Czynniki do rozważenia podczas oceny zarządzania firmą
Większość inwestorów zdaje sobie sprawę, jak ważne jest, aby firma miała dobry zespół zarządzający. Problem w tym, że ocena zarządzania jest trudna. Tak wiele aspektów tej pracy jest niematerialnych. Oczywiste jest, że inwestorzy nie zawsze mogą być pewni firmy, jedynie przeglądając sprawozdania finansowe. Fallouty, takie jak Enron, Worldcom i Imclone, pokazały, jak ważne jest podkreślanie jakościowych aspektów firmy.
Kluczowe wnioski
- Nie ma magicznej formuły oceny zarządzania, ale są czynniki, na które należy zwrócić uwagę. W tym artykule omówimy niektóre z tych znaków.
- Przy ocenie inwestycji kapitałowej kluczowe znaczenie dla oszacowania przyszłego sukcesu i rentowności ma zrozumienie jakości i umiejętności kierownictwa firmy.
- Jednak samo spojrzenie na cenę akcji może dać fałszywe sygnały. W rzeczywistości kilka znanych firm, takich jak Enron i Worldcom, notuje gwałtowne wzrosty cen akcji pomimo skorumpowanego i nieudolnego zarządzania działającego za kulisami.
- Przyjrzyj się pośrednim wskaźnikom, takim jak czas pracy menedżerów i rodzaj otrzymywanego wynagrodzenia, a także czynniki, takie jak wykup akcji, aby zobaczyć, jak dobrze sobie radzi kierownictwo.
Zadanie zarządzania
Silne zarządzanie jest podstawą każdej odnoszącej sukcesy firmy. Pracownicy też są bardzo ważni, ale to kierownictwo ostatecznie podejmuje decyzje strategiczne. Możesz myśleć o zarządzaniu jak o kapitanie statku. Kierownicy zazwyczaj nie kierują łodzią, ale kierują innych, aby zwracali uwagę na wszystkie czynniki zapewniające bezpieczną podróż.
Teoretycznie za tworzenie wartości dla akcjonariuszy odpowiada kierownictwo spółki notowanej na giełdzie. W związku z tym kierownictwo powinno wykazać się sprytem biznesowym, aby prowadzić firmę w interesie właścicieli. Oczywiście nierealne jest przekonanie, że kierownictwo myśli tylko o akcjonariuszach. Menedżerowie to także ludzie i, jak wszyscy inni, szukają osobistych korzyści. Problemy pojawiają się, gdy interesy menedżerów różnią się od interesów akcjonariuszy. Teoria stojąca za tendencją do tego nazywa się teorią agencji. Mówi, że konflikt dojdzie do skutku, jeśli wynagrodzenie kierownictwa nie będzie w jakiś sposób powiązane z interesami akcjonariuszy. Nie bądź naiwny myśląc, że rada dyrektorów zawsze przyjdzie na ratunek akcjonariuszom. Kierownictwo musi mieć jakiś rzeczywisty powód, aby być korzystne dla akcjonariuszy.
Cena akcji nie zawsze jest odzwierciedleniem dobrego zarządzania
Niektórzy twierdzą, że czynniki jakościowe są bezcelowe, ponieważ prawdziwa wartość zarządzania znajdzie odzwierciedlenie w wynikach finansowych i cenie akcji. Na dłuższą metę jest w tym trochę prawdy, ale dobre wyniki w krótkim okresie nie gwarantują dobrego zarządzania. Najlepszym przykładem jest upadek dotcomów. Przez pewien czas wszyscy rozmawiali o tym, jak nowi przedsiębiorcy zmienią zasady prowadzenia biznesu. Kurs akcji został uznany za pewną wskazówkę sukcesu. Na krótką metę rynek zachowuje się jednak dziwnie. Same dobre wyniki akcji nie oznaczają, że można założyć, że zarządzanie jest wysokiej jakości.
Długość kadencji
Jednym z dobrych wskaźników jest to, jak długo dyrektor generalny i najwyższe kierownictwo służą firmie. Świetnym przykładem jest General Electric, którego były dyrektor generalny, Jack Welch, był w firmie przez około 20 lat, zanim przeszedł na emeryturę. Wielu uważa go za jednego z najlepszych menedżerów wszechczasów.
Berkshire Hathaway. Jednym z kryteriów inwestycyjnych Buffetta jest poszukiwanie solidnego, stabilnego zarządzania, które będzie trzymać się swoich firm przez długi czas.
