Zrozumienie bilansu Rezerwy Federalnej
System Rezerwy Federalnej jest bankiem centralnym Stanów Zjednoczonych i odpowiada za politykę pieniężną kraju. Głównymi celami Fedu są promowanie maksymalnego zatrudnienia, stabilnych cen i zarządzanie długoterminowymi stopami procentowymi. Fed pomaga również w tworzeniu stabilności systemu finansowego, zwłaszcza w czasach recesji – lub ujemnego wzrostu gospodarczego – i niestabilności finansowej.
Fed wykorzystuje różne programy i inicjatywy, aby osiągnąć swoje cele, a rezultat zwykle prowadzi do zmiany struktury bilansu Fed. Fed może zwiększyć lub zmniejszyć ilość i zakres aktywów lub pasywów w swoim bilansie, co z kolei zwiększa lub zmniejsza podaż pieniądza w gospodarce. Jednak niektórzy krytycy twierdzą, że Fed posunął się za daleko i próbował zrobić zbyt wiele w odpowiedzi na recesje i kryzysy.
Kluczowe wnioski
- Jak każda organizacja biznesowa, Rezerwa Federalna prowadzi bilans zawierający aktywa i pasywa.
- Aktywa Fed obejmują różne papiery skarbowe i papiery wartościowe zabezpieczone hipotecznie kupowane na wolnym rynku oraz pożyczki udzielone bankom.
- Zobowiązania wobec Fed obejmują gotówkę w obiegu i rezerwy bankowe utrzymywane w bankach komercyjnych.
- Podczas kryzysów gospodarczych Fed może rozszerzyć swój bilans, kupując więcej aktywów, takich jak obligacje – zwane luzowaniem ilościowym (QE).
Bilans Banku Rezerw Federalnych
Podobnie jak każdy inny bilans, bilans Fed składa się z aktywów i pasywów. Co tydzień Fed publikuje raport H.4.1, który zawiera skonsolidowane zestawienie stanu wszystkich banków Rezerwy Federalnej w zakresie ich aktywów i pasywów.2
Przez dziesięciolecia obserwatorzy Fed polegali na zmianach aktywów lub pasywów Fed, aby przewidywać zmiany w cyklach gospodarczych. Kryzys finansowy od 2007-08 nie tylko sprawiły, że bilans Fed bardziej skomplikowane, ale również wzbudził zainteresowanie ogółu społeczeństwa. Zanim przejdziemy do szczegółów, lepiej przyjrzeć się najpierw aktywom Fed, a następnie jego pasywom.
Przez większą część swojej historii bilans Fed był właściwie dość sennym tematem. Wydawany w każdy czwartek tygodniowy raport bilansowy (lub H.4.1) zawiera pozycje, które na pierwszy rzut oka mogą wydawać się typowe dla większości bilansów firm. Zawiera listę wszystkich aktywów i pasywów, przedstawiając skonsolidowane zestawienie stanu wszystkich 12 regionalnych Banków Rezerwy Federalnej.
Aktywa Fed składają się głównie z rządowych papierów wartościowych i pożyczek, które udziela swoim regionalnym bankom. Jej zobowiązania obejmują walutę amerykańską w obiegu. Inne zobowiązania obejmują pieniądze na rachunkach rezerwowych banków członkowskich i amerykańskich instytucji depozytowych.
Tygodniowy raport bilansowy stał się popularny w mediach w okresie kryzysu finansowego, który rozpoczął się w 2007 roku. Rozpoczynając poluzowanie ilościowe w odpowiedzi na trwający kryzys finansowy, bilans Fed dał analitykom wyobrażenie o zakresie i skali działań Fed na rynku czas. W szczególności bilans Fed pozwolił analitykom zapoznać się ze szczegółami dotyczącymi wdrażania ekspansywnej polityki pieniężnej stosowanej w okresie kryzysu 2007-2009.
Aktywa Fed
Istota bilansu Fed jest podobna do każdego innego bilansu, ponieważ wszystko, za co Fed musi zapłacić pieniądze, staje się aktywem Fed. Innymi słowy, gdyby Fed hipotetycznie kupował obligacje lub akcje, płacąc za nie nowo wyemitowane pieniądze, inwestycje te stałyby się aktywami.
Skarbowe papiery wartościowe
Tradycyjnie aktywa Fed składały się głównie z rządowych papierów wartościowych, takich jak amerykańskie papiery skarbowe i inne instrumenty dłużne. Więcej niż 60% lub prawie 5 $ bilion z $ 7,69 bln aktywów obejmują różne rodzaje amerykańskich obligacji skarbowych, jak od 17 marca 2021 roku papiery wartościowe Skarbu zawierają notatki skarbowe, które mają termin zapadalności które wahają się od dwóch do 10 lat i bony skarbowe, lub bony skarbowe o krótkoterminowych terminach zapadalności, takich jak cztery, osiem, 13, 26 i 52 tygodnie.
