Sprzedaż informacji poufnych nie zawsze jest złym znakiem
Osoby posiadające dostęp do informacji w spółkach publicznych mają zasadniczo dwie możliwości kupna i sprzedaży akcji swoich firm. Pierwszym jest przeprowadzanie transakcji na otwartym rynku, w ramach którego kupują lub sprzedają papiery wartościowe za pośrednictwem brokera, tak jak każdy inny inwestor detaliczny. Drugą opcją jest przeprowadzanie transakcji w sposób systematyczny za pomocą tak zwanegoplanu 10b5-1. Tazasada Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zezwala na systematyczną formę wykorzystywania informacji poufnych, która jest legalna.1 Jednak działalność handlowa dozwolona przez 10b5-1 może być korzystna zarówno dla osób mających dostęp do informacji poufnych, jak i inwestorów indywidualnych.
Kluczowe wnioski
- Osoby posiadające dostęp do informacji poufnych lub kadra kierownicza muszą przestrzegać określonych zasad dotyczących kupna i sprzedaży akcji firmy, określonych przez SEC.
- Zasada 10b5 została częściowo uchwalona przez SEC w celu zakazania zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych przez osoby posiadające dostęp do informacji poufnych na podstawie informacji niepublicznych.
- W 2000 roku SEC zaktualizowała orzeczenie, znane jako 10b5-1 lub 10b5-1 (c), które pozwala na obronę przed zasadą wykorzystywania informacji poufnych.
- Orzeczenie 10b5-1 pozwala osobom posiadającym dostęp do informacji poufnych na utworzenie planu handlowego przed transakcją, w którym do uruchomienia transakcji używana jest z góry ustalona data lub cena.
Zrozumienie reguły 10b5-1
Reguła 10b5 została pierwotnie stworzona przez SEC w 1934 r., Przez co nielegalne jest oszukiwanie, wprowadzanie w błąd lub działanie w jakikolwiek oszukańczy sposób podczas przeprowadzania transakcji papierami wartościowymi i akcjami na giełdach krajowych.1
Przyjęto również zasadę 10b5, aby zakazać zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego na podstawie informacji niepublicznych. Każdy obrót istotnymi informacjami niepublicznymi – zwanymi informacjami poufnymi – jest uznawany za wykorzystywanie informacji poufnych i jest niezgodny z zasadą 10b5.3
Jednak w 2000 roku SEC wydała orzeczenie administracyjne, znane jako 10b5-1 lub 10b5-1 (c), które pozwala na obronę przed zasadą wykorzystywania informacji poufnych. Działalność handlowa jest dozwolona, o ile osoba fizyczna może stwierdzić, że nie wykorzystano żadnych nieistotnych informacji poufnych jako podstawy transakcji.
Plan 10b5-1
Orzeczenie 10b5-1 stworzyło sytuację, w której osoby posiadające dostęp do informacji poufnych mogły stworzyć plan handlowy przed transakcją, jeśli ustalą konkretną datę lub cenę, po którejdokonajątransakcji (kupna lub sprzedaży). Po zaistnieniu zdarzenia następuje aktywacja handlu. Te plany handlowe są znane jako plany 10b5-1.
Na przykład dyrektorzy mogą chcieć kupować akcje przez cały rok kalendarzowy. Plan 10b5-1 pozwala im na zakup określonej liczby akcji w określonych terminach, takich jak pierwszy sesyjny dzień miesiąca. Transakcja jest automatyczna i wykonywana przez brokera. Osoba mająca dostęp do informacji poufnych lub kierownictwo byłaby zabezpieczona przed naruszeniem przepisów SEC, nawet gdyby posiadali informacje poufne w momencie sprzedaży – o ile plan został opracowany, gdy nie były znane żadne istotne informacje niepubliczne.
Czasami dyrektor może chcieć zdywersyfikować swoje udziały, ale nie chce sprzedawać dużej części akcji za jednym razem z obawy, że może to wysłać niewłaściwy komunikat do społeczności inwestorów. Inwestorzy monitorują kupowanie i sprzedawanie informacji poufnych, ponieważ aktywność zakupowa jest często postrzegana jako pozytywny znak, że menedżerowie uważają, że akcje wzrosną w przyszłości. Z drugiej strony można zauważyć, że w przypadku sprzedaży informacji poufnych menedżerowie uważają, że firma i jej cena akcji mogą w przyszłości osiągać gorsze wyniki.
W rezultacie zarząd może ustalić plan likwidacji 1000 udziałów miesięcznie w ciągu następnego roku. Ponownie, transakcje są automatyczne i odbywają się w ustalonym czasie.
