Czynniki wpływające na Blacka-Scholesa uzasadniają rozmycie

Nakaz jest jak opcja, oprócz tego, że jest wydawany przez spółkę. Warrant daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji spółki po określonej cenie w wyznaczonym terminie. Kiedy inwestor wykonuje warrant, kupuje akcje od firmy, a wpływy te stanowią dla firmy źródło kapitału. Chociaż warranty nie są tak powszechne, ważne jest, aby zrozumieć, czym one są i jak je wycenić, na wypadek gdyby firma, której jesteś właścicielem, oferowała warranty lub może w przyszłości.

Wyjaśnienie nakazów

Podobnie jak opcja, warrant nie reprezentuje faktycznego posiadania akcji firmy; jest to po prostu prawo (ale nie obowiązek) zakupu w przyszłości akcji po określonej cenie. Warrant ma zazwyczaj znacznie dłuższy okres ważności niż opcja kupna, z wygaśnięciem trwającym pięć lub 10 lat. Niektóre nakazy są nawet bezterminowe.

Chociaż warranty są podobne do opcji, istnieje kilka ważnych różnic. Po pierwsze, opcje są wystawiane przez innych inwestorów lub animatorów rynku, podczas gdy warranty są zwykle emitowane przez spółki. Warranty są często przedmiotem obrotu pozagiełdowego i nie mają standardowych cech kontraktów opcyjnych. Firma może zawrzeć dowolny rodzaj umowy, podczas gdy wystawca opcji nie może. Ponadto opcje nie rozwadniają obecnych akcjonariuszy, podczas gdy warranty tak. Dzieje się tak, ponieważ gdy wykonywany jest warrant, emitowane są nowe akcje.

Chociaż istnieje kilka rodzajów nakazów, najpowszechniejsze są odłączane i nagie. Oddzielne warranty są emitowane w połączeniu z innymi papierami wartościowymi (takimi jak obligacje lub akcje uprzywilejowane) i mogą być przedmiotem obrotu oddzielnie od nich. Naked Warranty są emitowane w stanie, w jakim są i bez towarzyszących im papierów wartościowych.

Inne, mniej powszechne rodzaje warrantów obejmują warranty zaślubione, które można wykonać tylko w przypadku wykupu obligacji / akcji uprzywilejowanych, a także  warrantów typu put, które można wykorzystać do zabezpieczenia programów opcji pracowniczych.

Dlaczego są wydawane?

Najczęstszym powodem emitowania przez firmę warrantów jest dostarczenie „słodzika” obligacji lub oferty uprzywilejowanych akcji. Dodając warranty spółka liczy na lepsze warunki (niższe oprocentowanie) zadłużenia lub akcji uprzywilejowanych. Ponadto warranty stanowią potencjalne źródło kapitału w przyszłości, a zatem mogą oferować możliwość pozyskania kapitału spółkom, które nie mogą lub wolą nie emitować większego zadłużenia lub akcji uprzywilejowanych.

Ponadto istnieją pewne korzyści księgowe. Emitenci mogą stosować metodę akcji własnych do obliczania zysku na akcję, a wartość zamortyzowanego warrantu można wykorzystać do zwiększenia  kosztów odsetek i korzyści podatkowych.

Rzadziej warranty są emitowane w ramach planu dokapitalizowania upadłej spółki. Podczas gdy posiadacze akcji zwykłych są zwykle niszczeni w wyniku bankructwa, emisja warrantów na akcje, które wkrótce staną się bezwartościowe, zapewnia spółce przyszłe źródło kapitału własnego (jeśli akcjonariusze wykonają te warranty) i zachowuje część wartości byłej bazy akcjonariuszy.

Wycena warrantów w modelu Blacka-Scholesa

Chociaż istnieje kilka możliwych metod wyceny nakazu, powszechnie stosowana jest zmodyfikowana wersja modelu Blacka-Scholesa. Ta formuła dotyczy opcji w stylu europejskim i chociaż opcje w stylu amerykańskim są teoretycznie warte więcej, w praktyce nie ma dużej różnicy w cenie.

W modelu Blacka-Scholesa wycena opcji kupna jest wyrażona jako:

Ze względu na rozwodnienie, które reprezentują warranty, wartość tego kupna należy podzielić przez (1 + q), gdzie q jest stosunkiem warrantów do wyemitowanych akcji, przy założeniu, że każdy warrant jest wart jednej akcji.

