Chowany Bond

Co to jest wiązanie chowane?

Obligacja z możliwością wycofania, zwana również obligacją o zmiennym oprocentowaniu, to dłużny papier wartościowy z opcją sprzedaży, która pozwala posiadaczowi zmusić emitenta do wykupu obligacji przed terminem wykupu po jej wartości nominalnej.

Zrozumienie zwijanego wiązania

Włączenie opcji sprzedaży daje posiadaczowi obligacji prawo do spieniężenia kapitału wycofywanej obligacji po zakończeniu okresu lock-out. Zasadniczo obligacja wycofywana może chronić inwestora przed ryzykiem stopy procentowej. Inwestor może zdecydować się na skrócenie terminu zapadalności obligacji ze względu na niekorzystne warunki rynkowe lub jeśli zażąda kapitału wcześniej niż przewidywano. Zwijane wiązanie jest czasami określane jako wiązanie typu putt bond, bondable bond lub puttable bond.

Opcja sprzedaży obligacji wycofywanej wyznacza podstawowy limit ceny obligacji, niezależnie od wzrostu stóp procentowych przed terminem jej zapadalności. Początkowo zasada była taka, że ​​obligacje wycofywane były emitowane z zyskiem o 0,2% mniejszym niż zwykła obligacja tego samego emitenta. Wraz z rozwojem rynków opcji i swapów, obligacje te są wyceniane przy użyciu technik wyceny opcji.

Aby określić cenę obligacji podlegającej wycofaniu, należy najpierw określić wartość zadłużenia bazowego, stosując  metodę zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Funkcja sprzedaży jest następnie wyceniana jako korzyść z posiadania lub wykonania wbudowanej opcji za pomocą modelowania wyceny opcji. Ta metoda wyceny jest podstawą wartości zadłużenia w różnych terminach wyceny opcji aż do terminu zapadalności obligacji. W związku z tym obligacja wycofywana jest równa przepływom pieniężnym powiększonym o wartość opcji sprzedaży.

Przeciwieństwem wysuwanych wiązań są wiązania rozciągliwe. Funkcjonują w taki sam sposób jak obligacje wycofywane, z tą różnicą, że wydłużają początkowy termin zapadalności do dłuższego terminu zapadalności. Inwestorzy używają zarówno obligacji z możliwością przedłużenia, jak i obligacji z możliwością przedłużenia, aby zmienić warunki swoich portfeli, aby skorzystać ze zmian stóp procentowych.

Korzyści z obligacji wycofywanych

Załóżmy, że firma emituje na rynek 20-letnie obligacje wycofywane. Ta wycofywana pozycja oznacza, że ​​inwestor, który kupuje obligację od emitenta, ma prawo do otrzymania wartości nominalnej lub wartości nominalnej obligacji w dowolnym momencie przed terminem wykupu. Jeśli inwestor skorzysta z prawa do odstąpienia od umowy, przepadnie pozostałe płatności kuponowe obligacji.

Inwestor może skorzystać z opcji wycofania ze względu na niekorzystne warunki ekonomiczne, takie jak wzrost stóp procentowych. Wzrost stóp procentowych przełożyłby się na niższe ceny obligacji. W rezultacie posiadacz obligacji mógłby ponownie zainwestować środki otrzymane z wykonania obligacji wycofywanej w obligację o wyższej rentowności.