Korzyści z planów 10b5-1 dla insiderów i inwestorów
Plany 10b5-1 mają kilka zalet zarówno dla osób mających dostęp do informacji poufnych, jak i inwestorów indywidualnych.
Poprawia przejrzystość
Ponieważ 10b5-1 jest z góry ustaloną systematyczną metodą gromadzenia i sprzedaży akcji, posiadanie informacji poufnych staje się mniej istotne. Systematyczne podejście pomaga powstrzymać oskarżenia o wykorzystywanie informacji poufnych i wyprzedzanie po sfinalizowaniu transakcji. Front running ma miejsce, gdy ktoś wchodzi w transakcję ze znajomością prywatnych informacji, które mogą wpłynąć na cenę papieru wartościowego, co skutkuje zyskiem finansowym. Plan 10b5-1 pomaga kierownictwu zwiększyć przejrzystość transakcji poufnych, zapobiegając pojawianiu się niewłaściwego zachowania.
Okna i okresy braku zasilania stają się mniej istotne
Wiele firm ustala okna handlowe lub okresy, w których pojedynczy dyrektor może przeprowadzić transakcję giełdową. Firmy ustanawiają również okresy blackoutów, które określają, że w pewnych okresach nie można dokonywać transakcji na akcjach.
Jednak 10b5-1 zasadniczo sprawia, że obie te strategie są dyskusyjne, ponieważ transakcje są systematyczne. Innymi słowy, transakcje odbywają się niezależnie od tego, czy dana osoba posiada informacje wewnętrzne (w momencie dokonania transakcji) lub jeśli firma ma zamiar raportu dobre lub złe wieści.
Zmniejsza błędną interpretację aktywności insiderów
Kiedy osoba mająca dostęp do informacji poufnych kupuje lub sprzedaje akcje na wolnym rynku, prawo stanowi, że szczegóły transakcji muszą zostać podane do wiadomości publicznej. Gdy dane handlowe są przekazywane do SEC, główne serwisy informacyjne i firmy inwestycyjne podają te informacje do wiadomości publicznej.
Niestety, kiedy dane zostaną ujawnione, mogą zostać błędnie zinterpretowane. Na przykład, gdy osoba mająca dostęp do informacji poufnych sprzedaje swoje akcje, niektórzy inwestorzy mogą wywnioskować z transakcji, że nie popierają już firmy. Skutkiem może być wzrost aktywności sprzedażowej inwestorów. W rzeczywistości sprzedaż informacji poufnych może być nieistotna, co oznacza, że stanowi tylko niewielką część aktywów danej osoby.
I na odwrót, małe zakupy wewnętrzne są czasami interpretowane jako wskaźnik, że obecna cena oferuje wspaniałą okazję do zakupu. Inwestorzy mogą również wywnioskować, że insider zna pozytywne wiadomości na temat spółki, która ma zostać wydana, i spieszy się z zakupem akcji, aby skorzystać z oczekiwanych korzystnych ruchów cen. W rzeczywistości intencją osoby mającej dostęp do informacji poufnych był w przyszłości jedynie zakup kilku transz akcji po różnych cenach.
Jednak gdy istnieje systematyczny plan – jak w przypadku planu 10b5-1 – inwestorzy są w stanie wyraźniej zobaczyć intencje osoby mającej dostęp do informacji poufnych. Na przykład, gdy osoby mające dostęp do informacji poufnych likwidują akcje w stałych punktach przez cały rok, inwestorzy są świadomi tego planu i są bardziej skłonni do zrozumienia, że osoba mająca dostęp do informacji poufnych jedynie dywersyfikuje swoje udziały.
Również pozostała znaczna pozycja należąca do osoby mającej dostęp do informacji poufnych świadczy o tym, że dyrektor nadal ma zaufanie do firmy. W rezultacie działalność insiderów nie prowadzi do szaleństwa w działalności handlowej inwestorów.
Inwestorzy wiedzą, czego się spodziewać i kiedy się tego spodziewać
Raportowanie informacji poufnych może wystąpić z pewnym opóźnieniem, zanim dotrze do przeciętnego inwestora. SEC nakazuje, aby Formularz 4 zgłoszenia dokonane w przypadku zmiany własności – musi zostać złożony w ciągu dwóch dni roboczych od transakcji. Jednak czasami może upłynąć kilka dni, zanim aktywność zostanie zgłoszona inwestorom za pośrednictwem serwisów informacyjnych, brokerów i usług analizy inwestycji.
Aktywność handlowa może również trafiać do inwestorów w nieodpowiednich porach, na przykład w piątkowe popołudnie, kiedy wielu traderów poszło do domu lub nie handluje aktywnie. Systematyczny charakter planu 10b5-1 pomaga inwestorom wiedzieć, kiedy spodziewać się sprzedaży i zakupów.