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
Inną znaczącą kwotą aktywów w bilansie Fed są papiery wartościowe zabezpieczone hipotekami, które są inwestycjami składającymi się z koszyka kredytów mieszkaniowych. Te papiery wartościowe o stałym dochodzie są pakowane i sprzedawane inwestorom przez banki i instytucje finansowe. Fed posiada w swoim bilansie ponad 2 biliony dolarów papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką na dzień 17 marca 2021 r.
Pożyczki
Aktywa obejmują również pożyczki udzielone bankom członkowskim poprzez okno repo i dyskonta. Okno dyskontowe Fed to instrument pożyczkowy dla banków komercyjnych i innych instytucji depozytowych. Fed pobiera od banków stopę procentową – zwaną federalną stopą dyskontową – za pożyczki z okna dyskontowego Fed.
Kiedy Fed kupuje rządowe papiery wartościowe lub udziela pożyczek w ramach swojego okna dyskontowego, po prostu płaci, uznając rachunek rezerwowy banków członkowskich poprzez wpis księgowy lub księgowy. W przypadku, gdy banki członkowskie chcą zamienić swoje salda rezerw na twardą gotówkę, Fed dostarcza im dolary.
Zatem dla Fed aktywa obejmują papiery wartościowe zakupione w ramach operacji otwartego rynku (OMO), a także wszelkie pożyczki udzielone bankom, które zostaną spłacone w późniejszym terminie. Operacje otwartego rynku odnoszą się do sytuacji, gdy Fed kupuje i sprzedaje na rynku papiery wartościowe, którymi są zazwyczaj amerykańskie papiery skarbowe. Niezależnie od tego, czy Fed kupuje, czy sprzedaje papiery wartościowe, bank centralny wpływa na podaż pieniądza w gospodarce USA.
Pasywa Fed
Jedną z interesujących rzeczy dotyczących zobowiązań Fed jest to, że gotówka w obiegu, podobnie jak zielone dolary w kieszeni, jest odzwierciedlana jako pasywa. Poza tym pieniądze leżące na rachunkach rezerwowych banków członkowskich i amerykańskich instytucji depozytowych również stanowią część pasywów Fed. Dopóki bony dolarowe leżą w rękach Fed, nie będą traktowane ani jako aktywa, ani jako pasywa.
Bony dolarowe stają się zobowiązaniami Fed tylko wtedy, gdy Fed wprowadza je do obiegu, kupując aktywa. Z prawie 7,65 bln USD pasywów na 17 marca 2021 r. Fed ma w swoim bilansie nieco ponad 2 bln USD w postaci banknotów walutowych i 5,3 bln USD w depozytach.
Rozmiar różnych składników pasywów Fed ciągle się zmienia. Na przykład, jeśli banki członkowskie chcą zamienić pieniądze znajdujące się na ich rachunkach rezerw na twardą gotówkę, wartość waluty w obiegu wzrośnie, a saldo kredytu na rachunkach rezerwowych zmniejszy się. Ale ogólnie rzecz biorąc, wielkość zobowiązań Fed rośnie lub maleje, ilekroć Fed kupuje lub sprzedaje swoje aktywa.
Fed wymaga również od banków komercyjnych utrzymywania określonej minimalnej kwoty depozytów, zwanej rezerwami. Stopa rezerwy to część zobowiązań można zastrzec, że banki komercyjne muszą trzymać zamiast pożyczać lub inwestować i jest aktualnie ustawiony na 0% skuteczne 26 marca 2020. Jak to jest atut dla banków komercyjnych, to wzajemnie zobowiązanie do bank centralny.
Znaczenie odpowiedzialności
Fed może bardzo dobrze wywiązać się ze swoich istniejących zobowiązań, tworząc dodatkowe zobowiązania. Na przykład, jeśli zabierzesz do Fed swój 100-dolarowy rachunek, może on bardzo dobrze zwrócić ci pięć 20-dolarowych banknotów lub dowolną inną kombinację. Fed nie może być w żaden sposób zmuszany do wywiązywania się ze swoich zobowiązań w zakresie jakichkolwiek innych materialnych dóbr lub usług. W najlepszym razie możesz otrzymać rządowe papiery wartościowe, spłacając dolary za każdym razem, gdy Fed sprzedaje.
Poza tym zobowiązania Fed są tak dobre, jak coś napisanego na kartce papieru. Krótko mówiąc, papierowe obietnice rodzą tylko inne rodzaje papierowych obietnic.
