Calllable Bond

Co to jest obligacja na żądanie?

Obligacja płatna na żądanie, znana również jako obligacja wykupywalna, to obligacja, którą emitent może wykupić przed osiągnięciem określonego terminu zapadalności. Obligacja płatna na żądanie umożliwia firmie emitującej spłatę zadłużenia przed terminem. Firma może zdecydować się na wezwanie swojej obligacji, jeśli rynkowe stopy procentowe spadną, co pozwoli im na ponowne pożyczenie po bardziej korzystnym oprocentowaniu. Obligacje płatne na żądanie rekompensują zatem inwestorom tę możliwość, ponieważ zazwyczaj oferują one bardziej atrakcyjne oprocentowanie lub stopę kuponową ze względu na ich charakter na żądanie.

Jak działa obligacja na żądanie

Obligacja płatna na żądanie to instrument dłużny, w którym emitent zastrzega sobie prawo do zwrotu kapitału inwestora i wstrzymania płatności odsetek przed terminem wykupu obligacji . Korporacje mogą emitować obligacje, aby sfinansować ekspansję lub spłacić inne pożyczki. Jeśli spodziewają się spadku rynkowych stóp procentowych, mogą wyemitować obligacje na żądanie, co umożliwi im wcześniejszy wykup i zabezpieczenie innych źródeł finansowania po obniżonej stopie. Oferta obligacji określi terminy, w których spółka może odwołać notę.

Obligacja na żądanie – z możliwością wykupu – jest zwykle wywoływana po wartości, która jest nieco wyższa od wartości nominalnej długu. Im wcześniej w życiu więź zostanie nazwana, tym wyższa będzie jej wartość wezwania. Na przykład obligację zapadającą w 2030 r. Można nazwać w 2020 r. Może ona wykazywać cenę na żądanie wynoszącą 102. Cena ta oznacza, że ​​inwestor otrzymuje 1020 USD za każde 1000 USD wartości nominalnej swojej inwestycji. Obligacja może również przewidywać, że cena wcześniejszego wezwania spadnie do 101 po roku.

Rodzaje obligacji na żądanie

Obligacje na żądanie mają wiele odmian. Opcjonalny wykup pozwala emitentowi wykupić swoje obligacje zgodnie z warunkami, w których obligacja została wyemitowana. Jednak nie wszystkie obligacje można wywołać. Obligacje i bony skarbowe nie są płatne na żądanie, chociaż istnieje kilka wyjątków.

Większość obligacji komunalnych i niektóre obligacje korporacyjne są na żądanie. Obligacja komunalna ma cechy kupna, z których można skorzystać po ustalonym okresie, np. 10 lat.

Umarzanie funduszu tonącego wymaga od emitenta przestrzegania ustalonego harmonogramu podczas wykupu części lub całości zadłużenia. W określonych terminach spółka przekaże część obligacji obligatariuszom. Tonący fundusz pomaga firmie zaoszczędzić pieniądze w czasie i uniknąć dużych ryczałtów w terminie zapadalności. Tonący fundusz wyemitował obligacje, przy czym niektóre z nich są zobowiązane do wcześniejszej spłaty zadłużenia przez firmę.

Nadzwyczajny wykup umożliwia emitentowi wezwanie do wykupu obligacji przed terminem zapadalności w przypadku wystąpienia określonych zdarzeń, na przykład uszkodzenia lub zniszczenia finansowanego projektu bazowego.

Ochrona wezwania odnosi się do okresu, w którym nie można wezwać obligacji. Emitent musi wyjaśnić, czy obligacja jest wymagalna, a także dokładne warunki opcji kupna, w tym termin, w którym można wykupić obligację.

Obligacje płatne na żądanie i stopy procentowe

Jeśli rynkowe stopy procentowe spadną po wprowadzeniu obligacji przez korporację, firma może wyemitować nowy dług, otrzymując niższą stopę procentową niż pierwotna obligacja płatna na żądanie. Spółka wykorzystuje wpływy z drugiej emisji o niższym oprocentowaniu na spłatę wcześniejszej obligacji płatnej na żądanie, wykonując funkcję call. W rezultacie spółka zrefinansowała zadłużenie spłacając obligacje na żądanie o wyższej rentowności za pomocą nowo wyemitowanego długu o niższym oprocentowaniu.

