Definicja odchylenia zmienności
Co to jest odchylenie zmienności?
Pochylenie zmienności to różnica w zmienności implikowanej (IV) między opcjami out-of-the-money, at-the-money i in-the-money. Pochylenie zmienności, na które wpływają nastroje oraz stosunek popytu i podaży poszczególnych opcji na rynku, dostarcza informacji o tym, czy zarządzający funduszami wolą pisać opcje kupna lub sprzedaży.
Znany również jako pochylenie pionowe, inwestorzy mogą używać względnych zmian pochylenia dla serii opcji jako strategii handlowej.
Zrozumienie pochylenia zmienności
Modele wyceny opcji zakładają, że implikowana zmienność (IV) opcji dla tego samego instrumentu bazowego i wygaśnięcia powinny być identyczne, niezależnie od ceny wykonania. Jednak inwestorzy opcyjni w latach 80. zaczęli odkrywać, że w rzeczywistości ludzie byli skłonni „przepłacać” za opcje na akcje objęte spadkiem. Oznaczało to, że ludzie przypisywali względnie większą zmienność do minusów niż do wzrostu, co może wskazywać, że ochrona przed spadkiem była cenniejsza niż wzrostowa spekulacja na rynku opcji.
Sytuacja, w której opcje at-the-money mają niższą implikowaną zmienność niż opcje out-of-the-money lub in-the-money, jest czasami określana jako „ uśmiech ” zmienności ze względu na kształt, jaki tworzą dane podczas wykreślania implikowanych zmienności w stosunku do cen wykonania na wykresie. Innymi słowy, uśmiech zmienności pojawia się, gdy implikowana zmienność zarówno dla opcji sprzedaży, jak i wezwań rośnie, gdy cena wykonania odsuwa się od bieżącej ceny akcji. Na rynkach akcji występuje odchylenie zmienności, ponieważ zarządzający pieniędzmi zazwyczaj wolą wypisywać transakcje kupna zamiast opcji sprzedaży.
Pochylenie zmienności jest przedstawiane graficznie, aby pokazać IV określonego zestawu opcji. Ogólnie rzecz biorąc, użyte opcje mają tę samą datę wygaśnięcia i cenę wykonania, chociaż czasami mają tę samą cenę wykonania, a nie tę samą datę. Wykres jest określany jako „uśmiech” zmienności, gdy krzywa jest bardziej zrównoważona lub „uśmieszek” zmienności, jeśli krzywa jest obciążona jednostronnie.
Zrozumienie zmienności
Zmienność reprezentuje poziom ryzyka związanego z daną inwestycją. Odnosi się bezpośrednio do bazowego składnika aktywów związanego z opcją i jest wyliczany na podstawie ceny opcji. IV nie może być bezpośrednio analizowane. Zamiast tego funkcjonuje jako część formuły używanej do przewidywania przyszłego kierunku określonego aktywa bazowego. Gdy IV rośnie, cena powiązanych aktywów spada.
Implikowane wartości zmienności są często obliczane przy użyciu modelu wyceny opcji Blacka-Scholesa lub jego zmodyfikowanych wersji.
Zmienność implikowana to prognoza rynkowa dotycząca prawdopodobnych zmian ceny papieru wartościowego. Jest to miara używana przez inwestorów do szacowania przyszłych wahań (zmienności) ceny papieru wartościowego w oparciu o określone czynniki predykcyjne. Zmienność implikowana, oznaczona symbolem σ (sigma), często może być traktowana jako wskaźnik ryzyka rynkowego. Zwykle jest wyrażany za pomocą procentów i odchyleń standardowych w określonym horyzoncie czasowym.
Odwrotne pochylenia i pochylenia do przodu
Odwrotne pochylenia występują, gdy implikowana zmienność jest wyższa przy niższych wykonaniach opcji. Jest to najczęściej widoczne w opcjach indeksowych lub innych opcjach długoterminowych. Wydaje się, że model ten pojawia się w sytuacjach, gdy inwestorzy mają obawy rynkowe i kupują opcje sprzedaży, aby zrekompensować dostrzegane ryzyko.
Wartości IV pochylenia w przód rosną w wyższych punktach w korelacji z ceną wykonania. Najlepiej widać to na rynku towarowym, gdzie brak podaży może wpływać na wzrost cen. Przykłady towarów często kojarzonych z przesunięciami w przód obejmują ropę naftową i artykuły rolne.
Kluczowe wnioski
- Pochylenie zmienności opisuje obserwację, że nie wszystkie opcje dotyczące tego samego instrumentu bazowego i wygaśnięcia mają taką samą implikowaną zmienność przypisaną im na rynku.
- W przypadku opcji na akcje pochylenie wskazuje, że strajki spadkowe mają większą implikowaną zmienność niż uderzenia w górę.
- W przypadku niektórych aktywów bazowych występuje wypukły „uśmiech” związany z zmiennością, który pokazuje, że popyt na opcje jest większy, gdy są one dostępne w pieniądzu lub poza ich kwotą, w porównaniu do opcji at-the-money.