Wprowadzenie do struktur rynku papierów wartościowych

Globalny rynek papierów wartościowych nieustannie ewoluuje przez lata, aby lepiej służyć potrzebom handlowców i inwestorów. Handlowcy wymagają płynnych rynków przy minimalnych kosztach transakcji i opóźnień, a także przejrzystości i pewności zakończenia transakcji. W oparciu o te podstawowe wymagania, kilka struktur rynku papierów wartościowych stało się dominującymi strukturami realizacji transakcji na świecie.

Rynki oparte na notowaniach

Rynki oparte na notowaniach to elektroniczne systemy giełdowe, w których kupujący i sprzedający zawierają transakcje z wyznaczonymi animatorami rynku lub dealerami. Ta struktura publikuje tylko oferty i zapytania ofertowe dla konkretnych akcji, którymi handlowcy są skłonni handlować.

W strukturze rynku opartej wyłącznie na kwotowaniach przedsiębiorcy muszą wchodzić w bezpośrednią interakcję z dealerami, którzy dostarczają płynność na rynku. Dlatego ta struktura jest dobrze dostosowana do rynków niepłynnych. Dealerzy mogą zapewnić płynność papierom wartościowym, utrzymując inwentarz tych, które są przedmiotem rzadkiego obrotu lub są przedmiotem obrotu w niewielkich ilościach. Zapewniając płynność, dealerzy zarabiają na różnicy między kwotowaniami kupna i sprzedaży. Aby generować zyski, starają się kupować tanio po licytacji i sprzedawać drogo po zapytaniu oraz osiągać wysokie obroty.

Ponieważ dealerzy muszą spełnić podane ceny kupna i sprzedaży, realizacja zleceń w transakcjach jest gwarantowana. Niektórzy dealerzy mogą jednak odmówić zawierania transakcji, ponieważ mogą współpracować tylko z klientami specjalnymi, takimi jak klienci instytucjonalni.

Taka struktura rynku jest powszechnie spotykane w ponad-the-counter (OTC) rynkach takich jak rynki obligacji, na rynku forex oraz niektórych rynkach kapitałowych. Nasdaq i Londyn SEAQ (Giełda Automated cudzysłowu) to dwa przykłady rynków kapitałowych, które mają korzenie w strukturze rynku cytując napędzane. Warto zauważyć, że struktura Nasdaq zawiera również aspekty rynku kierowanego zamówieniami.

Rynki oparte na notowaniach są również nazywane rynkami dealerskimi lub rynkami kierowanymi cenami.

Rynki napędzane zamówieniami

Na rynkach kierowanych zleceniami kupujący i sprzedający publikują ceny i kwoty papierów wartościowych, którymi chcą handlować samodzielnie, a nie za pośrednictwem pośredników, takich jak rynek oparty na notowaniach.

Większość rynków kierowanych zamówieniami opiera się na procesie aukcyjnym, w którym kupujący szukają najniższych cen, a sprzedawcy najwyższych. Dopasowanie tych dwóch stron skutkuje wykonaniem transakcji. Realizacja zleceń w tej strukturze rynkowej nie jest gwarantowana, ponieważ handlowcy nie są zobowiązani do spełnienia cen kupna lub sprzedaży, które podają. Odkrycie ceny jest określane przez zlecenie z limitem traderów na danym papierze wartościowym.

Istnieją dwa główne typy rynków kierowanych zleceniami, aukcja kupna i rynek aukcji ciągłych. Na rynku aukcji kupna zlecenia zbierane są w ciągu dnia io określonych porach odbywa się aukcja w celu ustalenia ceny. Jednak rynek ciągły działa w sposób ciągły w godzinach handlowych, a transakcje są realizowane za każdym razem, gdy zgadzają się zlecenia kupna i sprzedaży.

