Definicja i zastosowania uśmiechu zmienności

Co to jest uśmiech zmienności?

Uśmiech zmienności to typowy kształt wykresu, który wynika z wykreślenia ceny wykonania i implikowanej zmienności grupy opcji z tym samym aktywem bazowym i datą wygaśnięcia. Uśmiech zmienności jest tak nazwany, ponieważ wygląda jak uśmiechnięte usta. Zmienność implikowana wzrasta, gdy aktywo bazowe opcji znajduje się dalej poza pieniądzem  (OTM) lub w pieniądzu (ITM) w porównaniu do at the money  (ATM). Uśmiech zmienności nie dotyczy wszystkich opcji.

Co mówi ci uśmiech zmienności?

Uśmiechy z tytułu zmienności powstają w wyniku zmiany implikowanej zmienności, gdy aktywa bazowe poruszają się bardziej ITM lub OTM. Im bardziej opcją jest ITM lub OTM, tym większa jest jej domniemana zmienność. Implikowana zmienność jest zwykle najniższa w przypadku opcji ATM.

Uśmiech zmienności nie jest przewidywany przez model Blacka-Scholesa, który jest jedną z głównych formuł stosowanych do wyceny opcji i innych instrumentów pochodnych. Model Blacka-Scholesa przewiduje, że implikowana krzywa zmienności jest płaska, gdy jest wykreślona z różnymi cenami wykonania. W oparciu o model można by oczekiwać, że implikowana zmienność byłaby taka sama dla wszystkich opcji wygasających w tym samym dniu z tym samym instrumentem bazowym, niezależnie od ceny wykonania. Jednak w świecie rzeczywistym tak nie jest.

Uśmiechy związane ze zmiennością zaczęły pojawiać się w wycenie opcji po krachu na giełdzie w 1987 roku. Wcześniej nie były one obecne na rynkach amerykańskich, co wskazuje na strukturę rynku bardziej zgodną z przewidywaniami modelu Blacka-Scholesa. Po 1987 r. Handlowcy zdali sobie sprawę, że mogą się zdarzyć ekstremalne wydarzenia, a rynki mają znaczne wypaczenia. Możliwość wystąpienia ekstremalnych zdarzeń musiała zostać uwzględniona w wycenie opcji. Dlatego w świecie rzeczywistym zmienność implikowana rośnie lub maleje, gdy opcje przesuwają się o więcej ITM lub OTM.

Również istnienie uśmiechu zmienności pokazuje, że opcje OTM i ITM są bardziej poszukiwane niż opcje bankomatowe. Popyt napędza ceny, co wpływa na zmienność implikowaną. Może to częściowo wynikać z wyżej wymienionego powodu. Mogą wystąpić ekstremalne zdarzenia powodujące znaczne zmiany cen opcji. Potencjał dużych przesunięć jest uwzględniany w implikowanej zmienności.

Przykład wykorzystania uśmiechu zmienności

Uśmiechy związane ze zmiennością można zobaczyć porównując różne opcje z tym samym instrumentem bazowym i tą samą datą wygaśnięcia, ale różnymi cenami wykonania. Jeśli implikowana zmienność zostanie wykreślona dla każdego z różnych cen wykonania, może pojawić się kształt litery U. Kształt litery U nie zawsze jest idealnie ukształtowany, jak pokazano na wykresie.

Aby zgrubnie oszacować, czy opcja ma kształt litery U, otwórz łańcuch opcji, który zawiera listę domniemanej zmienności różnych cen wykonania. Jeśli opcja ma kształt litery U, opcje stanowiące ITM i OTM o równej wartości powinny mieć mniej więcej taką samą implikowaną zmienność. Im dalszy ITM lub OTM, tym większa zmienność implikowana, przy najniższych zmiennościach implikowanych w pobliżu opcji ATM. Jeśli tak nie jest, opcja nie łączy się z uśmiechem zmienności.

Implikowaną zmienność pojedynczej opcji można również wykreślić w czasie w stosunku do ceny instrumentu bazowego. Gdy cena przesuwa się do lub z pieniądza, implikowana zmienność może przybrać jakąś formę litery U.

Może to być przydatne, jeśli szukasz opcji o niższej zmienności implikowanej. W takim przypadku wybierz opcję obok pieniędzy. Jeśli szukasz większej zmienności implikowanej, wybierz opcję, która jest dalszym ITM lub OTM. Pamiętaj jednak, że gdy instrument bazowy zbliża się lub oddala od ceny wykonania, wpłynie to na zmienność implikowaną. Dlatego utrzymanie portfela opcji o określonej implikowanej zmienności będzie wymagało ciągłych przetasowań.

Nie wszystkie opcje pasują do uśmiechu zmienności. Zanim użyjesz uśmiechu zmienności, aby pomóc w podejmowaniu decyzji handlowych, sprawdź, czy implikowana zmienność opcji faktycznie jest zgodna z modelem uśmiechu.

Różnica między uśmiechem zmienności a ukrzyżowaniem / uśmiechem zmienności

Podczas gdy krótkoterminowe opcje na akcje i opcje walutowe skłaniają się bardziej w kierunku ujednolicenia z uśmiechem zmienności, opcje indeksowe i długoterminowe opcje na akcje mają tendencję do współgrania bardziej z odchyleniem zmienności. Skrzywienie / uśmieszek pokazuje, że implikowana zmienność może być wyższa w przypadku opcji ITM lub OTM.

Ograniczenia korzystania z uśmiechu zmienności

Po pierwsze, ważne jest, aby określić, czy sprzedawana opcja rzeczywiście zgadza się z uśmiechem zmienności. Uśmiech zmienności jest jednym z modeli, do których opcja może pasować, ale zmienność implikowana może być bardziej dopasowana do odwrotnego lub do przodu pochylenia / uśmieszku.

Ponadto, ze względu na inne czynniki rynkowe, takie jak podaż i popyt, uśmiech zmienności (jeśli dotyczy) może nie być czystym kształtem litery U (lub uśmieszkiem). Może mieć podstawowy kształt litery U, ale może być niestabilny w przypadku niektórych opcji wykazujących mniej lub bardziej implikowaną zmienność, niż można by oczekiwać na podstawie modelu.

Uśmiech zmienności podkreśla, gdzie inwestorzy powinni szukać, jeśli chcą mniej lub bardziej domniemanej zmienności, ale istnieje wiele innych czynników, które należy wziąć pod uwagę przy podejmowaniu decyzji o handlu opcjami.