Pochodna
Co to jest pochodna?
Pochodna jest umową między dwiema lub więcej stronami, których wartość opiera się na uzgodnionych bazowego składnika aktywów finansowych (jak zabezpieczenia) lub zestaw aktywów (takich jak indeks). Typowe instrumenty bazowe obejmują obligacje, towary, waluty, stopy procentowe, indeksy rynkowe i akcje.
Kluczowe wnioski
- Instrument pochodny to umowa między dwiema lub więcej stronami, której wartość jest oparta na uzgodnionym bazowym składniku aktywów finansowych, indeksie lub papierze wartościowym.
- Kontrakty futures, kontrakty forward, opcje, swapy i warranty to powszechnie stosowane instrumenty pochodne.
- Instrumenty pochodne mogą być używane do ograniczania ryzyka (zabezpieczanie) lub podejmowania ryzyka z oczekiwaniem proporcjonalnego zysku (spekulacja).
Zrozumienie instrumentów pochodnych
Instrumenty pochodne to wtórne papiery wartościowe, których wartość opiera się wyłącznie (pochodną) na wartości pierwotnego papieru wartościowego, z którym są powiązane – zwanego instrumentem bazowym. Zazwyczaj instrumenty pochodne są uważane za zaawansowane inwestycje.
Istnieją dwie klasy produktów pochodnych: „blokada” i „ swapy i warranty to powszechnie stosowane instrumenty pochodne.
Kontrakty futures
Na przykład kontrakt futures jest instrumentem pochodnym, ponieważ na jego wartość wpływają wyniki instrumentu bazowego. Kontrakt futures to kontrakt na kupno lub sprzedaż towaru lub papieru wartościowego po z góry określonej cenie i w określonym terminie w przyszłości. Kontrakty futures są standaryzowane według określonych wielkości ilości i dat wygaśnięcia. Kontrakty terminowe można stosować w przypadku towarów, takich jak ropa i pszenica, oraz metali szlachetnych, takich jak złoto i srebro.
Opcje na akcje
Opcja na akcje lub opcje na akcje to rodzaj instrumentu pochodnego, ponieważ ich wartość „wyprowadza się” z wartości akcji bazowych. Opcje są dostępne w postaci: połączeń i sprzedaży. Opcja kupna daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji bazowych po z góry ustalonej cenie (zwanej ceną wykonania) i we wcześniej określonym terminie określonym w kontrakcie (zwanym datą wygaśnięcia). Opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży akcji po ustalonej cenie i w terminie określonym w kontrakcie. Opcja zwana premią opcji wiąże się z kosztem z góry.
Często uważa się, że równanie ryzyko-zysk stanowi podstawę filozofii inwestycyjnej, a instrumenty pochodne mogą być wykorzystywane do ograniczania ryzyka (zabezpieczanie) lub do spekulacji, w których brany byłby pod uwagę poziom ryzyka w stosunku do zysku. Na przykład, przedsiębiorca może próbować czerpać zyski z przewidywanego spadku ceny indeksu, takiego jak S&P 500, sprzedając (lub „skracając ”) powiązany kontrakt futures. zabezpieczenie pozwalają na przenoszenie ryzyka związanego z ceną instrumentu bazowego między stronami kontraktu.
Giełdy i regulacje dotyczące instrumentów pochodnych
Niektóre instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu na krajowych giełdach papierów wartościowych i podlegają regulacjom amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Inne instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC), co obejmuje indywidualnie negocjowane umowy między stronami.
Futures
Większość instrumentów pochodnych jest przedmiotem obrotu na giełdach. Na przykład kontrakty terminowe na towary są przedmiotem handlu na giełdzie futures, która jest rynkiem, na którym kupowane i sprzedawane są różne towary. Brokerzy i handlowcy komercyjni są członkami giełdy i muszą być zarejestrowani w National Futures Association (NFA) oraz Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
CFTC reguluje rynki kontraktów terminowych i jest agencją federalną, której zadaniem jest regulowanie rynków, tak aby rynki funkcjonowały w uczciwy sposób. Nadzór może obejmować zapobieganie oszustwom, nieuczciwym praktykom handlowym i regulowanie firm brokerskich.
Opcje
Kontrakty na opcje są przedmiotem obrotu na Chicago Board Options Exchange (CBOE), która jest największym na świecie rynkiem opcji. Członkowie tych giełd są regulowani przez SEC, która monitoruje rynki, aby zapewnić ich prawidłowe i uczciwe funkcjonowanie.
