Dlaczego płynność ma znaczenie na rynku obligacji korporacyjnych
A Płynność rynku i działalność handlowa ” oraz „ Brak płynności obligacji korporacyjnych ”.
Kluczowe wnioski
- Płynność obligacji korporacyjnych w dużym stopniu wpływa na ich zdolność do przeprowadzania niedrogich transakcji aktywami na dużą skalę bez powodowania dużych zmian cen.
- Badacze odkryli, że istnieją silne powiązania, które wiążą systematyczne ryzyko płynności z cenami papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych.
- Badania sugerują, że brak płynności może znacząco wpłynąć na spready rentowności, które znacznie się zwiększają w okresach zmienności rynkowej.
- Obligacje o ratingu AAA lepiej znoszą okresy napięć finansowych niż inne obligacje.
- Większość inwestycji w obligacje korporacyjne jest dokonywana przez inwestorów instytucjonalnych, ponieważ inwestorzy indywidualni często nie mają dostępu do tych możliwości lub niezbędnego kapitału.
Wspólna (systematyczna) płynność na rynku
Dowody wskazują na silny związek między systematycznym ryzykiem płynności (znanym również jako wspólne ryzyko płynności) a ceną papierów wartościowych na rynku obligacji korporacyjnych. Dowody wskazują również, że brak płynności może mieć istotny wpływ na spready rentowności, które dramatycznie się rozszerzają w okresach zmienności na rynku.
W rzeczywistości badanie przeprowadzone przez Friewalda i wsp.(2012) stwierdzili, że płynność stanowi do 14% dochodu z obligacji korporacyjnychpodczas spokojnych rynków, ale wzrasta do prawie 30% podczas recesji i innych okresów napięć finansowych. Co ciekawe, zjawisko to dotyczy wszystkich obligacji, z wyjątkiem obligacji o ratingu AAA.
Ogólnie rzecz biorąc, płynność wszystkich obligacji korporacyjnych ulega wahaniom, zwłaszcza w chwiejnych gospodarkach. Jednak różne klasy obligacji korporacyjnych różnie reagują na szoki związane z brakiem płynności, w dużej mierze w zależności od ich ratingów kredytowych. Podczas gdy obligacje AAA reagują pozytywnie, obligacje korporacyjne o wyższej rentowności i niższym ratingu wypadają słabo. Na stabilnych rynkach determinujące czynniki płynności są zwykle idiosynkratyczne, w oparciu o zachowania poszczególnych emitentów.
Specyficzna (idiosynkratyczna) płynność obligacji
Heck i in.zidentyfikowali istotny związek między spreadami rentowności a brakiem płynności obligacji. Ich badanie wykazało konkretnie, że idiosynkratyczne zachowania przejawiające się płynnością niektórych obligacji korporacyjnych mogą być po prostu spowodowane zamkniętym charakterem rynku, na którym inwestorzy raczej nie zainwestują w obligacje, ponieważ nie są świadomi ich istnienia lub są nie mają do nich dostępu.
W wielu przypadkach inwestorom indywidualnym / detalicznym brakuje środków niezbędnych do zainwestowania w obligacje o wysokich nominałach wynoszących 100 000 USD lub więcej. Te wysokie liczby zwykle uniemożliwiają im włączenie takich obligacji korporacyjnych do ich szeroko zdywersyfikowanych portfeli.
Porównując różne rodzaje obligacji korporacyjnych, Heck odkrył również, że zarówno obligacje krótkoterminowe, jak i obligacje o wyższej rentowności są bardziej podatne na taki idiosynkratyczny brak płynności.
Badania sugerują, że brak płynności ma największy wpływ na spready rentowności obligacji wysokodochodowych, zwanych również obligacjami śmieciowymi.
Podsumowanie
Liczne badania wykazały, że brak płynności jest wyceniany w rentowności obligacji przedsiębiorstw. W związku z tym płynność ma istotny wpływ na rynek obligacji korporacyjnych i powinna być uważnie monitorowana zarówno przez inwestorów prywatnych, jak i instytucjonalnych. Ryzyko płynności to bardzo złożony temat, który wymaga dogłębnej, profesjonalnej analizy.