier wartościowy o zmiennej stopie procentowej (ARS) to rodzaj inwestycji o zmiennej stopie procentowej, która jest zazwyczaj albo obligacją o długoterminowym terminie zapadalności, albo uprzywilejowanymi akcjami.
- Oprocentowanie ARS zazwyczaj resetuje się co siedem, 14, 28 lub 35 dni w ramach aukcji holenderskiej.
- Aukcja holenderska to aukcja publiczna, w ramach której inwestorzy składają oferty na kwotę oferty, którą chcą kupić, oraz cenę, którą są skłonni zapłacić.
- Rynek ARS załamał się podczas światowego kryzysu finansowego w 2008 r., Pozostawiając dziesiątki tysięcy inwestorów w posiadaniu długoterminowych inwestycji, których nie mogli sprzedać.
Zrozumienie papierów wartościowych o kursie aukcyjnym (ARS)
Emitenci komunalni i korporacyjni, którzy chcą pozyskać zadłużenie niskim kosztem i szukają elastyczności stóp zmiennych, mogą pójść drogą aukcyjnych papierów wartościowych (ARS). Papiery wartościowe objęte kursem aukcyjnym to średnio- i długoterminowe papiery dłużne, których stopy procentowe są określane w ramach holenderskiego procesu aukcyjnego. W pewnym sensie ARS działa tak, jakby był kwestią krótkoterminową, ponieważ stopy procentowe są resetowane mniej więcej co miesiąc. Aukcja holenderska to struktura aukcji oferty publicznej, w której cena oferty jest ustalana po uwzględnieniu wszystkich ofert i ustaleniu najwyższej ceny, po której można sprzedać całą ofertę.
Przed Aukcją ARS
Aukcje na ARS odbywają się co siedem, 14, 28 lub 35 dni, po czym kursy są resetowane. Przed aukcją brokerzy omawiają ze swoimi klientami zakres możliwych stawek ARS. Dyskusja ta, zwana „ rozmową cenową ”, daje klientom podstawę do ustalenia prawdopodobnych stawek, ale inwestorzy mogą składać oferty spoza tego przedziału.
Inwestorzy przystępują do przetargu, składając oferty określające liczbę akcji o nominałach 25 000 USD, które są skłonni kupić, oraz najniższe oprocentowanie, jakie byliby skłonni zaakceptować od obligacji.
Oferty przyjmowane są do upływu terminu, po którym agent aukcyjny wyliczy kurs rozliczeniowy na podstawie złożonych ofert. Kurs rozliczeniowy to oprocentowanie, które będzie płatne od papierów wartościowych do następnej aukcji.
Po aukcji ARS
Jeśli kurs oferty inwestora jest niższy niż kurs rozliczeniowy, inwestor otrzyma całość lub część żądanej oferty. Oferty złożone powyżej kursu rozliczeniowego nie zostaną zrealizowane. Kupony są wypłacane wkrótce po zakończeniu każdego okresu aukcji, a zysk jest rozliczany co kwartał. Inwestorów przyciągają te papiery wartościowe ze względu na wysokie oceny na poziomie inwestycyjnym, a także fakt, że są one zwolnione z podatków federalnych, stanowych i lokalnych. ARS zapewnia również nieco wyższą rentowność po opodatkowaniu niż instrumenty rynku pieniężnego ze względu na ich złożoność i wzrost ryzyka.
Upadek rynku ARS
W lutym 2008 r. Rynek ARS upadł, gdy cztery główne banki inwestycyjne na rynku – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley i Merrill Lynch – odmówiły pełnienia roli oferentów ostatniej instancji z powodu obaw związanych z płynnością. Brokerzy, którzy sprzedawali te papiery wartościowe w imieniu emitentów, przekonali kupujących, że są one płynne.
Kiedy wada ARS wyszła na jaw, aukcje przyciągnęły zbyt mało oferentów do ustalenia kursu rozliczeniowego, co spowodowało niezdolność posiadaczy ARS do sprzedaży ich długoterminowych inwestycji, które straciły płynność. W efekcie przestał istnieć rynek papierów wartościowych o kursie aukcyjnym.
Po załamaniu się rynku ARS, Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), Securities and Exchange Commission (SEC) i prokuratorzy generalni przystąpili do negocjowania rozliczeń z głównymi brokerami-dealerami w imieniu inwestorów. Wielkim instytucjom finansowym – w tym Bank of America i Citigroup – nakazano zwrócenie około 50 miliardów dolarów inwestorom, którzy twierdzili, że firmy nie ujawniły im w pełni ryzyka związanego z inwestycjami ARS.