Wzór podaje teoretyczną wartość opcji. To, czym się handluje w prawdziwym świecie, może się różnić. Aby znaleźć aktualne ceny warrantów, wyszukaj symbol warrantu, który Cię interesuje, na NYSE.com lub nasdaq.com. Kliknij symbol gwarancji, aby uzyskać aktualną cenę. Poniższy przykład przedstawia informacje o cenie gwarancji dla Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).

Jak pokazuje migawka ceny, warrantami można handlować jak akcjami lub opcjami. Tak długo, jak jest ktoś inny, od kogo można kupić lub sprzedać, warrant może być przedmiotem obrotu w dowolnym momencie aż do wygaśnięcia.

Czynniki wpływające na ceny gwarancji

Poza powyższymi obliczeniami inwestorzy powinni wziąć pod uwagę następujące czynniki podczas oceny ceny warrantu.

Podstawowa cena papieru wartościowego : Im wyższa cena bazowego papieru wartościowego, tym cenniejszy staje się nakaz. W końcu, jeśli cena akcji jest poniżej ceny wykonania warrantu, nie ma powodu do wykonywania warrantu, ponieważ taniej jest kupić akcje na wolnym rynku.

Dni do zapadalności: Ogólnie rzecz biorąc, opcje i warranty są mniej warte w miarę upływu czasu i zbliżania się wygaśnięcia. Zjawisko to jest również nazywane „ rozkładem w czasie ” i będzie przyspieszać w miarę zbliżania się wygaśnięcia, jeśli cena wykonania będzie wyższa od ceny bieżącej.

Dywidenda: Posiadacze Warrantu nie są uprawnieni do otrzymywania dywidend, a odpowiadające mu obniżenie ceny akcji w przypadku wyemitowania dywidendy dla zwykłych akcjonariuszy zmniejsza wartość warrantu.

Stopa procentowa / stopa wolna od ryzyka: Wyższe stopy procentowe zwiększają wartość warrantów.

Domniemana zmienność: im wyższa zmienność, tym większe prawdopodobieństwo, że warrant ostatecznie znajdzie się w cenie i wyższa będzie wartość warrantu.

Rozwodnienie: Ponieważ wykonanie warrantu spowoduje zwiększenie liczby akcji spółki w obrocie, to rozwodnienie powoduje zmianę wyceny, której nie ma w normalnej wycenie opcji. Potencjalne rozwodnienie może zahamować wzrost ceny akcji zwykłych.

Premium: Warranty mogą być emitowane z premią; im niższa składka, tym cenniejszy jest nakaz.

Dźwignia finansowa / dźwignia finansowa: Dźwignia jest stosunkiem ceny akcji do premii z tytułu warrantu i odzwierciedla, o ile zmienia się cena warrantu przy danej zmianie akcji. Im wyższa przekładnia, tym cenniejszy nakaz.

Ograniczenia: choć bardzo trudne do obliczenia matematycznego, wszelkie ograniczenia dotyczące wykonywania warrantów wpłyną na wartość warrantu, zazwyczaj negatywnie. Powszechnym ograniczeniem jest różnica między nakazami w stylu amerykańskim i europejskim. Warranty w stylu amerykańskim pozwalają na wykonanie w dowolnym momencie, podczas gdy warranty w stylu europejskim mogą być wykonane tylko w dniu wygaśnięcia. Pierwsza jest cenniejsza niż druga.

Podsumowanie

Warrant to w zasadzie długoterminowa opcja wystawiona przez firmę. Inwestorzy muszą dokonać kilku korekt ze względu na unikalne czynniki, takie jak rozwodnienie, ale podstawowy wzór wyceny opcji Blacka-Scholesa zapewni rozsądną ocenę wartości warrantu. Aktualne ceny gwarancji można również znaleźć w Internecie, na przykład na stronach internetowych NYSE lub NASDAQ. Warranty można kupić lub sprzedać w dowolnym momencie, chociaż nie wszystkie warranty są przedmiotem aktywnego obrotu, dlatego przed dokonaniem transakcji należy sprawdzić wielkość warrantu.