Ekspansja bilansowa Fed
Teoretycznie nie ma limitu, do którego Fed może rozszerzyć swój bilans. Bilans Fed automatycznie rozszerza się, gdy Fed kupuje aktywa. Podobnie, bilans Fed automatycznie kurczy się, gdy je sprzedaje.
Jednak kurczenie się bilansu różni się od ekspansji w tym sensie, że istnieje granica, powyżej której Fed nie może skurczyć swojego bilansu. Limit ten zależy od wartości aktywów. W przeciwieństwie do banknotów dolarowych, które można wykorzystać do zakupu aktywów, Fed nie może tworzyć rządowych papierów wartościowych z powietrza. Nie może sprzedać więcej rządowych papierów wartościowych, które posiada.
Oprócz tego Fed, rozszerzając lub zawężając swój własny bilans, musi także brać pod uwagę jego wpływ na gospodarkę. Ogólnie rzecz biorąc, Fed kupuje aktywa w ramach swojej polityki pieniężnej, gdy zamierza zwiększyć podaż pieniądza, aby utrzymać stopy procentowe bliżej stopy funduszy federalnych, i sprzedaje aktywa, gdy zamierza zmniejszyć podaż pieniądza.
Łagodzenie ilościowe (QE) to niekonwencjonalna polityka pieniężna, w ramach której bank centralny kupuje rządowe papiery wartościowe lub inne papiery wartościowe z rynku w celu obniżenia stóp procentowych i zwiększenia podaży pieniądza. Korzystanie z bilansu Fed w ramach luzowania ilościowego pozostaje nieco kontrowersyjne. Chociaż wysiłki te z pewnością pomogły złagodzić problemy z płynnością sektora bankowego podczas kryzysu finansowego, krytycy twierdzą, że luzowanie ilościowe było gigantyczną wadą i wypaczeniem zasad wolnego rynku. Obecnie rynki wciąż radzą sobie z krótkoterminowym wzrostem, ale długoterminowymi skutkami ubocznymi wkroczenia rządu.
Programy Fed
Czasami Fed musi wyjść z normalnego kursu, jak to zrobił podczas kryzysu finansowego 2007-08 i reakcji na pandemię koronawirusa.
Kryzys finansowy 2007-2008
W szczytowym okresie kryzysu finansowego bilans Fed urósł z powodu toksycznych aktywów, które miały różne rodzaje akronimów. Pod koniec sierpnia 2007 roku, tuż przed początkiem kryzysu finansowego, Fed miał w księgach aktywa o wartości 870 miliardów dolarów, a na koniec 2009 roku ta sama wartość wynosiła 2,23 biliona dolarów.
Tak więc widzieliśmy termin aukcji (TAF), kredyt pierwotnego dealera (PDCF) i wiele innych skomplikowanych akronimów odzwierciedlonych jako aktywa Fed w pewnym okresie.11 Niektórzy argumentowali, że interwencja Fed w ten sposób pomogła w przywróceniu rynków na właściwe tory.
Pandemia koronawirusa w 2020 i 2021 roku
W odpowiedzi na trudności gospodarcze Stanów Zjednoczonych w związku z pandemią koronawirusa Fed podjął kilka kroków w celu ustabilizowania i wsparcia systemu bankowego, korporacji i małych przedsiębiorstw.
Działania stymulacyjne Fed były realizowane za pomocą wielu instrumentów pożyczkowych, w tym instrumentu płynności programu ochrony pensji (PPPLF), który zapewniał pieniądze instytucjom finansowym, aby mogły pożyczać te pieniądze małym firmom12. Program pożyczkowyMain Street był kolejnym programem pożyczkowym. co pomogło w udzielaniu pożyczek małym i średnim firmom, ale program zakończył się 8 stycznia 2021 r.
Fed bezpośrednio kupował również istniejące obligacje korporacyjne spółek amerykańskich o ratingu inwestycyjnym zwane fundusze ETF, które zawierały obligacje.
Zakupy przez Fed stworzyły ogromny popyt na dług korporacyjny, umożliwiając firmom emisję nowych obligacji w celu pozyskania kapitału lub pieniędzy. Wszystkie te działania zwiększyły bilans Fed z 4,7 bln USD 17 marca 2020 r. Do ponad 7,6 bln USD do 17 marca 2021 r.15
Podsumowanie
Wszyscy jesteśmy w taki czy inny sposób związani z bilansem Fed. Waluta, którą posiadamy, to zobowiązania Fed, podczas gdy amerykańskie obligacje skarbowe, które są popularnymi inwestycjami o stałym dochodzie, są utrzymywane jako aktywa. Każde działanie Fed mające na celu zwiększenie lub zmniejszenie aktywów i pasywów w jego bilansie może ostatecznie mieć znaczący wpływ na wszystkich konsumentów i przedsiębiorstwa w Stanach Zjednoczonych.