Transakcje pozagiełdowe
Należy pamiętać, że przepisy mogą się nieco różnić w zależności od produktu i jego wymiany. Na rynku walutowym, na przykład transakcje są wykonywane poprzez over-the-counter (OTC), który jest między brokerów i banków w porównaniu do formalnej wymiany. Dwie strony, takie jak korporacja i bank, mogą w przyszłości uzgodnić wymianę waluty na inną po określonym kursie. Banki i brokerzy podlegają regulacjom SEC. Jednak inwestorzy muszą być świadomi ryzyka związanego z rynkami OTC, ponieważ transakcje nie mają centralnego rynku ani takiego samego poziomu nadzoru regulacyjnego, jak transakcje dokonywane za pośrednictwem krajowej giełdy.
Instrumenty pochodne dwupartyjne
Kontrakt futures towarowe to umowa kupna lub sprzedaży ustaloną ilość towaru po cenie ustawionym na datę w przyszłości. Kontrakty terminowe na towary są często używane do zabezpieczania lub ochrony inwestorów i przedsiębiorstw przed niekorzystnymi zmianami cen towarów.
Na przykład towarowe instrumenty pochodne są używane przez rolników i młynarzy w celu zapewnienia pewnego stopnia „ubezpieczenia”. Rolnik zawiera umowę w celu zablokowania akceptowalnej ceny za towar, a młynarz zawiera umowę, aby zapewnić gwarantowaną dostawę towaru. Chociaż zarówno rolnik, jak i młynarz zmniejszyli ryzyko dzięki zabezpieczeniu, obaj pozostają narażeni na ryzyko zmiany cen.
Przykład towarowej pochodnej
Na przykład, podczas gdy rolnik ma pewność co do określonej ceny towaru, ceny mogą wzrosnąć (na przykład z powodu niedoboru spowodowanego zjawiskami pogodowymi), a rolnik straci wszelkie dodatkowe dochody, które mógłby uzyskać.. Podobnie ceny towaru mogą spaść, a młynarz będzie musiał zapłacić za towar więcej niż w innym przypadku.
Na przykład załóżmy, że w kwietniu 2020 r. Rolnik zawiera kontrakt terminowy z młynarzem na sprzedaż 5000 buszli pszenicy po 4,404 dolara za buszel w lipcu. W lipcu 2017 roku cena rynkowa pszenicy spada do 4,350 USD, ale młynarz musi kupować po cenie kontraktowej 4,404 USD, która jest wyższa niż dominująca cena rynkowa 4,350 USD. Zamiast płacić 21750 USD (4,350 x 5000), młynarz zapłaci 22 020 USD (4,404 x 5000), podczas gdy rolnik odzyskuje cenę wyższą niż rynkowa.
Gdyby jednak cena wzrosła do 5 USD za buszel, zabezpieczenie młynarza pozwoliłoby na zakup pszenicy po cenie kontraktowej 4,404 USD w porównaniu z ceną 5 USD obowiązującą w lipcu. Z drugiej strony rolnik sprzedałby pszenicę po niższej cenie niż panująca cena rynkowa 5 dolarów.
Korzyści z instrumentów pochodnych
Wykorzystajmy historię fikcyjnej farmy do zbadania mechaniki kilku odmian pochodnych. Gail, właścicielka Healthy Hen Farms, jest zaniepokojona niedawnymi wahaniami cen kurczaków lub zmiennością na rynku kurczaków z powodu doniesień o ptasiej grypie. Gail chce chronić swój biznes przed kolejnymi złymi wiadomościami. Spotyka się więc z inwestorem, który zawiera z nią kontrakt futures.
Inwestor zgadza się zapłacić 30 USD za ptaka, gdy ptaki będą gotowe do uboju za sześć miesięcy, niezależnie od ceny rynkowej. Jeśli w tym czasie cena przekroczy 30 USD, inwestor odniesie korzyść, ponieważ będzie mógł kupić ptaki za mniej niż koszt rynkowy i sprzedać je na rynku po wyższej cenie z zyskiem. Jeśli cena spadnie poniżej 30 USD, Gail odniesie korzyść, ponieważ będzie mogła sprzedać swoje ptaki za więcej niż obecna cena rynkowa lub więcej niż to, co dostałaby za ptaki na wolnym rynku.