Strategia i cele
Zadaj sobie pytanie, jakie cele kierownictwo wyznaczyło firmie? Czy firma ma misję? Jak zwięzła jest misja? Dobra deklaracja misji wyznacza cele dla kierownictwa, pracowników, akcjonariuszy, a nawet partnerów. To zły znak, gdy firmy wiążą swoją misję z najnowszymi modnymi frazesami i żargonem korporacyjnym.
Kupowanie poufne i odkup akcji
Jeśli osoby mające dostęp do informacji poufnych kupują udziały we własnych firmach, zwykle dzieje się tak dlatego, że wiedzą coś, czego nie wiedzą zwykli inwestorzy. Znawcy, którzy kupują akcje regularnie pokazują inwestorom, że menedżerowie są gotowi lokować swoje pieniądze tam, gdzie ich usta są. Kluczowe jest tutaj zwrócenie uwagi na to, jak długo zarząd posiada akcje. Zamiana akcji w celu szybkiego zarobku to jedno; inwestowanie długoterminowe to kolejna.
To samo można powiedzieć o wykupie akcji. Jeśli zapytasz kierownictwo firmy o wykup, prawdopodobnie powie Ci, że wykup jest logicznym wykorzystaniem zasobów firmy. W końcu celem kierownictwa firmy jest maksymalizacja zwrotu dla akcjonariuszy. Odkup zwiększa wartość dla akcjonariuszy, jeśli firma jest naprawdę niedowartościowana.
Odszkodowanie
Kadra kierownicza wysokiego szczebla pobiera sześć lub siedem cyfr rocznie i słusznie. Dobre zarządzanie zawsze się zwraca, zwiększając wartość dla akcjonariuszy. Jednak ustalenie, jaki poziom rekompensaty jest zbyt wysoki, jest trudne.
Jedną rzeczą do rozważenia jest to, że zarządzanie w różnych branżach przyjmuje różne kwoty. Na przykład prezesi w branży bankowej zarabiają ponad 20 milionów dolarów rocznie, podczas gdy dyrektor generalny firmy zajmującej się handlem detalicznym lub gastronomią może zarobić tylko 1 milion dolarów. Co do zasady, chcesz mieć pewność, że prezesi z tych samych branż mają podobne wynagrodzenie.
Musisz być podejrzliwy, jeśli menedżer zarabia nieprzyzwoitą kwotę, podczas gdy firma cierpi. Jeśli menedżer naprawdę troszczy się o akcjonariuszy w dłuższej perspektywie, czy będzie płacił sobie wygórowane kwoty w trudnych czasach? Wszystko sprowadza się do problemu agencji. Jeśli dyrektor generalny zarabia miliony dolarów, gdy firma bankrutuje, jaką motywację ma do wykonywania dobrej pracy?
Nie można mówić o wynagrodzeniach, nie wspominając o opcjach na akcje. Kilka lat temu wiele chwalono jako rozwiązanie zapewniające zwiększenie wartości dla akcjonariuszy przez kierownictwo. Teoria brzmi dobrze, ale w rzeczywistości nie działa tak dobrze. Prawdą jest, że opcje wiążą wynagrodzenie z wynikami, ale niekoniecznie z korzyścią dla inwestorów długoterminowych. Wielu dyrektorów po prostu zrobiło wszystko, aby księgi zostały ugotowane, więc ceny akcji z powrotem spadły, podczas gdy zarząd zarobił miliony. Ponadto opcje na akcje nie są darmowe, więc pieniądze muszą skądś pochodzić, zwykle z rozwodnienia istniejących akcji akcjonariusza.
Podobnie jak w przypadku posiadania akcji, sprawdź, czy kierownictwo wykorzystuje opcje jako sposób na wzbogacenie się, czy też jest to rzeczywiście powiązane ze wzrostem wartości w dłuższej perspektywie. Czasami można to znaleźć w informacji dodatkowej do sprawozdania finansowego.
Jeśli nie, poszukaj wbazie danych EDGAR formularza 14A.14A będzie zawierał, między innymi, informacje ogólne o zarządzających, ich wynagrodzeniach (w tym przyznanych opcjach) i własności wewnętrznej.
Podsumowanie
Nie ma jednego szablonu oceny zarządzania firmą, ale mamy nadzieję, że kwestie, które omówiliśmy w tym artykule, dadzą Ci kilka pomysłów na analizę firmy.
Patrzenie na wyniki finansowe każdego kwartału jest ważne, ale nie mówi wszystkiego. Poświęć trochę czasu na zbadanie osób, które wypełniają te sprawozdania finansowe liczbami.