Zarządzanie ryzykiem zadłużenia państwowego
Dług państwowy to jedna z najstarszych klas aktywów inwestycyjnych na świecie. Rządy krajowe emitują obligacje od wieków, więc ryzyko jest dobrze znane. Dziś dług państwowy stanowi istotną część wielu instytucjonalnych portfeli inwestycyjnych, a także cieszy się coraz większą popularnością wśród inwestorów indywidualnych. W tym artykule przeanalizujemy ryzyko związane z długiem publicznym i wyjaśnimy techniki, z których mogą skorzystać inwestorzy, aby bezpiecznie inwestować na tym rynku.
NAJWAŻNIEJSZE WNIOSKI
- Kraj o ujemnym wzroście gospodarczym, dużym zadłużeniu, słabej walucie, małej zdolności do ściągania podatków i niekorzystnej sytuacji demograficznej może nie być w stanie spłacić swojego zadłużenia.
- Rząd może zdecydować, że nie spłaci swojego długu, nawet jeśli ma taką możliwość.
- Ratingi kredytowe krajów są dobrym miejscem do rozpoczęcia badania ryzyka długu państwowego.
- Dywersyfikacja jest kolejnym podstawowym narzędziem ochrony przed ryzykiem kredytowym kraju.
- Fundusze inwestycyjne i fundusze giełdowe to atrakcyjne opcje inwestowania w dług państwowy.
Rodzaje długu państwowego
Dług państwowy można podzielić na dwie szerokie kategorie. Obligacje emitowane przez gospodarki rozwinięte, takie jak Niemcy, Szwajcaria czy Kanada, mają zazwyczaj bardzo wysokie oceny wiarygodności kredytowej. Są uważane za wyjątkowo bezpieczne i oferują stosunkowo niskie plony.
Obligacje rynków wschodzących emitowane przez kraje rozwijające się stanowią drugą szeroką kategorię długu państwowego. Obligacje te często mają niższy rating kredytowy niż dług krajów rozwiniętych, a nawet mogą być oceniane jako śmieciowe. Ponieważ inwestorzy postrzegają je jako ryzykowne, obligacje rynków wschodzących często zapewniają wyższe zyski.
Amerykańskie papiery skarbowe są z technicznego punktu widzenia obligacjami skarbowymi, ale ten artykuł skupia się na ocenie obligacji skarbowych emitentów innych niż Stany Zjednoczone.
Ogólne czynniki ryzyka zadłużenia państwowego
Wypłacalność
Zdolność rządu do płacenia jest funkcją jego pozycji ekonomicznej. Kraj o silnym wzroście gospodarczym, możliwym do opanowania zadłużeniu, stabilnej walucie, skutecznej ściągalności podatków i korzystnej sytuacji demograficznej prawdopodobnie będzie w stanie spłacić swój dług. Zdolność ta zwykle znajduje odzwierciedlenie w wysokim ratingu kredytowym głównych agencji ratingowych. Kraj o ujemnym wzroście gospodarczym, dużym zadłużeniu, słabej walucie, niewielkiej zdolności do ściągania podatków i niekorzystnej sytuacji demograficznej może nie być w stanie spłacić swojego zadłużenia.
Chęć zapłaty
Gotowość rządu do spłaty długu jest często funkcją jego systemu politycznego lub przywództwa rządu. Rząd może zdecydować, że nie spłaci swojego długu, nawet jeśli ma taką możliwość. Brak płatności ma zwykle miejsce po zmianie rządu lub w krajach o niestabilnych rządach. To sprawia, że analiza ryzyka politycznego jest krytycznym elementem inwestowania w obligacje skarbowe. Oceniając kredyty państwowe, agencje ratingowe biorą pod uwagę gotowość do zapłaty, a także zdolność do spłaty.
Rząd może zdecydować, że nie spłaci swojego długu, nawet jeśli ma taką możliwość.
