Zwrot typu Roll-Down
Co to jest zwrot typu roll-down?
Roll-down return to strategia maksymalizacji ogólnej rentowności obligacji poprzez wykorzystanie krzywej dochodowości. Zależy to od tego, że wartość obligacji zbliża się do wartości nominalnej w miarę zbliżania się terminu zapadalności.
Wielkość zwrotu rolowanego różni się znacznie w przypadku obligacji długoterminowych i krótkoterminowych. Roll-down jest mniejszy w przypadku obligacji o długim terminie zapadalności, których wartość nie jest zgodna z wartością nominalną, w porównaniu z obligacjami o krótkim terminie zapadalności.
Kluczowe wnioski
- Roll-down return to metoda handlu obligacjami służąca do sprzedaży obligacji, ponieważ zbliża się ona do terminu zapadalności, gdy początkowa wyższa stopa procentowa obligacji długoterminowej spadła.
- Wartości obligacji na rynku wtórnym zmieniają się wraz ze wzrostem lub spadkiem stóp procentowych.
- Ogólnie rzecz biorąc, wartość rynkowa obligacji zbliża się do jej wartości nominalnej w miarę zbliżania się terminu zapadalności.
- Korzystanie z roll-down może pozwolić na najwyższy ogólny zwrot w oparciu o krzywą dochodowości.
Zrozumienie zwrotu typu roll-down
Inwestor w obligacje może obliczyć zwrot z obligacji na kilka sposobów. Wydajność do dojrzałości (YTM) jest szybkość powrotu, które zostaną uzyskane, jeżeli wiązanie odbywa się aż do osiągnięcia terminu dojrzałość. Wydajność prądowa jest całkowita w należnych płatności kuponowych od obligacji w momencie jego zakupu. Zwrot rolowany to kolejna metoda oceny zysków z obligacji.
Stopa zwrotu zależy od kształtu krzywej dochodowości, która jest graficzną reprezentacją rentowności dla różnych terminów zapadalności od jednego miesiąca do 30 lat. Zakładając, że krzywa rentowności jest normalna, czyli ma tendencję wzrostową w prawo, oprocentowanie obligacji długoterminowych będzie wyższe niż rentowność obligacji krótkoterminowych.
Jak działa zwrot roll-down
Zwrot roll-down to w istocie strategia handlowa obligacjami do sprzedaży obligacji, gdy zbliża się ona do terminu zapadalności. W miarę upływu czasu rentowność obligacji spada, a jej cena rośnie. Inwestorzy obligacji dostrzegają większe ryzyko w pożyczaniu pieniędzy na dłuższy okres i dlatego żądają wyższych odsetek jako rekompensaty. Zatem początkowa wyższa stopa procentowa długoterminowej obligacji będzie spadać w miarę zbliżania się terminu zapadalności.
Kierunek rolowania zależy od tego, czy obligacja jest sprzedawana z premią, czy z dyskontem w stosunku do jej wartości nominalnej lub nominalnej.
Ogólnie w miarę zbliżania się terminu zapadalności oprocentowanie obligacji zbliża się do zera. Ponieważ między dochodami obligacji a cenami istnieje odwrotna zależność, ceny obligacji rosną wraz ze spadkiem stóp procentowych.
Przykład zwrotu typu roll-down
Na przykład załóżmy, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosi 2,46%, a siedmioletnich 2,28%. Po trzech latach obligacja 10-letnia stanie się obligacją siedmioletnią.
Ponieważ różnica w rentowności między 10-letnim a 7-letnim wynosi 2,46% – 2,28% = 0,18%, siedmioletnia obligacja może wzrosnąć o 0,18% w ciągu trzech lat, zanim przekroczy rentowność inwestora do terminu wykupu, czyli 2,46%.
Zakładając, że stopy procentowe pozostaną takie same, ta dodatnia rolka oznacza, że cena obligacji będzie rosła w miarę upływu czasu. Zwrot rolowany to kwota, o jaką stopy procentowe mogą wzrosnąć w określonym okresie, zanim bieżący zysk przekroczy YTM inwestora. Inwestor, który sprzeda obligację, oprócz otrzymanych już płatności kuponowych, otrzyma więcej, niż zapłacił za nią.
W efekcie inwestor zarabia na rolowaniu krzywej dochodowości.
Zwrot typu roll-down działa na dwa sposoby. Kierunek zależy od tego, czy obligacja jest sprzedawana z premią, czy z dyskontem w stosunku do wartości nominalnej.
Jeśli obligacja jest sprzedawana z dyskontem, efekt roll-down będzie dodatni. Oznacza to, że roll-down pociągnie cenę w górę do wartości nominalnej. Jeśli obligacja jest sprzedawana z premią, nastąpi odwrotna sytuacja. Zwrot roll-down będzie ujemny i obniży cenę obligacji do wartości nominalnej.