Największą korzyścią płynącą z rynku kierowanego zleceniami na rynkach płynnych jest duża liczba traderów, którzy chcą kupować i sprzedawać papiery wartościowe. Im większa liczba handlowców na rynku, tym bardziej konkurencyjne stają się ceny. Teoretycznie przekłada się to na lepsze ceny dla traderów. Przejrzystość to również duża korzyść, ponieważ inwestorzy mają dostęp do całego portfela  zamówień. To jest elektroniczna lista zleceń kupna i sprzedaży określonych papierów wartościowych. Jedynym poważnym minusem tej struktury jest to, że płynność może być słaba w przypadku papierów wartościowych z niewielką liczbą inwestorów.

Toronto Stock Exchange (TSX) w Kanadzie jest jednym przykładem rynku kierowanym zleceniami.

Rynki hybrydowe

Trzecią strukturą rynku, którą badamy na tej liście, jest rynek hybrydowy, znany również jako struktura rynku mieszanego. Łączy w sobie funkcje zarówno rynku opartego na kwotowaniach, jak i rynku kierowanego zleceniami, łącząc razem tradycyjny   system brokerski z elektroniczną  platformą transakcyjną – ta ostatnia jest znacznie szybsza.

Wybór należy do inwestorów, w jaki sposób prowadzą działalność i składają zlecenia handlowe. Wybór zautomatyzowanego systemu elektronicznego oznacza znacznie szybsze transakcje, których ukończenie może zająć mniej niż sekundę. Transakcje inicjowane przez brokera z parkietu mogą jednak trwać dłużej – czasami nawet do dziewięciu sekund.

New York Stock Exchange (NYSE) jest jednym z czołowych światowych rynkach hybrydowych. Pierwotnie giełda, która umożliwiała pośrednikom handlowym ręczne dokonywanie transakcji na parkiecie, po 2007 r. Wykroczyła poza tę giełdę, umożliwiając obrót większością akcji w formie elektronicznej. Brokerzy nadal mogą dokonywać transakcji ręcznie, ale większość dzisiejszych transakcji jest wykonywana za pośrednictwem elektronicznych systemów giełdy. NYSE również nadal korzysta z dealerów w celu zapewnienia płynności w przypadku okresów niskiej płynności.

Rynki brokerskie

Ostateczna struktura rynku, której przyjrzymy się w tym artykule, to rynek brokerski. Na tym rynku brokerzy lub agenci działają jako pośrednicy w poszukiwaniu kupujących lub kontrahentów do transakcji. Rynek ten zwykle wymaga od brokera pewnej wiedzy specjalistycznej w celu sfinalizowania sprzedaży lub handlu.

Kiedy klient prosi swojego brokera o wypełnienie zlecenia, broker przeszuka jego sieć w celu znalezienia odpowiedniego partnera handlowego. Rynki brokerskie są często używane tylko w przypadku papierów wartościowych niepublicznych, takich jak papiery unikalne lub niepłynne, lub jedno i drugie. Typowe zastosowania rynków brokerskich to duże transakcje pakietowe obligacjami lub niepłynnymi akcjami.

Bezpośredni rynek nieruchomości jest również dobrym przykładem rynku brokerskiego. Rynek ten zawiera aktywa stosunkowo unikalne i niepłynne. Klienci zazwyczaj potrzebują pomocy pośredników w obrocie nieruchomościami, aby znaleźć nabywców na swój dom. Na tych rynkach dealer nie byłby w stanie przechowywać zapasów aktywów, jak na rynku opartym na notowaniach, a brak płynności i niska częstotliwość transakcji na rynku również uniemożliwiałyby realizację rynku kierowanego zleceniami.

Podsumowanie

Istnieją różne rodzaje struktur rynkowych po prostu dlatego, że inwestorzy i inwestorzy mają różne potrzeby. Rodzaj struktury rynku może być bardzo ważny przy określaniu ogólnych kosztów transakcyjnych dużej transakcji. Może również wpływać na rentowność transakcji. Ponadto, jeśli opracowujesz strategie handlowe, czasami strategia może nie działać dobrze we wszystkich strukturach rynkowych. Znajomość tych różnych struktur rynkowych może pomóc w określeniu najlepszego rynku dla Twoich transakcji.