Specyficzne ryzyka związane z długiem państwowym
Domyślna
Istnieje kilka rodzajów negatywnych zdarzeń kredytowych, o których inwestorzy powinni być świadomi, w tym niewypłacalność zadłużenia. Niespłacalność ma miejsce, gdy pożyczkobiorca nie może lub nie spłaci swojego zadłużenia. Obligatariusze nie otrzymują zaplanowanych płatności odsetek w przypadku zwłoki, a często nie otrzymują również pełnego zwrotu kapitału. Posiadacze obligacji często negocjują z rządem, aby uzyskać jakąś wartość za swoje obligacje, ale zazwyczaj jest to ułamek początkowej inwestycji.
Restrukturyzacja
Restrukturyzacji zadłużenia występuje wówczas, gdy rząd mający płatności przygotowywania trudność renegocjuje warunki obligacji z wierzycielami. Zmiany te mogą obejmować niższą stopę procentową, dłuższy termin zapadalności lub obniżenie kwoty głównej. Restrukturyzacja zadłużenia dokonywana jest na korzyść emitenta obligacji, więc prawie zawsze jest niekorzystna dla posiadaczy obligacji. Głównym wyjątkiem jest sytuacja, gdy restrukturyzacja zapobiega przewidywanemu niewypłacalności.
Amortyzacja waluty
Ostatnim negatywnym zjawiskiem dla posiadaczy obligacji jest deprecjacja waluty. Ponieważ z technicznego punktu widzenia nie jest to niewykonanie zobowiązania ani inne zdarzenie kredytowe, emitenci obligacji skarbowych często wolą zawyżać swoje wyjście z zadłużenia. Podczas gdy konsumenci krajowi doświadczają inflacji cen, inwestorzy zagraniczni muszą radzić sobie z deprecjacją waluty. Deprecjacja waluty obcej jest zwykle większa niż inflacja krajowa, gdy rząd krajowy wybiera inflację. Kiedy waluta danego kraju traci na wartości, inwestorzy zagraniczni stają w obliczu zarówno niższych wypłat odsetek, jak i obniżonego kapitału w ich własnych walutach.
Sposoby ochrony przed ryzykiem związanym z długiem państwowym
Badanie ratingów kredytowych
Istnieje kilka narzędzi, których inwestor może użyć do ochrony przed ryzykiem kredytowym kraju. Pierwsza to badania. Określając, czy kraj jest w stanie i chce zapłacić, inwestor może oszacować oczekiwany zwrot i porównać go z ryzykiem. Ratingi kredytowe krajów są dobrym miejscem do rozpoczęcia badania ryzyka długu państwowego. Inwestorzy mogą również korzystać ze źródeł zewnętrznych, takich jak Economist Intelligence Unit lub CIA World Factbook, aby uzyskać więcej informacji o niektórych emitentach.
Dywersyfikacja
Dywersyfikacja jest kolejnym podstawowym narzędziem ochrony przed ryzykiem kredytowym kraju. Posiadanie obligacji wyemitowanych przez kilka rządów w różnych częściach świata jest sposobem na dywersyfikację na rynku długu państwowego. Pojedyncze negatywne zdarzenie kredytowe dla jednego rządu będzie miało ograniczony wpływ na zdywersyfikowany portfel. Inwestorzy mogą również zdywersyfikować swoje ryzyko deprecjacji waluty, posiadając obligacje denominowane w kilku różnych walutach.
Podsumowanie
Dług państwowy może zapewnić połączenie znacznego bezpieczeństwa i stosunkowo wysokich zysków. Jednak inwestorzy muszą mieć świadomość, że rządom czasami brakuje zdolności lub chęci spłaty swoich długów. To sprawia, że badania i dywersyfikacja są niezwykle ważne dla międzynarodowych inwestorów dłużnych. W praktyce większości inwestorów indywidualnych trudno jest przeprowadzić pogłębione badania obligacji skarbowych i zbudować zdywersyfikowany portfel. Fundusze inwestycyjne i fundusze giełdowe to atrakcyjne opcje inwestowania w dług państwowy.