Instrumenty pochodne i zabezpieczenia
Zawierając kontrakt futures, Gail jest chroniona przed zmianami cen na rynku, ponieważ ustaliła cenę 30 USD za ptaka. Może stracić, jeśli cena wzrośnie do 50 USD za ptaka w przypadku przestraszonej szalonej krowy, ale będzie chroniona, jeśli cena spadnie do 10 USD na wieść o epidemii ptasiej grypy. Zabezpieczając się kontraktem futures, Gail może skupić się na swoim biznesie i ograniczyć obawy o wahania cen.
Należy pamiętać, że firmy zabezpieczające się nie spekulują ceną towaru. Zamiast tego zabezpieczenie jest dla każdej ze stron jedynie sposobem zarządzania ryzykiem. Każda ze stron ma swój zysk lub marżę wbudowaną w cenę, a zabezpieczenie pomaga chronić te zyski przed wyeliminowaniem przez ruchy rynkowe w cenie towaru. Niezależnie od tego, czy cena towaru w momencie wygaśnięcia wzrośnie, czy spadnie w stosunku do ceny kontraktu futures, obie strony zabezpieczyły swoje zyski z transakcji, zawierając między sobą umowę.
Instrument pochodny swap
Instrumenty pochodne mogą być również używane z produktami na stopę procentową. Instrumenty pochodne na stopę procentową są najczęściej używane do zabezpieczenia się przed ryzykiem stopy procentowej. Ryzyko stopy procentowej może wystąpić, gdy zmiana stóp procentowych spowoduje zmianę ceny instrumentu bazowego.
Na przykład pożyczki mogą być udzielane jako pożyczki o stałym oprocentowaniu (ta sama stopa procentowa przez cały okres pożyczki), podczas gdy inne mogą być udzielane jako pożyczki o zmiennej stopie procentowej, co oznacza, że oprocentowanie zmienia się w zależności od stóp procentowych na rynku. Niektóre firmy mogą chcieć zmienić oprocentowanie zmienne na stałe.
Na przykład, jeśli firma ma naprawdę niską stawkę, może chcieć ją zablokować, aby chronić ją na wypadek wzrostu stawek w przyszłości. Inne firmy mogą mieć dług o wysokim stałym oprocentowaniu w porównaniu z obecnym rynkiem i chcieć zamienić lub zamienić ten stały procent na obecną, niższą zmienną stopę na rynku. Wymiany można dokonać poprzez swap procentowy, w którym obie strony wymieniają swoje płatności, tak aby jedna strona otrzymywała zmienną stopę procentową, a druga stała.
Przykład swapu stopy procentowej
Kontynuując nasz przykład zdrowych kurników, powiedzmy, że Gail zdecydowała, że nadszedł czas, aby przenieść Healthy Hen Farms na wyższy poziom. Kupiła już wszystkie mniejsze gospodarstwa w pobliżu i chce otworzyć własny zakład przetwórczy. Próbuje zdobyć większe finansowanie, ale pożyczkodawca, Lenny, odrzuca ją.
Powodem, dla którego Lenny odmawia finansowania, jest fakt, że Gail sfinansowała przejęcia innych farm poprzez ogromną pożyczkę o zmiennej stopie procentowej, a Lenny martwi się, że jeśli stopy procentowe wzrosną, nie będzie w stanie spłacić swoich długów. Mówi Gail, że pożyczy jej tylko wtedy, gdy będzie mogła zamienić pożyczkę na pożyczkę o stałym oprocentowaniu . Niestety, jej pozostali pożyczkodawcy odmawiają zmiany jej obecnych warunków pożyczki, ponieważ mają nadzieję, że stopy procentowe również wzrosną.
Gail ma szczęście, gdy poznaje Sama, właściciela sieci restauracji. Sam ma pożyczkę o stałym oprocentowaniu, mniej więcej tej samej wielkości co pożyczka Gail, i chce ją zamienić na pożyczkę o zmiennym oprocentowaniu, ponieważ ma nadzieję, że stopy procentowe spadną w przyszłości.
Z podobnych powodów pożyczkodawcy Sama nie zmienią warunków pożyczki. Gail i Sam decydują się na wymianę pożyczek. Dochodzą do porozumienia, w którym płatności Gail idą na pożyczkę Sama, a jego płatności na pożyczkę Gail. Chociaż nazwy pożyczek nie uległy zmianie, ich umowa pozwala im obojgu na uzyskanie pożyczki, jakiej chcą.
