Upoważniony uczestnik
Kim jest upoważniony uczestnik?
Autoryzowany uczestnik to organizacja, która ma prawo do tworzenia i umarzania jednostek uczestnictwa w funduszu ETF. Zapewniają dużą część płynności na rynku ETF, uzyskując aktywa bazowe wymagane do utworzenia akcji ETF. Gdy na rynku brakuje akcji ETF, uprawnieni uczestnicy tworzą więcej. I odwrotnie, upoważnieni uczestnicy zredukują akcje ETF w obiegu, gdy cena ETF jest niższa niż cena akcji bazowych. Można to zrobić za pomocą mechanizmu tworzenia i umorzenia, który utrzymuje cenę ETF zgodnie z jego bazową wartością aktywów netto ( NAV ).
Kluczowe wnioski
- Autoryzowany uczestnik to organizacja, która ma prawo do tworzenia i umarzania jednostek uczestnictwa w funduszu ETF.
- Tradycyjnie autoryzowanymi uczestnikami są duże banki, takie jak Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) i Morgan Stanley (MS).
- Autoryzowani uczestnicy zwiększają przejrzystość rynków, utrzymując ceny ETF w pobliżu ich wartości aktywów netto.
- Wielu upoważnionych uczestników pomaga poprawić płynność konkretnego funduszu ETF.
Zrozumieć upoważnionych uczestników
Uprawnieni uczestnicy są odpowiedzialni za nabycie papierów wartościowych, które chce posiadać ETF. Jeśli jest to indeks S&P 500, kupią wszystkie jego składniki (ważone kapitalizacją rynkową) i przekażą je sponsorowi. W zamian upoważnieni uczestnicy otrzymują pakiet akcji o równej wartości, zwany jednostką kreacji. Emitenci mogą korzystać na rzecz funduszu z usług jednego lub kilku upoważnionych uczestników. Duże i aktywne fundusze mają zwykle więcej autoryzowanych uczestników. Liczba uczestników również różni się w zależności od rodzaju funduszy. Akcje mają średnio więcej autoryzowanych uczestników niż obligacje, być może ze względu na wyższy wolumen obrotu.
Tradycyjnie autoryzowanymi uczestnikami są duże banki, takie jak Bank of America ( BAC ), JPMorgan Chase ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) i Morgan Stanley ( MS ). Nie otrzymują wynagrodzenia od sponsora i nie mają prawnego obowiązku umorzenia lub utworzenia udziałów ETF. Zamiast tego upoważnieni uczestnicy otrzymują rekompensatę poprzez działalność na rynku wtórnym.
Mali inwestorzy nie mogą zostać uprawnionymi uczestnikami.
W końcu obie strony czerpią korzyści ze współpracy. Sponsor otrzymuje pomoc w tworzeniu funduszu, a uczestnik otrzymuje pakiet udziałów do odsprzedaży z zyskiem. Ten proces działa również w odwrotnej kolejności. Uprawnieni uczestnicy otrzymują taką samą wartość bazowego papieru wartościowego w funduszu po sprzedaży udziałów. Autoryzowani uczestnicy większość swoich zysków na rynku ETF osiągają poprzez arbitraż.
Korzyści z uprawnionych uczestników
Główną zaletą autoryzowanych uczestników dla inwestorów jest to, że utrzymują ceny ETF zbliżone do wartości aktywów netto bazowych papierów wartościowych. Bez autoryzowanych uczestników rynku ETF stałyby się bardziej jak fundusze zamknięte. W takiej sytuacji ceny ETF mogą odbiegać daleko od wartości aktywów netto, szczególnie podczas dużych ruchów w górę lub w dół. Istnieje wiele przykładów funduszy zamkniętych, które znacznie przekroczyły lub spadły poniżej wartości swoich aktywów. Z drugiej strony fundusze ETF na ogół pozostają bardzo blisko swoich wartości aktywów netto.
Weź pod uwagę różnicę między z premią 0,05 USD, czyli około 0,1% jego wartości. Tego samego dnia notowania funduszu zamkniętego EXG wyniosły 7,30 USD za akcję, mimo że jego wartość aktywów netto wynosiła 8,02 USD. Zamknięty fundusz EXG był sprzedawany z dyskontem w wysokości 0,72 USD, co stanowiło około 8,98% wartości jego aktywów netto. W tym przypadku fundusz zamknięty EXG był setki razy dalej od wartości aktywów netto niż fundusz VXUS ETF.
Autoryzowani uczestnicy zwiększają przejrzystość rynków, utrzymując ceny ETF w pobliżu ich wartości aktywów netto. Kiedy większość inwestorów kupuje ETF, chce postawić zakład na określoną klasę aktywów. Najwyraźniej osoba kupująca całkowity ETF giełdowy ma nadzieję, że ceny akcji wzrosną. Typowi inwestorzy nie chcą badać, czy fundusze obracają się powyżej lub poniżej ich wartości aktywów netto. Jednak niektórzy długoterminowi inwestorzy preferują fundusze zamknięte właśnie ze względu na sporadyczną okazję do znalezienia wysokich rabatów. W praktyce upoważnieni uczestnicy zapewniają, że premie i rabaty nigdy nie będą zbyt duże na rynku ETF.
Wielu upoważnionych uczestników pomaga poprawić płynność konkretnego funduszu ETF. Konkurencja ma tendencję do utrzymywania obrotu funduszu blisko jego wartości godziwej. Co ważniejsze, dodatkowi upoważnieni uczestnicy zachęcają do lepszego funkcjonowania rynku. Kiedy jedna strona przestanie działać jako upoważniony uczestnik, inni będą postrzegać ETF jako dochodową okazję i zaoferować utworzenie lub umorzenie udziałów. Jednocześnie upoważniony uczestnik, którego to dotyczy, ma możliwość rozwiązania wszelkich problemów wewnętrznych i wznowienia działalności na rynku pierwotnym.