Kredyt terminowy papierów wartościowych (TSLF)
Jaki jest termin pożyczki papierów wartościowych (TSLF)?
Terminowe pożyczki papierów wartościowych (TSLF) powstały jako cotygodniowe pożyczki udzielane przez Bank Rezerwy Federalnej, które umożliwiały głównym dealerom pożyczanie amerykańskich papierów skarbowych na okres 28 dni poprzez zastaw na odpowiednim zabezpieczeniu.
Kwalifikowane papiery wartościowe w ramach TSLF obejmowały papiery wartościowe zabezpieczone hipotecznie (MBS) o ratingu od AAA do Aaa, które nie są przedmiotem przeglądu pod kątem obniżenia ratingu, papiery komunalne, korporacyjne papiery wartościowe o ratingu inwestycyjnym oraz wszystkie papiery wartościowe dostępne dla trójstronnych umów odkupu.
Kluczowe wnioski
- Terminowy instrument pożyczkowy na papiery wartościowe (TSLF) umożliwił głównym dealerom zaciąganie pożyczek na 28-dniowych obligacjach skarbowych Stanów Zjednoczonych poprzez zastaw na odpowiednim zabezpieczeniu.
- Rezerwa Federalna utworzyła TSLF w marcu 2008 r. W celu złagodzenia presji płynnościowej na rynkach kredytowych.
- Kwalifikowane zabezpieczenia obejmowały korporacyjne papiery wartościowe o ratingu inwestycyjnym, miejskie papiery wartościowe oraz papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką o ratingu od AAA do Aaa, które nie są poddawane przeglądowi pod kątem obniżenia.
- Dealerzy złożyli konkurencyjne oferty w celu pożyczenia z rachunku otwartego rynku Rezerwy Federalnej koszyka skarbowych papierów wartościowych, takich jak bony skarbowe, obligacje, weksle i papiery wartościowe indeksowane do inflacji.
- Rezerwa Federalna stworzyła również program opcji TSLF (TOP), który dawał głównym dealerom prawo do korzystania z pożyczki TSLF w określonym dniu w przyszłości w zamian za kwalifikowane zabezpieczenie.
Zrozumienie terminu pożyczki papierów wartościowych (TSLF)
Kredyt terminowy na papiery wartościowe (TSLF) był obsługiwany przez dział handlu otwartego rynku Rezerwy Federalnej. TSLF oferowała pierwotnym dealerom papiery wartościowe posiadane na Systemowym Rachunku Otwartego Rynku (SOMA) na pożyczki pod uznanym zabezpieczeniem. TSLF organizował cotygodniowe aukcje, na których dealerzy składali konkurencyjne oferty na koszyk skarbowych papierów wartościowych w krokach po 10 mln USD. Według uznania Rezerwy Federalnej, główni dealerzy mogli pożyczyć do 20% ogłoszonej kwoty oferty.
W zamian za zabezpieczenie, główni dealerzy otrzymali koszyk ogólnego zabezpieczenia Skarbu Państwa, który obejmował bony skarbowe, weksle, obligacje i papiery wartościowe indeksowane inflacją z systemu otwartego rynku Rezerwy Federalnej. TSLF otworzył się 11 marca 2008 r., A pierwszą aukcję przeprowadził 27 marca 2008 r. TSLF został zamknięty 1 lutego 2010 r.
Instrument Term Asset-Backed Securities Loan (TALF) to kolejny program stworzony przez amerykańską Rezerwę Federalną w czasie kryzysu finansowego 2008. Program ten zwiększył płynność banków i dostępność kredytu konsumenckiego.
Historia kredytu terminowego na papiery wartościowe (TSLF)
Utworzony 11 marca 2008 r. TSLF miał na celu ułatwienie rynku kredytów skarbowych papierów wartościowych bez wpływania na walutę lub manipulowania cenami papierów wartościowych. Rezerwa Federalna początkowo przeznaczyła 200 miliardów dolarów na ten instrument, próbując złagodzić presję płynności na rynkach kredytowych, w szczególności na rynku papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie.
Tworząc ten instrument, główni dealerzy, w tym Fannie Mae, Freddie Mac i główne banki, mogli uzyskać dostęp do wysoce płynnych i bezpiecznych skarbowych papierów wartościowych w zamian za znacznie mniej płynne i mniej bezpieczne kwalifikowane papiery wartościowe. Płynność składnika aktywów odnosi się do łatwości, z jaką dany składnik aktywów może zostać przekształcony z inwestycji w gotówkę. Fundusz TSLF pomógł zwiększyć płynność na rynku kredytów dla papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie.
Kredyt ten był alternatywą pożyczki obligacji za obligacje w stosunku do instrumentu aukcji terminowych (TAF), programu „gotówka za obligacje”, w ramach którego środki pieniężne trafiają bezpośrednio na rynek. Bezpośredni zastrzyk pieniędzy może wpłynąć na stopę funduszy federalnych i negatywnie wpłynąć na wartość dolara.
TSLF stanowił również alternatywę dla bezpośrednich zakupów inwestycji obciążonych hipoteką, co jest sprzeczne z celem Rezerwy Federalnej, aby uniknąć bezpośredniego wpływu na ceny papierów wartościowych.
Według Congressional Research Service, przez cały czas trwania programu TSLF nie poniósł żadnych strat i uzyskał dochód w wysokości 781 milionów dolarów.
Program opcji TSLF
Rezerwa Federalna utworzyła program opcji TSLF (TOP) W lipcu 2008 r. W okresach zwiększonej presji na rynkach zabezpieczeń TOP oferował dodatkową płynność. W przypadku opcji sprzedawanych na aukcji TOPdealerzy pierwotni mieli prawo, ale nie obowiązek, zaciągnięcia pożyczki TSLF w określonym terminie w przyszłości w zamian za kwalifikujące się zabezpieczenie. Rezerwa Federalna zakończyła TOP w październiku 2009 r.
Uwagi specjalne
Badacze finansowi odkryli silną negatywną korelację między korzystaniem z TSLF a pozyskiwaniem funduszy z innych programów ratunkowych, w tym Troubled Asset Relief Program, czyli TARP, w latach 2008 i 2009. Różnica ta wskazuje, że kredyt udzielony tym dealerom przez TSLF uniemożliwił dealerom potrzebujących innych środków ratunkowych. Naukowcy odkryli, że dealerzy z lepiej opłacanymi dyrektorami generalnymi byli bardziej skłonni do zaciągania pożyczek podczas następnego cyklu aukcyjnego TSLF niż dealerzy z mniej opłacanymi dyrektorami.