Transakcja jest nieco ryzykowna dla nich obojga, ponieważ jeśli jeden z nich nie wywiąże się z płatności lub zbankrutuje, drugi zostanie przywrócony do swojej starej pożyczki, co może wymagać spłaty, na którą Gail lub Sam mogą być nieprzygotowani. Jednak pozwala im modyfikować pożyczki pod kątem ich indywidualnych potrzeb.
Kredytowy instrument pochodny
Kredytowy instrument pochodny jest umową pomiędzy dwiema stronami i umożliwia wierzycielowi lub pożyczkodawcy przeniesienia ryzyka niewypłacalności na rzecz osoby trzeciej. Umowa przenosi ryzyko kredytowe, że pożyczkobiorca może nie spłacić pożyczki. Jednak pożyczka pozostaje w księgach pożyczkodawcy, ale ryzyko przechodzi na inną stronę. Pożyczkodawcy, tacy jak banki, wykorzystują kredytowe instrumenty pochodne w celu usunięcia lub zmniejszenia ryzyka niespłacenia kredytu z ich ogólnego portfela kredytowego, a w zamian uiszczają z góry opłatę zwaną premią.
Przykład kredytowego instrumentu pochodnego
Lenny, bankier Gail, zbiera dodatkowy kapitał po korzystnej stopie procentowej, a Gail odchodzi szczęśliwa. Lenny również jest zadowolony, ponieważ jego pieniądze są zwracane, ale jest też trochę zaniepokojony, że Sam lub Gail mogą ponieść porażkę w swoich biznesach.
Co gorsza, przyjaciel Lenny’ego, Dale, przychodzi do niego z prośbą o pieniądze na założenie własnej firmy filmowej. Lenny wie, że Dale ma dużo zabezpieczeń i że pożyczka miałaby wyższe oprocentowanie ze względu na bardziej zmienną naturę branży filmowej, więc skopuje się za pożyczenie całego swojego kapitału Gail.
Na szczęście dla Lenny’ego pochodne oferują inne rozwiązanie. Lenny zamienia pożyczkę Gail w kredytowy instrument pochodny i sprzedaje ją spekulantowi z dyskontem do prawdziwej wartości. Chociaż Lenny nie widzi pełnego zwrotu z pożyczki, odzyskuje swój kapitał i może ponownie przekazać go swojemu przyjacielowi Dale’owi. Lenny tak bardzo lubi ten system, że nadal wykorzystuje swoje pożyczki jako kredytowe instrumenty pochodne, uzyskując skromne zyski w zamian za mniejsze ryzyko niewypłacalności i większą płynność.
Kontrakty opcyjne
Wiele lat później Healthy Hen Farms jest korporacją notowaną na giełdzie (HEN) i największym amerykańskim producentem drobiu. Gail i Sam nie mogą się doczekać emerytury.
Przez lata Sam kupił sporo akcji HEN. W rzeczywistości zainwestował w firmę ponad 100 000 dolarów. Sam się denerwuje, ponieważ obawia się, że kolejny szok, być może kolejny wybuch ptasiej grypy, może zniweczyć ogromną część jego emerytury. Sam zaczyna szukać kogoś, kto zdejmie ryzyko z jego barków. Lenny jest teraz nadzwyczajnym finansistą i aktywnym pisarzem lub sprzedawcą opcji, zgadza się pomóc mu.
Lenny przedstawia transakcję zwaną opcją sprzedaży, w której Sam płaci Lenny’emu opłatę lub premię za prawo (ale nie obowiązek) do sprzedaży Lenny’emu akcji HEN w ciągu roku po ich aktualnej cenie 25 dolarów za akcję. Jeśli ceny akcji spadną, Lenny chroni Sama przed utratą oszczędności emerytalnych.
Zdrowe farmy kur pozostają stabilne, dopóki Sam i Gail nie wycofają swoich pieniędzy na emeryturę. Lenny czerpie zyski z opłat i swojego kwitnącego handlu jako finansista. Lenny jest w porządku, ponieważ zbiera opłaty i poradzi sobie z ryzykiem.
Podsumowanie
Ta opowieść ilustruje, w jaki sposób instrumenty pochodne mogą przenosić ryzyko (i towarzyszące mu korzyści) z osób niechętnych do podejmowania ryzyka na osoby poszukujące ryzyka. Chociaż instrumenty finansowe, instrumenty pochodne mają swój własny zestaw zalet i wad, ale mają również wyjątkowy potencjał w zakresie zwiększania funkcjonalności całego systemu finansowego.