Znajdź inwestycje wysokiej jakości z ROIC
Zwrot z zainwestowanego kapitału, czyli ROIC, jest prawdopodobnie jednym z najbardziej wiarygodnych mierników wyników służących do wykrywania wysokiej jakości inwestycji. Jednak pomimo swojej wagi, wskaźnik nie ma takiego samego poziomu zainteresowania i ekspozycji, jak wskaźniki takie jak wskaźniki P / E lub ROE. Trzeba przyznać, że inwestorzy nie mogą po prostu wyciągnąć ROIC bezpośrednio z dokumentu finansowego, tak jak robią to w przypadku lepiej znanych wskaźników wydajności; obliczenie ROIC wymaga nieco więcej pracy. Ale dla tych, którzy chcą dowiedzieć się, ile zysku, a co za tym idzie, prawdziwej wartości firmy, obliczenie ROIC jest warte wysiłku.
TUTORIAL: Analiza fundamentalna Ważny głównie do oceny firm w branżach, które inwestują duże ilości kapitału – takich jak gracze naftowo-gazowe, firmy produkujące chipy półprzewodnikowe, a nawet giganci branży spożywczej – ROIC jest wymownym miernikiem do porównywania względnych poziomów rentowności firm. W wielu sektorach przemysłu ROIC jest preferowanym punktem odniesienia do porównywania wydajności. W rzeczywistości, gdyby inwestorzy byli zmuszeni polegać na jednym wskaźniku (czego nie zalecamy), najlepiej byłoby, gdyby wybrali ROIC.
Obliczenia Zdefiniowane jako stopa zwrotu gotówki z kapitału zainwestowanego przez firmę, ROIC pokazuje, ile gotówki wychodzi z firmy w stosunku do tego, ile napływa. Krótko mówiąc, ROIC jest miarą spłaty gotówki. rentowność gotówkowa i efektywność wykorzystania kapitału przez firmę. Wzór wygląda następująco:
ROIC = zysk
operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) / zainwestowany kapitał
Na pierwszy rzut oka formuła wygląda na prostą. Ale w złożonych sprawozdaniach finansowych publikowanych przez firmy wygenerowanie dokładnej liczby na podstawie wzoru może być trudniejsze, niż się wydaje. Aby uprościć sprawę, zacznij od zainwestowanego kapitału, mianownika wzoru. Reprezentując całą gotówkę, którą inwestorzy wnieśli do firmy, zainwestowany kapitał pochodzi z części aktywów i pasywów bilansu w następujący sposób:
Zainwestowany kapitał = Aktywa ogółem pomniejszone o środki pieniężne – Inwestycje krótkoterminowe – Inwestycje długoterminowe – Nieoprocentowane zobowiązania krótkoterminowe
Teraz inwestorzy zwracają się do rachunku zysków i strat, aby określić licznik, który jest zyskiem operacyjnym po opodatkowaniu lub NOPAT. Czasami NOPAT jest tym samym, co dochód netto. Dla wielu firm, zwłaszcza większych, część dochodu netto pochodzi z inwestycji zewnętrznych, wtedy dochód netto nie odzwierciedla rentowności działalności operacyjnej. Zgłoszony dochód netto należy skorygować, aby dokładniej przedstawiać operacje. Jednocześnie opublikowana wielkość dochodu netto może również obejmować pozycje bezgotówkowe, które należy dodać i odjąć od NOPAT, aby odzwierciedlić rzeczywisty zysk gotówkowy. W celu wykazania wszystkich zysków pieniężnych spółki z zainwestowanego kapitału NOPAT oblicza się w następujący sposób:
NOPAT = raportowany dochód netto – dochód z inwestycji i odsetek – tarcza podatkowa od kosztów odsetkowych (efektywna stopa podatkowa x koszt odsetek) + amortyzacja wartości firmy + koszty jednorazowe plus koszty odsetkowe + podatek zapłacony z inwestycji i dochód z odsetek (efektywna stopa podatkowa x dochód z inwestycji )
Interpretacja ROIC Jeśli ostateczna wartość ROIC, wyrażona w procentach, jest większa niż koszt kapitału majątku obrotowego przedsiębiorstwa, czyli WACC, firma tworzy wartość dla inwestorów. WACC reprezentuje minimalną stopę zwrotu (skorygowaną o ryzyko), przy której firma wytwarza wartość dla swoich inwestorów. Powiedzmy, że firma osiąga ROIC na poziomie 20% i ma koszt kapitału w wysokości 11%. Oznacza to, że firma stworzyła dziewięć centów wartości z każdego dolara zainwestowanego w kapitał. Z drugiej strony, jeśli ROIC jest mniejszy niż WACC, firma traci wartość, a inwestorzy powinni lokować swoje pieniądze gdzie indziej.
Stopień, w jakim ROIC przekracza WACC, stanowi niezwykle potężne narzędzie do wyboru inwestycji. Z drugiej strony, wskaźnik P / E nie mówi inwestorom, czy firma wytwarza wartość, ani ile kapitału firma zużywa na produkcję swoich zysków. Z kolei ROIC dostarcza wszystkich cennych informacji i nie tylko.
Ponadto ROIC pomaga wyjaśnić, dlaczego firmy handlują przy różnych wskaźnikach P / E. Rynek dobrze to pokazuje. Od 1999 do 2003 roku średni wskaźnik P / E S&P 500 spadł mniej więcej z 25 do 15, więc S&P 500 był sprzedawany z dyskontem w stosunku do swojej historycznej wielokrotności – czy to oznacza, że S&P 500 został wyprzedany? Niektórzy obserwatorzy rynku tak uważali, ale analiza oparta na ROIC sugerowała inaczej. Chociaż wskaźnik P / E spadł, nastąpiło również proporcjonalne obniżenie ROIC rynku. Ma to sens: od 1999 r. Firmom znacznie trudniej było ulokować kapitał w opłacalne projekty.
Inwestorzy powinni spojrzeć nie tylko na poziom ROIC, ale także na trend. Spadający ROIC może być wczesnym sygnałem ostrzegawczym o trudnościach firmy w wyborze możliwości inwestycyjnych lub radzeniu sobie z konkurencją. Tymczasem rosnący ROIC wyraźnie wskazuje, że firma wyprzedza konkurentów lub że jej menedżerowie efektywniej alokują inwestycje kapitałowe.
Bottom Line ROIC to wysoce niezawodny instrument do pomiaru jakości inwestycji. Zajmuje to trochę pracy, ale gdy inwestorzy zaczną obliczać ROIC, mogą zacząć corocznie śledzić wyniki firmy i być lepiej uzbrojeni, aby dostrzec firmy wysokiej jakości, zanim zrobią to wszyscy inni.