Wczesna spłata zadłużenia za pomocą obligacji płatnych na żądanie oszczędza spółce koszty odsetek i zapobiega długoterminowym kłopotom finansowym w przypadku pogorszenia się warunków ekonomicznych lub finansowych.

Jednak inwestor może nie wyjść tak dobrze, jak firma, gdy zostanie wywołana obligacja. Na przykład, powiedzmy, że wyemitowano obligację kuponową o wartości 6%, której termin zapadalności przypada za pięć lat. Inwestor kupuje o wartości 10 000 USD i otrzymuje płatności kuponowe w wysokości 6% x 10 000 USD lub 600 USD rocznie. Trzy lata po emisji stopy procentowe spadają do 4%, a emitent odwołuje obligację. Posiadacz obligacji musi zwrócić obligację, aby odzyskać kapitał, i dalsze odsetki nie są wypłacane.

W tym scenariuszu posiadacz obligacji nie tylko straci pozostałe płatności odsetek, ale jest mało prawdopodobne, że będzie w stanie dopasować pierwotny kupon w wysokości 6%. Taka sytuacja jest nazywana ryzykiem reinwestycji. Inwestor może zdecydować się na reinwestycję przy niższej stopie procentowej i stracić potencjalny dochód. Ponadto, jeśli inwestor chce kupić inną obligację, cena nowej obligacji może być wyższa niż cena pierwotnej obligacji na żądanie. Innymi słowy, inwestor może zapłacić wyższą cenę za niższy zysk. W rezultacie obligacja płatna na żądanie może nie być odpowiednia dla inwestorów poszukujących stabilnego dochodu i przewidywalnych zwrotów.

Zalety i wady obligacji na żądanie

Obligacje płatne na żądanie zazwyczaj dają inwestorom wyższy kupon lub oprocentowanie niż obligacje niewymienne. Firmy, które wydają te produkty, również odnoszą korzyści. Jeżeli rynkowa stopa procentowa spadnie poniżej stopy płaconej obligatariuszom, przedsiębiorca może wezwać obligację. Mogą wtedy refinansować dług po niższej stopie procentowej. Taka elastyczność jest zwykle bardziej korzystna dla biznesu niż pożyczki bankowe.

Jednak nie każdy aspekt obligacji na żądanie jest korzystny. Emitent zwykle wywoła obligację, gdy spadną stopy procentowe. Wezwanie to naraża inwestora na zastąpienie inwestycji po stopie, która nie przyniesie takiego samego poziomu dochodu. I odwrotnie, gdy stopy rynkowe rosną, inwestor może pozostawać w tyle, gdy jego fundusze są związane z produktem, który płaci niższą stopę procentową. Wreszcie firmy muszą oferować wyższy kupon, aby przyciągnąć inwestorów. Ten wyższy kupon zwiększy całkowity koszt podejmowania nowych projektów lub rozszerzeń.

Plusy

• Zapłać wyższy kupon lub oprocentowanie
• Zadłużenie finansowane przez inwestora daje emitentowi większą elastyczność
• Pomaga firmom w pozyskiwaniu kapitału
• Funkcje połączeń umożliwiają wycofanie i refinansowanie zadłużenia

Cons

• Inwestorzy muszą zastąpić nazwane obligacje produktami o niższym oprocentowaniu
• Inwestorzy nie mogą skorzystać na wzroście stóp rynkowych
• Stawki kuponów są wyższe, podnosząc koszty dla firmy

Przykład obligacji na żądanie

Powiedzmy, że Apple Inc. ( AAPL) decyduje się pożyczyć 10 milionów dolarów na rynku obligacji i emituje obligację kuponową o wartości 6% z terminem zapadalności za pięć lat. Firma wypłaca swoim obligatariuszom 6% x 10 milionów dolarów lub 600 000 dolarów odsetek rocznie.

Trzy lata od daty emisji stopy procentowe spadają o 200 punktów bazowych (pb) do 4%, co skłania spółkę do wykupu obligacji. Zgodnie z warunkami umowy obligacji, jeśli firma wezwie obligacje, musi zapłacić inwestorom 102 USD premii za wartość nominalną. W związku z tym firma płaci inwestorom obligacji 10,2 miliona dolarów, które pożycza od banku przy oprocentowaniu 4%. Ponownie wyemituje obligację z oprocentowaniem 4% i kwotą główną w wysokości 10,2 mln USD, zmniejszając roczną wypłatę odsetek do 4% x 10,2 mln USD lub 408 000 USD.